Astera Labs 股票的主要统计信息
- 当前价格：199.79 美元
- 目标价（中间价）~$594
- 市场目标价（平均值）~$243
- 潜在总回报率~197%
- 年化内部收益率：~26% /年
- 收益反应：-0.83%（2026 年 5 月 5 日）
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发生了什么？
在过去的一周里，人工智能基础设施类股票的执行力与预期相去甚远，Astera Labs (ALAB)陷入了尴尬境地。5 月 5 日，该公司连续第五个季度在各项主要指标上都取得了优异成绩，并同时推出了有史以来最强大的人工智能结构交换机。ALAB 当日仍下跌了-0.83%。随后的争论可想而知：看跌者指出，第二季度毛利率指导值约为 73%，比第一季度的 76.4% 下降了约 340 个基点。看涨者反驳说，毛利率的压缩只是非现金会计效应，而不是定价恶化的迹象。投资者仍在考虑的问题是，随着 Scorpio 从一个不断增长的产品线扩展为公司最大的产品线，Astera 的利润率结构能否保持下去。
第一季度实际情况
- 营收：3.084 亿美元，比预期的 2.9232 亿美元高出 5.49%，同比增长 93
- 非美国通用会计准则每股收益：0.61 美元，比预期的 0.54 美元高出 13.47
- 息税折旧摊销前利润1.1544 亿美元，比预计的 1.0351 亿美元高出 11.52
- 净利润：1.1007 亿美元，比预计的 9,875 万美元高出 11.47
连续五个季度实现盈利。连接人工智能数据中心内处理器和加速器的第六代互连标准 PCIe Gen 6 贡献的收入首次超过总收入的三分之一。Astera 是目前唯一一家批量交付 PCIe 6 Fabric 解决方案的公司，这对定价能力至关重要。Scorpio交换机系列推动了大部分增长，其中Scorpio X系列开始首次批量生产，Scorpio P系列继续保持强劲势头。
首席财务官戴斯蒙德-林奇（Desmond Lynch）在他上任后的首次财报电话会议上直言不讳地说："我们预计，到今年年底，天蝎座将成为我们最大的产品线，对于去年只占公司总收入 15%的产品线来说，这是一个强劲的表现。"
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股票为何下跌以及是否应该下跌
股价下跌归结于一条指导线。首席财务官林奇表示，第二季度毛利率指导值约为 73%，其中包括 "与最近与我们的一家客户签署的认股权证协议相关的估计 200 个基点的非现金影响"。 该客户是亚马逊，它持有与购买 Astera 产品相关的认股权证，管理层将这一承诺视为战略合作伙伴关系，利润率影响作为非现金会计项目而非现金成本记录。其余约 140bps 的压缩反映了硬件内容相对于半导体内容的更高组合。
Astera 的 自由现金流显示了与毛利率不同的情况。TIKR 数据显示，过去 12 个月的自由现金流为 2.457 亿美元，而季度末的现金和有价证券为 11.8 亿美元。净债务为负 11.4 亿美元；公司持有的现金多于债务。纸面上的利润率下降是真实的，而银行里的现金收入却是真实的。
估值倍数仍然是较难辩护的论点。以 199.79 美元的价格计算，ALAB 的 NTM EV/EBITDA 为 49.11 倍，而英伟达（NVIDIA）为 20.61 倍，Marvell Technology 为 38.50 倍。24 家半导体公司的 TIKR 同类平均值约为 31 倍。这一溢价只有在 Scorpio X 如期量产的情况下才能维持。如果如期实现，盈利增长就会缩小差距。如果出现下滑，单单是倍数收缩就意味着从目前的价格大幅下挫。
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大跌忽略的三件事
1.320线的Scorpio X已经出货。Astera于5月5日发布了Scorpio X系列320线智能光纤交换机，同时发布了财报。根据 Astera 自己发布的新闻稿，该交换机的硬件加速 Hypercast 和 In-Network Compute 引擎通过将通信任务直接卸载到交换机上而不是 GPU 上，可以将集体 AI 操作提升 2 倍。首席执行官 Jitendra Mohan 证实，该产品将在 6 月 2 日至 5 日于台北举行的 2026 台北国际电脑展上进行现场演示。管理层预计，由于 Scorpio X 的规模与两年前 Astera 的重定时器业务的收入情况大不相同，每台加速器的硅含量将超过 1000 美元。
2.定制 NVLink Fusion 设计获胜正在进行中。Astera总裁兼首席运营官Sanjay Gajendra在电话会议上证实，Astera已经与英伟达和一家超级分频器合作，赢得了一项定制硅设计，目标是非英伟达加速器需要与英伟达NVLink生态系统接口的 "混合机架"。预计将于2027年开始创收。这属于定制解决方案范畴，Astera根据收费加产品的模式开发专用芯片，该模式独立于标准产品组合，是标准产品组合的补充。
3.再次赢得 CXL KV 高速缓存设计。Astera 与一家新的超级分销商客户合作，赢得了第二项 CXL（Compute Express Link，一种高带宽内存互连标准）KV Cache 卸载应用的定制设计，即为人工智能推理工作负载加速内存访问的芯片。首席执行官莫汉证实："我们正在与他们合作进行大规模性能测试，预计该款产品将于2027年出货营收。" 微软Azure M系列CXL部署单独处于私人测试阶段，预计将于2026年底全面上市。
TIKR 高级模型分析
- 当前价格：199.79 美元
- 目标价（中间价）~$594
- 潜在总回报：~197%
- 年化内部收益率：~26% /年
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TIKR 模型的中期假设是，从 2025 年到 12/31/30 年，收入的 年均复合增长率约为 26%。有两个驱动因素支持这一假设：从2026年到2027年，Scorpio X系列将在超大规模服务器中逐步推广；从2027年开始，UALink光纤交换机和光学引擎将得到扩展，管理层预计这些产品的单位收入将高于目前基于PCIe的产品。利润率驱动因素是半导体和软件组合的运营杠杆作用，中值假设 净利润率约为 35%。
上升空间：Scorpio X 的增长速度快于共识，UALink 的采用使收入增加，加快了实现中期目标的步伐。劣势：毛利率压缩将延续到第二季度以后，PCIe 6 周期将在 UALink 提升之前成熟，NTM EV/EBITDA 倍数将从 49 倍缩减到 31 倍的同行平均水平。
结论
在 2026 年 8 月 4 日左右发布的 2026 年第二季度财报中，请关注天蝎座在总收入中所占的份额。如果天蝎座真的能像管理层所预测的那样，在年底前成为最大的产品线，那么它在第二季度的收入份额应接近 25% 或更高，而 2025 年全年的收入份额大约为 15%。如果达不到这一目标，或者 320 车道坡道的生产出现任何延迟，就意味着今天的溢价已不再得到执行力的支持。如果得到确认，则市场将重新关注约 243 美元的平均目标。人工智能连接市场是真实存在的。Astera 在其中的地位是真实的。2026 年下半年将决定估值是否也是如此。
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