吉利德科学公司 2026 年第一季度盈利并上调了业绩预期。为什么 GILD 股价仍下跌 17%？

Wiltone Asuncion • 9 分钟读数

评论者: David Hanson

最后更新 May 10, 2026

吉利德科学公司股票的关键数据

当前价格：131.33 美元
目标价（中间价）~$168
市场目标价（平均值）： 158.07 美元$158.07
潜在总回报：~28%
年化内部收益率：~5% /年
收益反应：-2.04%（2026 年 5 月 8 日）
最大缩水：-18.00%（2026 年 4 月 27 日）

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发生了什么？

吉利德科学公司 (吉利德( GILD )比其 52 周最高点 157.29 美元低 17%，即使在 5 月 7 日 2026 年第一季度业绩大幅增长并上调全年收入指导后，其交易价格仍为 131.33 美元。看涨者认为公司的定价有误：公司在 2036 年之前不会丧失重大的独家经营权，每年两次的艾滋病预防药物在其第一个完整的商业化年度就已迈向大片地位，2026 年的计划中还有四种产品上市。然而，115 亿美元的收购相关费用同时出现在损益表上，三项整合工作同时进行，而且按照美国通用会计准则（GAAP），预计今年将出现亏损，因此无论基础业务如何，都有理由保持谨慎。

数字说明了什么

增长是真实的。第一季度产品总销售额为 69.6 亿美元，同比增长 4.4%，而 TIKR 的一致预期约为 69.4 亿美元。调整后每股收益为 2.03 美元，比 TIKR 一致预期的 1.91 美元高出 6.30%，高于 2025 年第一季度的 1.81 美元。首席财务官安德鲁-迪金森（Andrew Dickinson）将全年基本业务指导区间上调了 4 亿美元，达到 294 亿-298 亿美元，这意味着全年增长 5%-6%。

艾滋病推动了本季度的发展。首席运营官 Johanna Mercier 报告称，第一季度艾滋病毒销售额为 50 亿美元，同比增长 10%。Biktarvy 第一季度的销售额为 34 亿美元，同比增长 7%，同时占据了美国艾滋病治疗市场 52% 以上的份额。得益于 Descovy 8.07 亿美元的第一季度总销售额和 Yeztugo 的提前放量，美国 PrEP（艾滋病毒暴露前预防，即在潜在暴露前服用预防性药物）业务同比增长 87%。

Yeztugo 是一种一年注射两次的 PrEP 药物，于 2025 年中期上市，第一季度销售额为 1.66 亿美元，环比增长 72%。这一增长速度促使管理层将 Yeztugo 的全年指导目标从 8 亿美元提高到了 10 亿美元，这是该药物首个完整商业年的大片市场。Mercier指出，目前约有95%的美国患者可以享受Yeztugo的医保，其中95%的患者可以零自费获得Yeztugo。

除艾滋病外，吉利德公司治疗乳腺癌的ADC（抗体药物共轭物，一种直接向肿瘤细胞释放毒性有效载荷的癌症疗法）Trodelvy第一季度的销售额为4.02亿美元，同比增长37%。该公司治疗原发性胆汁性胆管炎（一种慢性肝病）的 Livdelzi 比去年同期增长了两倍多，达到 1.33 亿美元。

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为何股价仍在下跌

答案在于会计，而非运营。

吉利德最近以 78 亿美元收购了 Arcellx（4 月 28 日完成交易）、Ouro Medicines 和 Tubulis，这三笔收购要求将预付款立即计入收购的 IPR&D（尚未商业化的项目的在研成本）。这笔合计 115 亿美元的费用，加上交易融资成本，将 2026 年全年的非美国通用会计准则每股收益拖入每股 0.65-1.05 美元的亏损区间。

迪金森在电话会议上直接谈到了这一点：剔除这些交易项目后，非美国通用会计准则每股收益指导值为 8.45 美元至 8.85 美元，与吉利德在三项交易宣布之前的二月份展望一致。基础业务保持稳定。股价下跌反映的是不愿正视这些费用，而不是基本面恶化。

除了会计问题，熊市也有合理之处。三项整合与四项商业发布同时进行是一个真正的执行风险。细胞疗法的销售额为 4.07 亿美元，同比下降了 12%，这提醒我们现有 CAR-T 适应症的竞争仍在继续。Trodelvy 的一线 TNBC（三阴性乳腺癌，一种缺乏激素受体的亚型癌症，因此更难治疗）监管决定、anito-cel 12 月的 PDUFA 日期（FDA 的法定审查截止日期）或 8 月底 BIC/LEN 的上市都会对艾伯维下半年的管线造成重大压力。

在估值倍数方面，艾伯维（ABBV）的 NTM EV/EBITDA为 12.34 倍，安进（AMGN）为 10.31 倍，而吉利德目前的 TIKR 为 24.37 倍。这种差距看起来很明显，但几乎完全是由于知识产权研发费用抑制了吉利德的近期息税折旧摊销前利润（EBITDA）。在 2027 年正常化的基础上，价差大幅缩小。

下一步的产品线

第一季度电话会议具体讨论了下半年的催化剂，而上一季度则没有。

商业上最重要的数字是 Yeztugo 的持续率曲线，即患者是否在第一次注射后六个月再次注射。Mercier 认为早期的回访数据 "非常鼓舞人心"，并指出 2 月底启动的直接面向消费者的宣传活动已经在提高人们的认识。如果坚持下去，10 亿美元的全年指导目标将显得比较保守。

BIC/LEN（比特拉韦加来那卡韦，一种每日一次的口服艾滋病治疗组合药物）正在接受美国食品及药物管理局的优先审查，预计将于 8 月份做出决定。Mercier指出了两个可开发的市场：约有5%-6%的HIV感染者仍在使用复杂的多药片疗法，他们可以合并使用一种药片，以及更广泛的Switch市场。"有了BIC/LEN，我们就有机会进入Switch市场，这是我们过去所没有的，"Mercier说，他将其视为留住患者的工具，否则这些患者就会转向竞争对手。

Anito-cel是吉利德公司治疗多发性骨髓瘤的CAR-T（嵌合抗原受体T细胞疗法，可重新编程患者自身的免疫细胞来攻击癌症）疗法，其PDUFA日期为12月。Kite 公司执行副总裁辛迪-佩雷蒂（Cindy Perettie）指出，iMMagine-3 的注册速度快于预期，预计大多数授权治疗中心将在 2027 年第一季度启动。管理层指出，四线以上多发性骨髓瘤的可解决市场规模为 35 亿美元。

Trodelvy的一线转移性TNBC监管决定也有望在2026年下半年做出。NCCN（美国国家综合癌症网络，其指南直接影响着医生的处方）已经对PD-L1阳性和阴性一线患者发布了1类最高证据认定，从而在正式批准前将需求拉入更早的治疗线。

首席执行官丹尼尔-奥戴（Daniel O'Day）在电话会议结束时说："今年年底前，我们有多达 4 个潜在的新药上市计划，今年还有多达 5 个 III 期更新计划。

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当前价格：131.33 美元
目标价（中间价）：~$168
潜在总回报：~28%
年化内部收益率：~5% /年

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根据收入年均复合增长率约为 5%、净利润率扩大到约 41% 的预测，TIKR 中值模型将吉利德的目标股价定在 2030 年 12 月 31 日的 168 美元左右。两个收入驱动因素是 Yeztugo 的增长，管理层刚刚在第一年建立了 10 亿美元的基础，以及 Trodelvy 向一线乳腺癌适应症的扩张。利润率驱动因素是与 TAF 相关的长期特许权使用费义务将于 2026 年第一季度到期，这将产品毛利率推高至 87%，同比增长 2 个百分点，同时随着收购后整合成本的下降，SG&A 也趋于正常。

覆盖 GILD 的分析师中，18 位买入，5 位跑赢大盘，8 位持有，1 位无观点，0 位卖出。该公司的平均目标价为 158.07 美元，意味着较当前水平有 20% 左右的上涨空间，最高价为 180 美元。没有分析师持有 "卖出 "评级。这一共识，再加上该股在上调指导后出现抛售，是值得关注的分歧。

随着 IPR&D 费用的减少，自由现金流在 2027 年将急剧正常化。TIKR 的共识预测 2027E 年的自由现金流约为 133 亿美元，这为吉利德在继续正常业务发展的同时维持 2.4% 的股息提供了充足的资金。迪金森在电话会议上确认，吉利德今年 "不太可能 "进行更大规模的并购，从而消除了近期资产负债表不确定性的一个来源。

主要风险是二元风险。12 月份 FDA 对 anito-cel 的负面决定会消除近期的肿瘤催化剂，并有可能将股价推向 122 美元的低目标。这两种可能性都值得考虑。

结论

在吉利德预计于 8 月初举行的下一次财报电话会议上，请关注 Yeztugo 2026 年第二季度的收入情况。如果季度营收超过 2.5 亿美元，公司将有望实现全年 10 亿美元的目标，并确认患者会再次注射，这是区分持久特许经营与首次注射的标准。同月，美国食品药品管理局（FDA）做出的 BIC/LEN 决定是一个复合催化剂：该决定的批准在年底前增加了第二个 HIV 收入来源。吉利德今年是其历史上管线最活跃的一年，而股价却比 52 周高点低 17%，因为管理层已经取消了运营指导。基本面和股价正在讲述不同的故事。

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