核心要点
- 亚马逊在7月份将其2026年现金资本支出展望从约2000亿美元上调至约2200亿美元，首席执行官安迪·贾西将这一增长归因于内存成本上升。
- 资本支出从2023年的527.3亿美元增长至2025年的1318.2亿美元，而运营现金流则从849.5亿美元增长至1395.1亿美元。
- AWS第二季度营收增长36.7%，积压订单达4960亿美元，但贾西表示，在新的数据中心上线之前，亚马逊将"遭遇自由现金流的阻力"。
亚马逊因内存成本将资本支出指引上调200亿美元，同时自由现金流收窄。 在TIKR上免费查看亚马逊的资本支出和现金流 →
亚马逊200亿美元的资本支出上调源于内存价格
在2026年第二季度财报电话会议上，安迪·贾西几乎随口说出了这个数字。亚马逊 (AMZN) 现在预计2026年将支出约2200亿美元的现金资本支出，"由于内存成本更高，这个数字比我们之前估计的约2000亿美元有所提高。"即便如此，他表示，亚马逊"在2026年仍将没有足够的产能来满足我们所有的需求。"
因此，贾西给出的额外200亿美元的理由是更高的内存成本，而非新宣布的产能扩张。AWS营收增长36.7%至422亿美元，积压订单达4960亿美元。
贾西对时间安排直言不讳。数据中心资本支出大约在服务器开始创收前两年投入，因此亚马逊将"支出大量资本支出，并遭遇自由现金流的阻力"，直到这些站点开始产生收入。
TIKR的数据显示，挤压已经开始。资本支出从2023年的527.3亿美元增长至2025年的1318.2亿美元，增长了约2.5倍，而同期运营现金流增长了约64%。2025年，资本支出约占运营现金流的94%，高于2023年的62%。计算得出的自由现金流从2024年的328.8亿美元下降至2025年的76.9亿美元。
运营现金流能否支撑2200亿美元的一年
2026年的指引比2025年的资本支出高出约67%，尽管资本支出的定义可能略有不同。仅靠运营现金流覆盖2200亿美元，需要运营现金流增长约58%。去年的增长率约为20%。
贾西的投资回报计算是可信的。服务器在不到三年的时间内达到收支平衡，使用寿命至少为五到六年，并且大多数AI产能的合同期限至少为五年。首席财务官布莱恩·奥尔萨夫斯基还指出，有"很多选择"来为增长提供资金，亚马逊今年已经发行了债券。
需求和合同是真实的，但2025年已经几乎没有留下自由现金流，而一个因组件价格而非产能而上调的指引，为再次出现意外留下了更少的空间。按照去年的增长速度，运营现金流将达到约1680亿美元，这意味着大约520亿美元的资本支出需要通过其他方式融资。（此为计算，非指引。）
第三季度财报是下一个考验。如果现金资本支出接近第二季度的531亿美元，同时运营现金流增长加快，将缓解担忧；如果再次出现内存成本驱动的增长，则会加剧担忧。第二季度是一个参考点，而非目标。
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