Celsius Holdings 股票的主要数据
- 当前价格：34.26 美元
- 目标价 (中间价)：~$55
- 市场目标价： ~$63
- 潜在总回报率~61%
- 年化内部收益率：~11% /年
- 收益反应： +4.45%（2026 年 5 月 7 日）
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发生了什么？
塞尔希斯控股 (CELH( CelsiusHoldings)在过去的一年里一直受到惩罚。2026 年 4 月 28 日，该股最大跌幅达到 49.71%，此时距公司盈利仅有 9 天时间。看跌者指出，连续两次收购导致利润压缩，铝成本上升，旗舰品牌 CELSIUS 增长放缓。看涨者则认为，百事公司的分销系统最终将使这些数字发挥作用。2026 年 5 月 7 日，数字出现了。
公司第一季度营收达到创纪录的 7.826 亿美元，同比增长 138%，超过了分析师预计的 7.638 亿美元。调整后的每股收益为 0.41 美元，比一致预期的 0.29 美元高出 40%。调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）达到 1.955 亿美元，超出市场预期近 28%。该股当日收盘上涨 4.45%，报 34.26 美元，仍远低于 52 周最高点 66.74 美元。核心问题是，本季度是否标志着一个真正的拐点，或者只是在更严峻的大宗商品环境面前的一次干净利落的胜利。
美国能源市场的五分之一
第一季度最重要的数字不是收入。而是共享。截至 2026 年 4 月 12 日的四周内，Celsius Holdings 投资组合在美国即饮能源类别中占据了约 20.9% 的美元份额。正如董事长兼首席执行官约翰-菲尔德利（John Fieldly）在电话会议上所说："在美国，每5份能量饮料中就有1份是CELSIUS投资组合的产品。
这一份额来自三个不同的品牌。CELSIUS 品牌第一季度的净销售额达到 3.48 亿美元，同比增长约 6%。Alani Nu 实现了 3.68 亿美元的销售额，在过渡到百事公司的 DSD（门店直送）系统（通过专用车队将产品直接送至商店货架）后，实现了约 60% 的预估增长。Rockstar 的 SKU 重新配置和重置活动已基本完成，因此贡献了 6700 万美元。在截至 3 月 29 日的 13 周内，美国零售销售额在跟踪渠道中增长了 29.8%。
Celsius 于 2025 年 4 月以 18 亿美元收购了 Alani Nu。整合于第一季度完成，实现了管理层在去年 5 月的建模电话会议上提出的约 5000 万美元的协同效应。Fieldly 证实，分销过渡已 "基本完成"，大部分工作已在 12 月和 1 月完成。
事实证明，Alani Nu 的限时供应（LTO）战略是可重复的。继第四季度推出 Cherry Bomb 之后，第一季度又推出了 Lime Slush，并成为该品牌在跟踪渠道中最畅销的口味。Fieldly 将这些季节性 LTO 描述为 "消费者期待的社区时刻"，这是一种持久的需求模式，而不是一次性的提升。
利润率问题
毛利率是阻碍股价全面回升的一个因素。第一季度的毛利率为 48.3%，与 2025 年第四季度相比提高了约 90 个基点，但与 2025 年第一季度的 52.3%（当时收购尚未结束）相比下降了约 400 个基点。原因分为暂时性和结构性两种。
第一季度的暂时性不利因素包括恶劣的冬季天气导致整个东北部地区的货运成本增加，以及在整合期间为重新平衡 Rockstar 库存而增加的长途货运。首席财务官 Jarrod Langhans 在电话会议上确认，"随着第二季度的到来，这两方面的影响已基本消除"。
更难的变量是铝。中西部铝溢价和 LME（伦敦金属交易所，全球基本金属的定价基准）在整个季度都在走高，三月份的飙升最为剧烈。这个时间点意味着第二季度比第一季度吸收了更多的影响。兰汉斯直言：如果投入成本持续上升，"我们将看到利润率回升到 50 美元以下的时间和顺序受到一些影响"。
管理层预计第二季度的毛利率将与第一季度持平，属于 "小步快跑"，随着轨道模型（Celsius 用于优化整个生产和分销网络库存移动的内部系统）、货运结构的改善以及 Alani 和 Rockstar 的原材料调整取得成效，预计第三季度和第四季度的毛利率将逐步上升。位于北卡罗来纳州的第二条生产线将于 2026 年下半年开始生产，预计将于 2027 年全面受益。在毛利率方面，情况有所好转。调整后的 SG&A（销售、总务和管理费用）约占收入的 26.4%，低于第四季度的 31.8%，这是因为运营杠杆效应开始发挥作用。按照美国通用会计准则（GAAP）计算的净收入达到 1.101 亿美元，高于 2025 年第一季度的 4440 万美元。调整后 EBITDA利润率从去年同期的 21.2% 增长到 24.9%。
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夏季催化剂和新的 F1 合作伙伴关系
进入一年中最重要的销售季节，Celsius 比以往任何时候都更加活跃。今年夏天，公司在北美推出了与全球足球赛事相关的限量版口味 Electric Vibe，并计划在本季晚些时候推出第二款 CELSIUS LTO。在货架空间方面，CELSIUS 预计通过扩大冷藏柜摆放和新的销售点将增加约 17%。预计 Alani Nu 在所有渠道的货架面积增幅将超过 100%。公司总裁兼首席运营官埃里克-汉森（Eric Hanson）表示，大部分重置工作将在 5 月底前完成。
Celsius 还宣布与阿斯顿-马丁阿美一级方程式赛车队（Aston Martin Aramco Formula One Team）建立多年全球合作伙伴关系，使 CELSIUS 成为该车队的全球官方能量饮料合作伙伴。这取代了之前与法拉利车队的合作，该合作将于 2025 年结束。双方已在澳大利亚大奖赛上共同举办了跑步俱乐部活动，并计划在整个 F1 赛程中开展更多活动。在 Rockstar 方面，随着整合进入最后阶段，与 23XI 车队和纳斯卡车手泰勒-雷迪克（Tyler Reddick）的新合作将该品牌与赛车受众联系起来。
5 月 12 日举行的高盛 2026 年全球 Staples 论坛为管理层提供了一个在财报发布后、在第二季度印刷之前与机构投资者进行交流的机会。
在北欧、英国、爱尔兰、法国、澳大利亚、新西兰和比荷卢的带动下，第一季度国际收入同比增长 55%，达到 3530 万美元。第一季度，Celsius 通过与西班牙三得利饮料和食品公司（Suntory Beverage and Food Spain）签订独家协议，在西班牙推出了 CELSIUS，接下来将在葡萄牙推出。
CELH 与同行的比较
根据 TIKR 的竞争对手数据，CELH 的 NTM EV/EBITDA（企业价值与未来 12 个月 EBITDA 的比率，标准饮料估值倍数）为 13.36 倍，与 Monster Beverage 的 24.24 倍相比，CELH 的交易价格大幅折让。Keurig Dr Pepper 的估值为 10.80 倍。在新台币市盈率方面，CELH 为 20.25 倍，而 Monster 为 33.05 倍。CELH 相对于 Monster 的折价是真实的，但也有合理的依据：Monster 没有整合开销，成本结构也更简单。CELH 的折价是否过高，取决于该公司缩小利润差距的速度，以及 Alani Nu 是否能保持其跟踪渠道的发展势头。在 TIKR Street Targets 上覆盖 CELH 的分析师中，13 位给予买入评级，6 位给予 "跑赢大盘 "评级，4 位给予 "持有 "评级，0 位给予 "跑输大盘 "评级，0 位给予 "卖出 "评级，基于 20 项估计的平均目标价为 63.20 美元，比当前价格高出约 84%。
TIKR 高级模型分析
- 当前价格：34.26 美元
- 目标价（中间价）~$55
- 潜在总回报：~61%
- 年化内部收益率：~11% /年
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根据 TIKR 估计数据，TIKR 中值模型的目标是到 12/31/30 年达到约 55 美元，长期 收入年复合增长率约为 9%，净利润率到 2030 年扩大到约 15%。两个主要的收入驱动因素是通过百事网络继续提升 Alani Nu 的分销能力，在便利店和杂货店继续提高 ACV（所有商品的销售量，即零售点库存产品的百分比），以及 CELSIUS 品牌货架空间的增长通过夏季销售季节转化为销售量。利润驱动因素是原材料调整和轨道模式，因为收购的两个品牌已完全纳入 Celsius 的采购结构。
在收入增长接近 8%、利润率接近 14% 的低估值情况下，到 12/31/30 日，模型股价约为 49 美元。这仍然高于目前的价格，但在持有期间提供的回报有限。主要的下行风险是大宗商品成本居高不下，管理层已将此列为利润率时间风险。次要风险是 CELSIUS 品牌的增长：其 6% 的第一季度增长率低于投资组合的平均水平，而且在夏季创新周期到来之前，SKU 合理化的不利因素预计还会持续一个季度。
根据 TIKR 数据，追踪 12 个月的自由现金流达到 7863 万美元，这仍反映了整合成本。随着这些成本的减少，自由现金流的产生将随着利润率的恢复而大幅增长。
结论
2026 年第二季度报告（预计于 2026 年 8 月 11 日发布）中值得关注的数字是毛利率。管理层的指导意见是 "偏离"，这意味着第二季度的毛利率应与第一季度的 48.3% 持平。任何高于 49% 的数据都意味着大宗商品的不利因素正在以比预期更快的速度得到解决。如果低于 47%，则意味着通往利润率低至 50%目标的道路要深入到 2027 年。理论依据：Celsius 目前拥有两个价值数十亿美元的品牌，占据了美国能量饮料市场五分之一的份额，夏季销售旺季将是对该投资组合规模价值的首次真正考验。
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