Principais Conclusões
- A Visa divulga os resultados do quarto trimestre fiscal em 27 de outubro, após uma alta para um recorde histórico e com Washington ameaçando suas taxas.
- O verdadeiro teste é a perspectiva para o ano fiscal de 2027. É necessário que ela respalde a expectativa do mercado por um crescimento de cerca de 14% no LPA, com despesas crescendo mais lentamente que a receita.
- A margem operacional da Visa se manteve próxima de 67% por cinco anos fiscais, mas as despesas cresceram mais rápido que a receita nos primeiros nove meses do ano fiscal de 2026.
- Com uma relação P/L futura de 28x, acima de sua média de cinco anos de 27x, a ação precisa que esse crescimento se sustente, e as eleições de meio de mandato de 3 de novembro decidirão se o projeto de lei sobre taxas de intermediação avança.
Visa (V) atingiu um recorde histórico este mês, mesmo com o presidente Trump tendo prometido assinar um projeto de lei que permitiria aos comerciantes enviar vendas com cartão de crédito por meio de redes concorrentes.
Agora, a Visa precisa mostrar o crescimento por trás desse preço. Ela divulga os resultados do quarto trimestre fiscal na terça-feira, 27 de outubro, após o fechamento do mercado.
Superar as estimativas pode não ser suficiente
A sexta-feira mostrou o quão alta está a fasquia. A American Express superou a estimativa de lucros do Wall Street e elevou a extremidade inferior de sua previsão para o ano inteiro, e mesmo assim sua ação caiu. A Visa e a Mastercard caíram junto.
Portanto, o trimestre importa menos do que o que a administração diz sobre o ano seguinte. A Visa deu sua primeira perspectiva para o ano fiscal de 2026 na teleconferência do quarto trimestre de outubro passado, e os investidores esperarão o mesmo para o ano fiscal de 2027.
O mercado quer mais 14%
O ano fiscal de 2026 terminou em 30 de setembro. Os analistas esperam um LPA normalizado de $13,23 para ele, um aumento de 15% em relação aos $11,47 do ano fiscal de 2025. Para o ano fiscal de 2027, o consenso de 40 analistas é de $15,02, mais 14%.
Essas estimativas aumentaram ligeiramente ao longo do ano passado. A cifra para o ano fiscal de 2027 estava em $14,47 no final de setembro de 2025. Uma perspectiva que aponte para abaixo de $15,02 desfaria esse progresso.
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A margem parou de se expandir
As despesas são a parte a ser observada. A margem operacional da Visa se manteve em cerca de 67% por cinco anos fiscais consecutivos.
Este ano ela cedeu um pouco. Na base ajustada da Visa, a margem operacional foi de 67,8% nos primeiros nove meses do ano fiscal de 2026, contra 68,3% um ano antes, com as despesas crescendo 17% e a receita 15%. A administração atribui parte desse crescimento das despesas às campanhas de marketing da Copa do Mundo que realizou para clientes, e o ano fiscal de 2027 não tem um torneio da FIFA.
A margem também depende do preço. No terceiro trimestre fiscal, a receita de serviços cresceu 14% enquanto o volume de pagamentos cresceu 9%, e a administração citou o preço como um dos impulsionadores. O projeto de lei sobre roteamento afetaria esse preço diretamente: redes concorrentes reduziriam as taxas que a Visa cobra.
Os investidores já estão pagando por isso
Em seu recorde histórico, a Visa é negociada a 28x o lucro futuro. Isso está acima de sua média de cinco anos de 27x, embora bem abaixo de seu pico de 34x em outubro de 2021.
O múltiplo era de 23x no final de março, e as estimativas subiram apenas modestamente desde então. A maior parte do ganho da ação veio dos investidores pagando mais por cada dólar de lucro.
Washington vota uma semana depois
Mesmo uma perspectiva forte pode não resolver muita coisa. As eleições de meio de mandato são em 3 de novembro, uma semana após o relatório. Em 19 de outubro, Trump prometeu assinar o projeto de lei se os eleitores elegerem um Congresso Republicano, e os lobistas dos comerciantes supostamente querem que ele seja anexado a outra legislação após a votação. O projeto está parado desde 2022, e em março o Senado aprovou um projeto de lei de habitação sem a emenda de roteamento que seus patrocinadores queriam.
Minha opinião: uma perspectiva que respalde os $15,02 do mercado, com despesas projetadas para crescer mais lentamente que a receita, é suficiente para justificar a Visa a 28x. Uma orientação que dependa do preço enquanto o impulso da Copa do Mundo desaparece deixaria a ação com pouco suporte antes da votação.
Claro, o resultado em 3 de novembro pode mover a ação mais do que qualquer coisa que a administração disser em 27 de outubro.
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