Principais estatísticas das ações da Zscaler
- Intervalo de 52 semanas: $115 a $337
- Preço atual: $134
- Meta média de rua: US$ 230
- Meta alta da rua: US$ 335
- Meta do modelo TIKR (jul. 2030): US$ 261
O que aconteceu?
A Zscaler(ZS), empresa de segurança cibernética nativa da nuvem que substitui os firewalls legados por uma arquitetura de confiança zero que roteia todas as conexões por meio de sua bolsa global, está sendo negociada perto das mínimas de três anos, mesmo com a aceleração de seus negócios.
https://ir.zscaler.com/news-releases/news-release-details/zscaler-announces-strong-second-quarter-fiscal-2026-results aumentou 26% em relação ao ano anterior, superando a estimativa de consenso dos analistas de US$ 798,8 milhões, enquanto o EPS ajustado de US$ 1,01 superou a estimativa de US$ 0,90 por uma margem significativa.
A receita recorrente anual (ARR), a métrica que mede a quantidade de receita de assinatura que a Zscaler bloqueou, atingiu US$ 3,4 bilhões, um aumento de 25% em relação ao ano anterior, com a ARR orgânica (excluindo a aquisição da Red Canary) crescendo 21%.
O trimestre incluiu um marco para o Z-Flex, o programa de compras plurianuais flexíveis da Zscaler que permite que os clientes corporativos se comprometam com um amplo conjunto de produtos sem passar por um novo ciclo de aquisições a cada expansão, gerando US$ 290 milhões em reservas de valor total de contrato, um aumento de mais de 65% de um trimestre a outro, elevando o TCV acumulado do Z-Flex para aproximadamente US$ 650 milhões em um prazo médio de quatro anos.
Jay Chaudhry, presidente e CEO, declarou na chamada de resultados do segundo trimestre de 2026 que "a IA está impulsionando a demanda por segurança", apontando especificamente para os CIOs que desejam adotar a IA e fazê-lo com segurança, e que a Zscaler é "a plataforma de segurança para a era da IA".
As ações da Zscaler caíram cerca de 60% em relação à sua alta de US$ 337 em 52 semanas, apesar do crescimento acelerado, arrastadas para baixo por uma venda em todo o setor devido aos temores de interrupção da IA e um rebaixamento da BTIG em 9 de abril, que citou a cautela da demanda de curto prazo e a crescente concorrência da Netskope e da Cloudflare.
Opinião de Wall Street sobre as ações da ZS
A batida nos lucros e o aumento da orientação são menos importantes do que o que os dados da Z-Flex revelam: Os maiores clientes corporativos da Zscaler estão assumindo compromissos de quatro anos com a plataforma em um ritmo acelerado, reduzindo o risco de rotatividade futura e criando visibilidade de receita pela qual os investidores sensíveis à duração normalmente pagam um prêmio.
As estimativas de consenso de receita da Zscaler apontam para US$ 3,32 bilhões no ano fiscal de 2026, com crescimento de cerca de 24%, e EPS normalizado de US$ 4,03, com aumento de cerca de 23%, ancorado pelo trimestre Z-Flex de US$ 290 milhões e pelo volume recorde de negócios de mais de US$ 1 milhão no segundo trimestre, ambos sinalizando que a transformação de entrada no mercado que a empresa executou no ano passado está produzindo transações maiores e mais firmes.
Um forte número de 40 classificações equivalentes a compra (32 compras, 8 superações) de 49 analistas cobrem as ações da Zscaler, com uma meta de preço médio de US$ 230, o que implica um aumento de aproximadamente 72% em relação aos níveis atuais, um spread que reflete não o ceticismo em relação ao negócio, mas a incerteza sobre o cronograma para uma reavaliação do setor.
A faixa-alvo vai de US$ 140 a US$ 335: o limite inferior representa os analistas que acreditam que a concorrência da Cloudflare e da Netskope reduzirá o poder de precificação da Zscaler no mercado intermediário, enquanto o limite superior pertence àqueles que precificam a segurança do agente de IA como um novo fluxo de receita relevante.
Com um preço próximo a 31,4x o lucro futuro, o que os dados da LSEG descrevem como próximo ao menor múltiplo futuro na história do mercado público da Zscaler, contra um crescimento de receita de 24% e um crescimento de 23% do lucro por ação (EPS) à frente, as ações da Zscaler parecem subvalorizadas para qualquer investidor com um horizonte de vários anos que acredite que a oportunidade de segurança de IA se converta em ARR registrado.
O ARR medido não baseado em assentos, incluindo os produtos AI Protect e Zero Trust Branch com preços baseados no consumo e não em contratos por assento, está crescendo mais de 100% ano a ano e já responde por mais de 25% das novas reservas: uma mudança estrutural no modelo de receita que o múltiplo atual não reflete.
Se a Cloudflare e a Netskope começarem a fechar a lacuna arquitetônica no segmento de grandes empresas, o que Chaudhry afirma publicamente que não aconteceu, o poder de precificação e as taxas de ganho da Zscaler poderão se deteriorar mais rapidamente do que o consenso supõe.
A orientação para o terceiro trimestre fiscal de 2026 prevê uma receita de US$ 834 milhões a US$ 836 milhões e um lucro por ação de US$ 1,00 a US$ 1,01: se o crescimento do novo ARR líquido (orgânico) continuar a se acelerar em relação ao ritmo de 10% do primeiro semestre, isso determinará se o consenso reavaliará as ações antes do fechamento do segundo semestre.
O que diz o modelo de avaliação?
O modelo de caso intermediário da TIKR projeta um preço-alvo de US$ 261 nos próximos quatro anos, o que implica um retorno total de cerca de 95% em relação aos níveis atuais, impulsionado por um CAGR de receita presumido de cerca de 19% e pela expansão da margem de lucro líquido para aproximadamente 21%, ambos baseados no impulso do Z-Flex e na expansão rápida da base de clientes do Zero Trust Everywhere, que atualmente é de 550 empresas.
Em comparação com um caso médio que implica cerca de 17% de retornos anualizados e um caso alto que atinge cerca de US$ 447 até o ano fiscal de 2030, com um CAGR de receita de cerca de 21%, as ações da Zscaler estão subvalorizadas em um múltiplo futuro de 31,4x, próximo ao seu valor mais baixo já registrado, apesar do crescimento de receita de 24% e de uma mudança no modelo de consumo que expande o teto de monetização de longo prazo muito além do preço por assento legado.
A verdadeira questão no caso de investimento da Zscaler não é se a demanda das empresas por segurança zero trust persiste, mas se a oportunidade do agente de IA se converte do impulso do pipeline em ARR contabilizado antes que o desconto de avaliação do setor se torne uma narrativa que se autocumpre.
O que precisa dar certo
- O ARR não baseado em assentos (crescimento >100% em relação ao ano anterior) continua aumentando, com a adoção do AI Protect adicionando receita de consumo baseada em tokens além da base ZIA/ZPA baseada em assentos, levando o uso medido bem acima dos atuais 25% de novas reservas
- Os clientes do Zero Trust Everywhere (550 hoje contra 130 há um ano) aumentam para a base de 4.400 clientes corporativos; o CFO Kevin Rubin confirmou que o negócio médio do Z-Flex é um TCV de 8 dígitos em um prazo de 4 anos, o que significa que cada conversão é um evento de ARR relevante
- As reservas do ZDX Advanced Plus mantêm sua trajetória acima de US$ 100 milhões nos últimos doze meses, crescendo mais de 80% ano a ano, validando o produto de agente de IA para operações de TI como um fluxo de receita autônomo
- O TCV cumulativo de US$ 650 milhões do Z-Flex comprime a volatilidade da nova ARR líquida trimestral futura, fornecendo à cadência de orientação e batida bases mais previsíveis para o segundo semestre fiscal
O que pode dar errado
- A tese de rebaixamento da BTIG se mostra correta: a demanda do mercado intermediário se estanca à medida que a Netskope e a Cloudflare intensificam a concorrência de preços abaixo do limite de 20.000 funcionários que Chaudhry identifica como o principal segmento da Zscaler
- A elevada rotatividade pós-aquisição da Red Canary, observada explicitamente na teleconferência de resultados do segundo trimestre, mostra-se mais difícil de estabilizar do que a orientação de ARR de US$ 130 milhões implica, pesando sobre a estratégia Agentic SecOps central para a narrativa de IA
- A inflação dos custos de memória e hardware, apontada pela gerência como um fator potencial para os appliances de data center e Zero Trust Branch, comprime a meta de margem bruta não GAAP de 80% que sustenta a história da alavancagem operacional
- A renúncia do vice-presidente executivo de estratégia corporativa, Raj Judge (a partir de 15 de abril), e a consolidação pós-integração mais ampla das equipes da Red Canary criam um risco de execução durante o período de vendas mais crítico do ano fiscal.
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