主要数据
- 当前价格：92 美元（2026 年 5 月 7 日）
- 2026 年第一季度调整后每股收益：1.51 美元，高于 2025 年第一季度的 1.44 美元
- 2026 年第一季度 GAAP EPS：1.58 美元，高于 2025 年第一季度的 1.39 美元
- 2026 年第一季度营收：36.6 亿美元，与去年同期的 38 亿美元相比下降 4
- 2026 年第一季度净利润（调整后）：9.91 亿美元，高于 2025 年第一季度的 1.39 亿美元9.91 亿美元，高于 2025 年第一季度的 9.42 亿美元
- 2026 年全年调整后每股收益指导值：4.80 美元至 5.30 美元
- 2027 年全年调整后每股收益指导值：5.10 美元至 5.70 美元
- 长期每股收益增长目标：每年 7% 至 9
- TIKR 模型目标价：145 美元
- 隐含上升空间：约 58
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Sempra 2026 年第一季度收益明细
Sempra 股票(SRE) 2026 年第一季度调整后每股收益为 1.51 美元，高于去年同期的 1.44 美元，营收为 36.6 亿美元。
执行副总裁兼首席财务官 Karen Sedgwick 在2026 年第一季度财报电话会议上表示，GAAP 盈利为 13.7 亿美元，摊薄后每股收益为 1.58 美元，而 2025 年第一季度为 9.06 亿美元，每股收益为 1.39 美元。
Sedgwick 在 2026 年第一季度的财报电话会议上表示，Sempra 加利福尼亚州的分部贡献最大，扣除运营费用后的 CPUC 基本运营利润率增加，使该分部的盈利增加了 4400 万美元。
根据 Sedgwick 在 2026 年第一季度财报电话会议上的说法，Sempra Texas 因 UTM 机制、投资资本增加和客户增长而增加了 2500 万美元的权益收益，但利息支出、折旧和运营与维护费用的增加部分抵消了这一收益。
据 Sedgwick 在 2026 年第一季度财报电话会议上称，Sempra 基础设施公司的盈利增加了 3400 万美元，主要是由于其分类为持有待售而降低了折旧。
Sedgwick 指出，Oncor 基本费率审查的积极财务影响将 "主要在第二季度确认，因为 PUCT 的命令直到 4 月份才发布"，这意味着第一季度的业绩尚未反映出费率结构的改善。
Sedgwick 在 2026 年第一季度财报电话会议上表示，管理层确认 2026 年全年调整后每股收益指导值为 4.80 美元至 5.30 美元，2027 年每股收益指导值为 5.10 美元至 5.70 美元，预计长期每股收益增长率为 7% 至 9%。
Oncor 公司董事长兼首席执行官杰夫-马丁（Jeff Martin）在 2026 年第一季度财报电话会议上表示，Oncor 公司最近批准的基本费率案将授权股本层提高到 43.5%，授权股本回报率提高到 9.75%，授权债务成本提高到 4.94%。
据 Martin 在 2026 年第一季度财报电话会议上表示，Oncor 还在 4 月份提交了首次 UTM 申请，涉及自 2025 年 1 月 1 日起投入使用的 44 亿美元输配电资产，预计将在 2026 年下半年发布最终命令和更新费率。
根据 Martin 在 2026 年第一季度财报电话会议上的说法，第一季度 30 亿美元的资本部署使 Sempra 公司有望实现今年 650 亿美元的资本计划目标。
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Sempra 股票财务数据：经营杠杆正在形成
Sempra 股票的损益表显示，即使收入同比下降，营业利润率仍在急剧扩大，这与费率结构改善和成本负荷降低相一致。
2026 年第一季度的收入为 36.6 亿美元，低于 2025 年第一季度的 38.0 亿美元，与 2025 年第四季度的 37.5 亿美元基本持平。
过去八个季度的营收走势并不均衡：从 2024 年第二季度的 30.1 亿美元，到 2025 年第一季度达到 38 亿美元的峰值，然后在 2025 年年中跌至 30 亿美元和 31.5 亿美元，之后在 2025 年第四季度回升至 37.5 亿美元，并在 2026 年第一季度稳定在 36.6 亿美元。
2026 年第一季度的营业收入达到 10.9 亿美元，与 2025 年第一季度的 9.8 亿美元相比，同比增长 11%。
2026 年第一季度的营业利润率增至 30%，与 2025 年第一季度的 26%相比，提高了约 4 个百分点。
这一营业利润率远高于 2024 年第二季度和第三季度达到的低谷，当时这一数字分别降至 18% 和 16%，凸显了与受监管公用事业盈利贡献增长相关的复苏弧线。
总运营支出从 2025 年第一季度的 28.2 亿美元下降到 2026 年第一季度的 25.7 亿美元，主要原因是燃料和外购电力成本下降了 4.2 亿美元，而去年同期为 5.5 亿美元。
估值模型说明了什么？
TIKR 的模型将 Sempra 公司股票的目标价定为 145 美元，这意味着与当前 92 美元的价格相比，将有大约 58% 的上涨空间，未来 5 年的年化回报率为 10%。
中度情景假设收入的年均复合增长率约为 5%，净利润率为 29%，这反映出该公司的业务重心正在转向改善授权回报水平的受监管公用事业现金流。
这份第一季度报告强化了模型的核心前提：Oncor 的费率基础正在增长，费率案例批准将授权 ROE 提高到 9.75%，UTM 机制减少了未来的监管滞后。
Sempra 股票的交易价格约为 92 美元，相对于模型目标股价有显著的折价，模型目标股价的支撑因素包括近乎确定的监管现金流、650 亿美元的资本计划以及持续实现运营里程碑的管理团队。
本季度之后，Sempra 股票的投资理由更加充分，这并不是因为其业绩令人惊叹，而是因为支撑其长期模式的监管和资本分配要素正在逐步到位。
Sempra 股票的盈利故事取决于 Oncor 的费率基础增长和投资回报率改善是否足够快，以缩小目前的监管盈利与 650 亿美元资本计划所述 2030 年盈利之间的差距。
论点不变
- Oncor 的 PUCT 批准的基本费率案将授权 ROE 提高到 9.75%，权益层为 43.5%，直接改善了 18 个月来影响盈利的收益与授权 ROE 之间的差距。
- 首次提交的 UTM 文件涵盖了自 2025 年 1 月起投入使用的 44 亿美元输配电资产，建立了一个经常性的年度机制，以减少监管滞后，最终命令和费率预计将于 2026 年下半年发布。
- Oncor 向 2026 年地区输电计划提交了 127 千兆瓦经证实的大负荷，这意味着即使部分实现增长，也会在 Oncor 475 亿美元基本资本计划之外大幅增加增量资本支出。
- 第一季度 30 亿美元的资本部署使 Sempra 向其 650 亿美元的计划稳步迈进，第二季度将包括 Oncor 费率案的全部收益，但现在第一季度的结果不包括在内
面临风险的论文
- 预计在 2026 年第二季度或第三季度完成的圣莱科特国际合伙公司交易仍未完成；评级机构的阈值提高取决于交易完成情况和后续建设里程碑，从而将信用风险延长至 2026 年底或 2027 年初
- 2026 年第一季度收入同比下降 4%，过去八个季度显示出显著的季节性和结构性波动，波动范围从 27.8 亿美元到 38 亿美元不等，这使近期盈利的可视性变得复杂
- 加利福尼亚州野火责任改革仍未解决；SB 254 法案正在积极立法讨论中，但尚未成为法律，这使得 SDG&E 至少在 2025 年剩余时间内仍受当前框架的影响。
- ECA LNG 第一阶段首次 LNG 生产的目标时间是 2026 年 6 月，亚瑟港 LNG 项目的进展是 Sempra Infrastructure 在 KKR 交易中的估值依赖因素；这两个项目中任何一个出现延误，都可能会推迟交易的经济性。
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