Principais Pontos
- A Netflix divulga os resultados do terceiro trimestre após o fechamento dos mercados hoje. A ação caiu cerca de 25% em 2026, e o presidente Trump comprou ações quatro vezes em agosto.
- Geetha Ranganathan, da Bloomberg Intelligence, diz que o mercado está preocupado com o fato de que o orçamento de conteúdo de cerca de US$ 20 bilhões da Netflix não produzirá os grandes sucessos de que precisa.
- Dados da Nielsen mostram que a participação da Netflix na audiência de TV nos EUA caiu para 7,8% em julho, ante 8,8% um ano antes, enquanto o YouTube continua conquistando o tempo dos espectadores.
- Com cerca de 20x os lucros futuros, próximo à sua mínima de três anos, a ação já está precificada para um longo período de vacas magras. Publicidade e engajamento são o que se deve observar hoje à noite.
Netflix (NFLX) divulga seu terceiro trimestre após o fechamento dos mercados hoje. Ela chega ao anúncio com um novo acionista incomum: o Presidente dos Estados Unidos.
O presidente Donald Trump comprou ações da Netflix quatro vezes em agosto, de acordo com sua última declaração financeira, arquivada em 8 de outubro. (A Casa Branca diz que empresas financeiras externas gerenciam sua carteira, então não interprete demais.)
Eles estavam comprando uma ação que já estava em queda. A Netflix caiu cerca de 25% em 2026 (até o fechamento de sexta-feira). A analista da Bloomberg Intelligence, Geetha Ranganathan, explicou o porquê no podcast The Tape da Bloomberg na semana passada. Ela disse que a Netflix aumentou seu orçamento de conteúdo em 10% este ano, para cerca de US$ 20 bilhões, e é isso que tem deixado o mercado nervoso:
"se com 20 bilhões você não consegue criar dois ou três grandes sucessos, qual será o futuro da Netflix?"
É uma pergunta justa.
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Os sucessos não apareceram
No ano passado, KPop Demon Hunters, Happy Gilmore 2 e uma terceira temporada de Squid Game sustentaram a Netflix. Este ano, ela não teve um sucesso estrondoso como Adolescence de 2025, informou a Bloomberg na segunda-feira. His & Hers e The Rip atraíram mais de 100 milhões de visualizações cada no primeiro semestre, mas nenhum pegou como Stranger Things.
A Netflix também perdeu algumas das pessoas que criam sucessos. Os irmãos Duffer, criadores de Stranger Things, saíram, assim como Shawn Levy e David Fincher.
Os sucessos importam porque a Netflix agora está brigando pelo tempo dos espectadores contra tudo o que as pessoas assistem. Em outro episódio no dia seguinte, Ranganathan chamou o YouTube, de propriedade da Alphabet (GOOG), de "maior concorrente" da Netflix.
Os números confirmam. A participação da Netflix na audiência de TV nos EUA caiu para 7,8% em julho, ante 8,8% um ano antes, de acordo com a Nielsen. As horas de visualização da Netflix cresceram apenas 2% no primeiro semestre do ano.
Até agora, os gastos valeram a pena
Os gastos com conteúdo da Netflix funcionaram muito bem até agora. Sua margem operacional caiu para 17,8% em 2022, depois subiu todos os anos até atingir 29,5% em 2025…
…e uma sequência de fracassos caros prejudicaria essa margem.
Anúncios e esportes ao vivo ajudam, até certo ponto
Além disso: a Netflix tem outras formas de crescer além de um programa de grande sucesso. Ela espera que a receita com publicidade aproximadamente dobre este ano, para cerca de US$ 3 bilhões. Ela também está apostando em eventos ao vivo para continuar crescendo. A administração diz que seis de seus 10 principais dias de inscrição nos últimos cinco anos vieram de eventos ao vivo.
Os analistas ainda esperam que a receita suba todos os anos até 2028.
Isso é um crescimento de dois dígitos a cada ano, desacelerando para cerca de 10% até 2028. A previsão já assume uma desaceleração. A estimativa dos analistas para o trimestre de hoje, US$ 12,88 bilhões de receita, está alinhada com a própria previsão da Netflix.
No entanto, tanto anúncios quanto esportes precisam de pessoas assistindo. A publicidade depende do engajamento, e o engajamento é exatamente onde o YouTube da Alphabet continua vencendo. Esportes também custam muito. Ranganathan diz que a Netflix está negociando pelos direitos dos EUA para a Copa do Mundo da FIFA, e que eles custarão "algo acima de US$ 2 bilhões por torneio". O torneio deste ano foi vendido por cerca de US$ 485 milhões. Essa é outra grande conta que precisa se pagar, assim como os programas.
A 20x, o mercado já espera um período de vacas magras
A Netflix agora negocia a cerca de 20x os lucros futuros. Isso é pouco acima de sua mínima de três anos de 19,4x, estabelecida em 2 de outubro, e bem abaixo de sua média de três anos de 33,4x.
(Ela estava acima de 50x ainda em junho de 2025!)
Minha opinião: a Netflix precisa recuperar seus sucessos, mas a ação já está precificada como se eles não viessem. A receita ainda está crescendo em dois dígitos e as margens estão próximas de 30%. A este preço, um ou dois sucessos estrondosos mais uma interrupção na queda da participação de audiência podem fazer uma grande diferença.
Claro, o novo chefe de conteúdo Peter Rice só começa em 26 de outubro. Um insider da Netflix disse à Bloomberg que quaisquer mudanças que ele fizer levarão dois ou três anos para mostrar resultados. Hoje à noite, observe se a publicidade está no caminho para US$ 3 bilhões e o que a Netflix diz sobre engajamento e seu orçamento de conteúdo para 2027.
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