主要观点
- Expedia 2026 年第一季度盈利大幅超出预期，调整后每股收益为 1.96 美元，高于一致预期的 1.38 美元。
- 收入同比增长 15%，达到 34.3 亿美元，调整后 EBITDA 激增 83%，达到 5.42 亿美元。
- EXPE 的股价约为 253 美元，去年上涨了 53%，52 周区间为 149 美元至 304 美元。
- 这意味着未来 2.6 年的总回报率为 10%，年化回报率为 4%。
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发生了什么？
Expedia Group (EXPE)2026财年第一季度业绩强劲，各项关键指标均超出预期。调整后的每股收益为 1.96 美元，大大超出了 1.38 美元的一致预期，收入增长了 15%，达到 34.3 亿美元。调整后的 EBITDA 激增 83%，达到 5.42 亿美元，反映出在线旅游业务卓越的运营杠杆作用。但是，财报电话会议上指出的一个主要不利因素削弱了该股的近期反应。
Expedia 报告称，持续的中东冲突影响了国际预订。Airbnb 在自己的最新财报中也提到了同样的影响，因此这是整个行业的担忧，而不是公司特有的问题。管理层保守地预测了未来的预订量，反映了对地缘政治不确定性的谨慎态度。因此，投资者正在关注这种预订疲软是暂时的，还是会进一步扩大。
在战略方面，Uber与 Expedia达成协议，通过 Uber 超级应用增加酒店预订功能。这一合作将 Expedia 的分销范围扩展到了一个有数千万消费者使用的高流量平台。
Expedia 还任命 Snap 前首席财务官德里克-安德森（Derek Andersen）为新任财务总监，于 2026 年 5 月 11 日生效。新任首席财务官通常预示着公司将重新关注资本效率和股东回报。
新的分销渠道和利润率的提高抵消了地缘政治预订方面的不利因素，这就是为什么Expedia股票在2028年及以后会带来可观的长期回报。
模型对 EXPE 股票的启示
我们分析了 Expedia 股票的上涨潜力，其基础是多元化的在线旅游平台、通过 Hotels.com 和 Vrbo 等品牌不断增长的酒店和度假租赁库存，以及与 Uber 等平台建立的新的消费者分销合作伙伴关系。
根据约 8% 的年收入增长率、约 13% 的营业利润率和 12.7 倍的正常化市盈率估算，该模型预测 Expedia 的股价可能会从每股 253 美元上涨到约 277 美元。
在未来 2.6 年内，总回报率为 10%，年回报率为 4%。
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。
以下是我们对 EXPE 股票使用的假设：
1.收入增长：8
Expedia 在 2026 年第一季度实现了 15%的营收增长，远高于其 7.6% 的 1 年历史年复合增长率。第一季度的增长主要得益于美国、欧洲、中东和非洲地区以及全球市场强劲的预订房晚。但中东冲突预计将在短期内拖累未来的预订量。
优步（Uber）的合作为这一假设增添了有意义的上升空间。将酒店预订嵌入高客流量的消费平台，可以带来超出独立营销所能实现的增量需求。
根据分析师的一致预期，我们认为年收入增长约为 8%。这反映了全球旅游需求的持续复苏，但地缘政治的不利因素以及 Airbnb 和直接酒店预订渠道的持续竞争抵消了部分增长。
2.运营利润率13%
Expedia 过去 12 个月的息税前利润率为 14.7%，毛利率高达 90.1%。这些指标反映了在线旅行社模式的轻资产、平台化特点。但营销和技术投资使得运营利润率明显低于毛利率。
新任命的首席财务官可能会重新关注成本控制和股东回报优化。随着业务量的增长，技术基础设施的规模往往会提高营业利润率。
根据分析师的一致估计，我们的营业利润率约为 13%。这略低于当前的LTM水平，反映了对持续平台投资和地缘政治预订逆风带来的近期压力的保守假设。
3.退出市盈率：12.7 倍
Expedia 目前的新台币市盈率约为 12.7 倍，对于毛利率高达 90.1% 的在线旅游平台来说，这一数字并不算高。这一折扣反映了近期对中东预订的担忧和国际旅游的宏观不确定性。
但是，Expedia 3 年的每股收益年复合增长率为 32.7%，显示了其强大的潜在盈利能力。随着盈利的增长，压缩后的市盈率可能会在多年内大幅上升。
根据分析师的一致预期，我们维持 12.7 倍的退出市盈率。这反映出，对于一家通过其旅游平台产生强大的运营杠杆和可观的自由现金流的企业来说，估值是稳定而保守的。
如果情况好转或恶化会怎样？
根据全球旅游需求的复苏和经营利润率的扩张，EXPE 股票在 2034 年前的不同情况会出现不同的结果（这些是估计值，不是保证收益）：
- 低情况： 中东冲突扩大，全球旅游需求疲软 → 9% 的年回报率
- 中度情况：旅游需求稳步复苏，Uber 合作推动预订量持续增长→13% 的年度回报率
- 高案例：全球旅游业蓬勃发展，营业利润率大幅超过当前水平 → 16% 的年回报率
展望未来，Expedia 的股价表现取决于全球旅游需求趋势及其执行新分销合作（如 Uber 交易）的能力。
近期指导模型显示，到 2028 年，Expedia 的年化回报率为 4%，但长期情景框架则更有说服力，其中期到 2034 年的年化回报率约为 13%。
愿意看淡地缘政治噪音的投资者可能会发现，相对于目前的估值，长期设置很有吸引力。
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