主要观点：
- 随着全球航空旅行的正常化和巴黎枢纽运力的增长，巴黎机场公司正在重建客流量和盈利。
- 根据我们的估值假设，到 2029 年 12 月，ADP 的股价有可能达到每股 170 欧元。
- 这意味着从目前的109 欧元价格计算，总回报率为 55.4%，未来 3.9 年的年回报率为 11.8%。
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巴黎机场公司 (ADP) 位于欧洲和全球航空旅行的中心，因为它在法国和多个国际市场运营和设计机场。
该集团管理着巴黎各机场的航空、零售和房地产业务，并在土耳其、哈萨克斯坦、约旦和格鲁吉亚等国的机场拥有股份，因此可以从每位乘客身上获得多种收入来源。
随着国际交通的复苏，ADP 正受益于更高的旅客吞吐量、每位旅客更高的商业消费以及不断增长的机场相关服务需求。
该公司的多元化模式意味着，随着客流量的正常化和增长，航空费、免税店和特色零售店以及房地产收入都将为盈利做出贡献。
模型对巴黎机场股票的启示
我们利用与机场交通恢复、零售和房地产增长以及稳定的盈利能力相关的估值假设，分析了巴黎机场股票的上涨潜力。
根据年收入增长 5.8%、营业利润率 19.8%、正常化退出市盈率 18.4 倍的估计，模型预测赛诺菲股票在未来 2.0 年内可能从每股 109 欧元上涨到 147 欧元。
这将是34.4% 的总回报率，或未来 2.0 年16.5% 的年化回报率。
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。
以下是我们对巴黎机场股票使用的假设：
1.收入增长率：5.8
随着客流量的持续反弹以及零售和服务业的增长，ADP 的收入在过去十年中每年增长 8.2%，在过去一年中增长 12.1%。
该业务得益于巴黎机场的旅客增长、航站楼商业服务的扩展以及国际机场业务的增量贡献。
随着旅行从大流行病后的激增中恢复正常，预计增长速度将放缓至更可持续的中等个位数。
根据分析师的一致预期，我们假设年收入增长率为 5.8%，虽然低于近期的反弹率，但符合全球航空旅行需求稳定的长期客流量和定价趋势。
2.运营利润率19.8%
从历史数据来看，ADP 的运营利润率一直保持在 20% 左右的中低水平，去年的运营利润率约为 22.5%，因为高客流量支撑了盈利能力。
该公司的零售和服务业务，包括免税、餐饮、停车和其他旅客服务，通常比基本航空费用的利润率要高，因此随着商业活动规模的扩大，这些业务组合可以支持盈利能力。
然而，机场也面临着来自安全、维护、监管要求以及运力和基础设施投资等方面的持续成本压力。
根据分析师的一致估计，我们采用了 19.8% 的运营利润率假设，这反映出利润率略低于最近一年，但由于流量增长和效率提高抵消了结构性成本，因此仍能保证健康的盈利能力。
3.退出市盈率：18.4 倍
ADP 目前的正常化市盈率约为 18.4 倍，低于大流行前的一些峰值，但仍符合优质基础设施资产的要求。
市场将继续权衡长期交通增长和受监管机场经济的稳定性，以及全球旅行中断和宏观经济波动带来的周期性风险。
鉴于 ADP 的多元化收入基础、对法国交通系统的战略重要性以及不断改善的财务状况，模型假设其在预测期结束时的市盈率仍为 18.4 倍。
如果情况变好或变坏会怎样？
基于不同的增长、利润率和估值结果，ADP 股票到 2030 年的不同情景显示了不同的结果（这些是估计值，不是保证收益）：
- 低方案：收入年增长率约为 4.2%，利润率和估值较为保守 → 年回报率为 6.2
- 中等情况：收入年增长率约为 4.7%，利润率和估值与基本假设相符 → 11.9% 的年回报率
- 高假设： 收入年增长率接近 5.2%，利润率和多重支持略有增强 → 16.9% 的年回报率
这些假设情况有助于确定空中交通趋势、资本支出、监管决策和宏观条件的变化会如何随着时间的推移影响收益和估值。
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