Hims & Hers 股票的主要数据
- 当前价格：28.27 美元
- 摩根大通目标价：35 美元（2026 年 12 月）
- 市场平均目标价：约 26 美元
- TIKR 中值目标：约 53 美元
- 潜在总回报率（TIKR 中值）：~89%
- 年化内部收益率：~15%/年
- 2025 年第四季度收益反应：(0.32%) 2026 年 2 月 23 日
- 最大缩水78.06% 2026 年 2 月 27 日
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发生了什么？
围绕Hims & Hers Health (HIMS) 的情绪从未如此分裂。今年 2 月，美国食品和药物管理局（FDA）发出警告信，诺和诺德公司（Novo Nordisk）提起专利诉讼，美国司法部（DOJ）也在两周内将该公司移交司法部门处理，导致该公司股价从 52 周最高点 70.43 美元跌至最低点 13.74 美元，跌幅高达 78%。随后，该公司在过去的一个月里反弹了 30% 以上。
多头认为，诺和诺德公司 3 月份的和解消除了存在的法律威胁，而且该平台向睾酮治疗、更年期保健、诊断和国际市场的扩张使 GLP-1 成为故事的一个章节，而不是整本书。看跌者认为，从高利润率的复方产品向低利润率的品牌 Wegovy 过渡，将压缩 2026 年的盈利，一致预测第一季度调整后每股收益将下降约 80%，即使收入略有增长。
一个悬而未决的问题是：这是一家管理转型中的公司，还是一家永远失去了最赚钱的增长引擎的公司？摩根大通在 4 月 24 日给出了 "增持 "评级和 35 美元的目标价，认为目前的估值低估了该平台的长期潜力。
摩根大通为何认为大跌已过
摩根大通于 2026 年 4 月 24 日启动了对该公司的评级，给予增持评级，并将 2026 年 12 月的目标价定为 35 美元，强调该公司的催化剂前景看好，尤其是 Hims 最近与诺和诺德公司（Novo Nordisk）的合作。该公司还指出，美国食品和药物管理局（FDA）放宽对某些肽类药物的限制，将大大拓宽Hims公司的市场机会。
上市当天股价大涨近10%。不过，整个华尔街仍持谨慎态度。根据截至5月8日的TIKR数据，分析师对该公司的评级为1买入、3跑赢大盘、12持有、1跑输大盘和1卖出，平均目标价约为26美元。该公司28.27美元的股价已经高于这一共识，这意味着华尔街大多数人尚未确认摩根大通的观点。
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转型：真正的成本，真正的进步
减肥的转折是痛苦的。今年 2 月，诺和诺德（Novo Nordisk）起诉了 Hims，因为该公司推出了售价 49 美元的复方塞马鲁肽（semaglutide）药片。美国食品和药物管理局（FDA）承诺采取果断的执法措施，Hims 公司在几天内就撤下了该产品。3 月 9 日，两家公司达成和解：Hims 将以与其他远程医疗平台相同的价格提供诺和诺德的品牌 GLP-1 药物，并停止宣传复方 GLP-1 产品。
和解结束了法律危机，但并未结束利润压力。TIKR 一致认为，2026 财年的收入约为 27.2 亿美元，与 2025 财年的 23.5 亿美元相比仅增长了 16%，而上一年则增长了 59%。2026 财年的息税折旧摊销前利润（EBITDA）预计约为 3.29 亿美元，与 2025 财年的 3.18 亿美元基本持平，因为品牌产品的转移吸收了平台的大部分运营杠杆。
但这一数字与首席财务官耶米-奥库珀（Yemi Okupe）在 3 月 2 日举行的摩根士丹利科技、媒体和电信大会上的解释有出入。Hims在2025年底的六个月内推出了三个复杂的新专科：低睾酮、更年期支持和诊断。"这证明了对工程和技术团队的投资，"Okupe说。Hers 品牌将在 2026 年实现 10 亿美元的年收入，截至最近一个季度，年收入同比增长三位数，这与 GLP-1 转型完全无关。
奥库珀还重申了管理层 2030 年的目标：65 亿美元的收入和 13 亿美元的息税折旧摊销前利润。这些目标能否实现取决于新专科和国际市场的扩张速度。
国际赌注
今年 2 月，Hims 宣布以 11.5 亿美元收购 Eucalyptus，这是一家在澳大利亚、英国、德国、日本和加拿大运营的数字医疗领先企业，预计将于 2026 年中期完成收购。Eucalyptus 的年经常性收入将近 4.5 亿美元。
奥库珀在摩根士丹利会议上清楚地阐述了这一逻辑：国内业务直到2023年底才实现息税折旧摊销前利润，2024年实现净收入盈利，到2025年产生3亿美元的运营现金流。"这些东西的复利速度往往很快，"他说，预计几年内国际收入至少达到10亿美元。如今，国际业务部门在 2025 财年贡献了 1.3399 亿美元的收入，而来自美国的收入为 22.1 亿美元，不到总收入的 6%。对于认为桉树公司追踪国内市场的投资者来说，这一比例隐藏着很大的长期上升空间。
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TIKR 高级模型分析
- 当前价格：28.27 美元
- TIKR 中期目标：~$53
- 潜在总回报：~89%
- 年化内部收益率：~15% /年
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中值假设收入年均复合增长率约为 12%，净利润率接近 9%。两个主要的收入驱动因素是新的专业增长（睾酮、更年期、诊断、长寿）和通过桉树进行的国际扩张。利润引擎是 Hims 已建成基础设施的运营杠杆：TIKR 共识显示，息税折旧摊销前利润率将从 2026 年的 12% 左右增至 2030 年的 17%，而自由现金流预计将从 2025 财年的 5700 万美元增至 2030 年的约 4.43 亿美元。
上行的情况是，新特药的规模将迅速达到奥库珀所说的 1 亿多美元的运行率，而国际业务将在国内时间表上达到 10 亿美元。不利的情况是，GLP-1 的利润率拖累将持续到 2026 年以后，桉树整合令人失望，新的特色产品无法填补缺口。如果过渡期过长，公司将面临 5.43 亿美元的净债务，相当于 2.87 倍的长期息税折旧摊销前利润（LTM EBITDA）。截至 2026 年 5 月 8 日，TIKR 模型的入市价格为 28.27 美元。
结论
当 Hims & Hers 于 5 月 11 日公布 2026 年第一季度业绩时，唯一值得关注的指标就是 GLP-1 用户的流失。如果用户从复方制剂过渡到品牌 Wegovy 的速度处于管理层指导范围的低端，则说明平台的留存机制完好无损。如果流失情况更糟，则会引发核心的熊市案例：复方产品是用户驱动力，而不是 Hims 品牌。一语道破天机：Hims & Hers 是一家处于中枢的平台型公司，而不是一家退缩的 GLP-1 公司，这正是摩根大通超配的赌注。
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