主要数据
- 当前价格：193 美元（2026 年 5 月 7 日）
- 2026 年第一季度总收入：14 亿美元，环比下降 21
- 2026 年第一季度交易收入：7.56 亿美元（消费者：5.67 亿美元，机构：1.36 亿美元）
- 2026 年第一季度订阅和服务收入：5.84 亿美元
- 2026 年第一季度调整后 EBITDA：3.03 亿美元$303M
- 2026 年第一季度净亏损：3.94 亿美元
- 2026 年第二季度订阅和服务收入指导：5.65 亿美元至 6.45 亿美元
- 2026年第二季度调整后支出指引：8.2亿美元至8.7亿美元
- 2026 财年调整后支出指引：43 亿至 46 亿美元
- TIKR 模型目标价：339 美元（中值，12/31/30 实现）
- 隐含上涨空间：约 76
加密货币市场逆风打击收入，Coinbase 股票第一季度出现净亏损
2026 年 5 月 7 日，Coinbase 股票（COIN）收盘下跌 2.5%，此前该公司公布的第一季度总营收为 14 亿美元，环比下降 21%，原因是本季度加密货币总市值和交易量分别下降了 20% 以上。
公司净亏损 3.94 亿美元，调整后 EBITDA 为 3.03 亿美元，这是该公司在牛市和熊市条件下连续第 13 个季度调整后 EBITDA 为正值。
首席财务官 Alesia Haas 在2026 年第一季度财报电话会议上表示，7.56 亿美元的交易收入首当其冲地受到了市场疲软的影响，其中 5.67 亿美元的消费者收入较上一季度下降了 23%，而整体消费者现货量则下降了 35%，1.36 亿美元的机构收入则随着宏观机构趋势下降了 27%。
波动性的降低尤其减少了 Deribit 的对冲需求，期权活动在第四季度创下历史新高后也有所下降，Haas 指出这对机构收入的影响尤为严重。
本季度订阅和服务收入为 5.84 亿美元，环比下降 16%，其中稳定币收入为 3.05 亿美元，原因是尽管加密货币市场普遍疲软，但 Coinbase 产品平均持有的 USDC 达到了 190 亿美元的历史新高。
本季度最重要的战略发展不是在收入方面，而是在 "Everything Exchange "战略的执行方面。
阿姆斯特朗在电话会议上表示，第一季度零售衍生品的年化收入超过了 2 亿美元，而预测市场在 3 月份的年化收入达到了 1 亿美元，这距离推出仅过去了两个月。
包括白银、黄金和石油在内的非加密货币合约交易量季度环比增长超过 4 倍，尽管市场下跌，但 Coinbase 在全球加密货币交易市场份额仍创下历史新高，现货和衍生品交易份额均有所增长。
Coinbase One 的付费用户在第一季度突破了 100 万，Haas 强调这一里程碑证明了该产品的价值主张正在产生共鸣，不受市场大环境的影响，因为用户会产生更高的交易量，并在整个产品组合中表现出更强的单位经济性。
成本方面，总运营支出为 14 亿美元，较上一季度下降了 5%，其中一般及行政费用下降了 17%，原因是与交易相关的法律费用、客户支持费用和政策相关费用减少，低于指导值。
哈斯在电话会议上表示，本季度后，Coinbase 宣布裁员，目标是相对于 2025 年第四季度的运行率节省约 5 亿美元的成本，随着公司向人工智能原生运营转型，预计第二季度将产生 5000 万至 6000 万美元的重组费用。
人工智能转型已经显现出可衡量的内部影响：每位工程师的拉取请求同比增长了 78%，核心服务的集成测试覆盖率在过去六个月中增长了两倍。
第一季度结束时，公司拥有超过 100 亿美元的现金和现金等价物，可用资源总额达到 120 亿美元，本季度以 11 亿美元回购了约 600 万股股票，并披露了清偿 6 月 1 日到期的 13 亿美元 2026 年可转换票据的计划。
在监管方面，首席法务官保罗-格鲁瓦（Paul Grewal）在电话会议上表示，相信《透明度法案》（CLARITY Act）将于本月进入标注阶段，并在夏初进行议院投票，在夏末签署立法，格鲁瓦称这是对 Coinbase 在代币化、DeFi 和托管服务方面建立具有监管确定性的新产品能力的一次重大解锁。
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华尔街对 Coinbase 股票的看法
分析师群体对Coinbase股票仍持广泛的建设性态度，尽管目标价格已从2025年的峰值大幅压缩。
目前的街头分析师目标价均值为 238 美元，中位数为 234 美元，而 5 月 7 日的收盘价为 193 美元，这意味着在共识均值上有大约 23% 的上涨空间。
在该区间的高端，最看涨的分析师的目标价为 400 美元，而低端则为 115 美元，这反映了加密股票一直以来的广泛分散性。
在主动覆盖的 27 位分析师中，17 位将 Coinbase 股票评级为买入，3 位评级为 "跑赢大盘"，9 位评级为 "持有"，2 位评级为 "卖出"。
238 美元的平均目标价比 5 月 7 日的收盘价 193 美元高出约 23%，尽管 27 位分析师的目标价从 115 美元到 400 美元不等，但这反映出加密股票一直以来都存在较大的分散性。
估值模型说明了什么？
TIKR 模型根据 2030 年 12 月 31 日前实现的中间假设，将 Coinbase 股票价格定为 339 美元，这意味着与当前 193 美元的价格相比，大约有 76% 的上涨空间。
中期假设是，到 2035 年，收入年复合增长率为 7.2%，净利润率为 19.1%，每股收益年复合增长率为 11.7%。
对于一个三年内收入复合增长率达到 31% 的企业来说，这些都是保守的投入。该模型并不是在为加密货币超级周期定价。它定价的是一个在周期中保持盈利能力的平台。
连续 13 个季度的调整后 EBITDA 为正、5 亿美元的年化成本削减，以及 44% 的订阅和服务收入组合，都证明了 Coinbase 股票在结构上不同于之前周期中的纯加密货币交易工具。
真正的问题是，衍生品、预测市场、稳定币基础设施和代理商务轨道的复合速度是否足以持久地降低企业对现货交易量的敏感性。
财报为 Coinbase 的股票定位了两条可信的发展道路，它们的时间尺度不同。
增长案例依赖于 Everything Exchange 成熟为持久的收入线：零售衍生品年化超过 2 亿美元，预测市场第二个月年化超过 1 亿美元，非加密货币合约季度环比增长超过 4 倍。
尽管加密货币价格下跌，Coinbase 产品中持有的美元兑人民币仍创下了 190 亿美元的历史新高，x402 在第一季度的代理交易中，99% 以美元兑人民币结算，90% 的交易量在 Base 上完成。
首席法务官保罗-格鲁瓦（Paul Grewal）称，《透明度法案》很可能在夏末获得通过，这将在监管确定性的支持下，以该行业从未见过的规模释放机构资本。
利润率的情况更难。
据管理层描述，该季度的执行情况良好，支出也在指导范围内，因此出现了 3.94 亿美元的净亏损，这凸显了报告收益仍然受到公司无法控制的资产价格变动的影响。
TIKR 的低方案假设收入年均复合增长率为 6.5%，净利润率为 17.8%，这仍然意味着到 2035 年股价将达到 440 美元，但要达到中方案或高方案，就需要 Everything Exchange 和稳定币战略在时间上有所提前。
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