Principais Conclusões
- As ações da New Oriental caíram 12% hoje: a receita do primeiro trimestre fiscal subiu 23%, mas o lucro líquido aumentou apenas 13,5%.
- A margem operacional recuou para 20,0% ante 20,4% porque o negócio de e-commerce East Buy, de margem mais baixa, representou uma fatia maior da receita. O CFO chamou isso de um resultado esperado da expansão de novos negócios.
- Tanto o negócio de educação quanto o East Buy ampliaram suas próprias margens operacionais, então a explicação do CFO se sustenta.
- A New Oriental manteve sua previsão de crescimento de receita de 14% a 18% para o ano todo, o que implica um crescimento de cerca de 11% a 16% para o restante do ano.
As ações da New Oriental Education & Technology Group (EDU) caíram 12% hoje após a receita do primeiro trimestre fiscal saltar 23,1%, mas o lucro líquido ter subido apenas 13,5%.
O recuo da margem veio do East Buy (1797.HK), a divisão de e-commerce por live streaming da New Oriental, que está crescendo mais rápido que o negócio de educação, porém com margens mais estreitas. O diretor financeiro Stephen Zhihui Yang chamou isso de "uma consequência antecipada da expansão de novos negócios".
O Que Freou o Lucro da New Oriental
A New Oriental divulgou os resultados para o trimestre encerrado em 31 de agosto antes da abertura do mercado hoje:
- Receita: $1,87 bilhão, alta de 23,1%
- Lucro operacional: $374,7 milhões, alta de 20,5%
- Margem operacional: 20,0%, contra 20,4% há um ano
- Lucro líquido: $273,2 milhões, alta de 13,5%
Yang disse que tanto o negócio de educação quanto o East Buy ampliaram suas próprias margens operacionais, e que a maior participação do East Buy na receita segurou o total. A maior parte do gap até o lucro líquido veio abaixo da linha operacional: uma perda de investimento de $1,8 milhão contra um ganho de $7,8 milhões há um ano, e outras receitas caindo para $15,3 milhões de $20,6 milhões. Os impostos não foram o problema: subiram para $105,2 milhões de $91,5 milhões, em linha com o lucro antes dos impostos, a uma taxa estável de cerca de 27%.
A pausa se destaca, já que a margem operacional da New Oriental vinha subindo a cada ano desde um prejuízo no ano fiscal de 2022, o ano em que a repressão chinesa ao ensino suplementar atingiu o setor, até 11,4% no ano fiscal de 2026 (o trimestre de verão fica bem acima do ano todo):
A Previsão Permaneceu Inalterada
O presidente executivo Michael Yu disse que o crescimento do trimestre superou a faixa de previsão da empresa para o ano todo. Mas a New Oriental apenas confirmou essa faixa: receita de $6,45 bilhões a $6,68 bilhões no ano fiscal de 2027 (que termina em maio), alta de 14% a 18%.
Após um primeiro trimestre de 23%, isso deixa um crescimento de aproximadamente 11% a 16% para os outros três trimestres. A receita diferida, que subiu 11,2% para $2,12 bilhões, também aponta para um ritmo mais lento.
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Antes do relatório, os analistas esperavam que o EPS normalizado subisse cerca de 21% neste ano fiscal, para $4,32:
O EPS não-GAAP por ADS do primeiro trimestre cresceu 18,7%, um pouco abaixo desse ritmo, então eu esperaria, no máximo, pequenos ajustes para baixo.
A New Oriental Parece Barata o Suficiente para Aguardar
A New Oriental era negociada a 13x o lucro futuro no fechamento de terça-feira e a cerca de 12x após a queda de hoje, contra uma média de cinco anos de 16x:
Até 27 de outubro, a New Oriental havia utilizado todo o seu programa de recompra de $300 milhões, e um novo programa de $200 milhões está pronto para começar, juntamente com um dividendo de $2,00 por ADS, no valor de cerca de $300 milhões.
A explicação de Yang se sustenta. Ambos os negócios ficaram mais lucrativos, e uma queda de 0,4 ponto na margem devido à mix não justifica uma queda de 12%. O risco real é a desaceleração que a previsão implica, e os resultados do segundo trimestre, provavelmente no final de janeiro, mostrarão se ela está chegando.
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