Principais Conclusões
- As ações da TSMC subiram 3% hoje após o Commercial Times de Taiwan relatar que a empresa está se preparando para aumentar os preços de sua embalagem de chips de IA CoWoS em até 20%.
- O aumento recairia sobre clientes como Nvidia e AMD, e mostra que a demanda pela embalagem avançada da TSMC ainda é maior que sua capacidade.
- Analistas esperam que o lucro por ação da TSMC mais do que dobre de 2025 a 2027, mas a ação ainda negocia abaixo de seu múltiplo P/L forward médio de cinco anos.
- O próximo grande teste é o relatório do quarto trimestre e as previsões para 2027 da TSMC em meados de janeiro.
As ações da Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) estão em alta de 3% hoje após o Commercial Times de Taiwan relatar que a fabricante de chips está se preparando para aumentar os preços de sua embalagem avançada CoWoS em até 20%.
O CoWoS coloca processadores de IA e memória de alta largura de banda em um único pacote, então a conta recai sobre clientes como a Nvidia (NVDA) e a Advanced Micro Devices (AMD).
Um aumento de preço no gargalo
De acordo com o relatório, que cita fontes da cadeia de suprimentos:
- As fundições e empacotadoras externas estão preparando aumentos de preço do CoWoS de 10% a 20%.
- A demanda por embalagem avançada se espalhou de GPUs de IA para CPUs de servidor e chips de IA personalizados.
- Os prazos de entrega de equipamentos se estenderam para seis a oito meses, ante três a seis.
Poder de precificação em cima de um trimestre recorde
Isso ocorre menos de duas semanas após o terceiro trimestre recorde da TSMC, quando a receita de US$ 46,7 bilhões superou o limite superior de suas próprias previsões. Sua margem bruta já havia subido de 51,6% em 2021 para 59,9% em 2025…
…e atingiu 66,4% no terceiro trimestre, acima dos 59,5% de um ano antes.
O aumento em si é um valor pequeno. A embalagem avançada representava cerca de 8% da receita em 2025, e a administração espera um pouco mais de 10% este ano, então mesmo um aumento total de 20% adicionaria apenas cerca de 2% às vendas.
Mas a administração disse que seus recentes aumentos de preço cobriram principalmente o aumento de custos, com os ganhos de margem vindo de fábricas cheias e produtividade. Um aumento de até 20% na embalagem seria a TSMC cobrando pela escassez, e os clientes com falta de capacidade têm pouca escolha a não ser pagar.
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O múltiplo não acompanhou
Os analistas já esperam que o lucro por ação da TSMC mais do que dobre, de US$ 10,65 em 2025 para US$ 23,39 em 2027.
Um aumento no preço que vale alguns pontos percentuais das vendas não moverá esses números muito por si só.
Ainda assim, essa estimativa para 2027 está 16% acima desde o final de junho, e a ação negocia a cerca de 17x o lucro futuro. Isso está abaixo de sua média de cinco anos de 18x e longe de seu pico de 25x em julho de 2024.
O risco é a própria expansão da TSMC: US$ 60 bilhões a US$ 64 bilhões em capex este ano, principalmente para capacidade que chega em 2028 e 2029.
Minha opinião: se a Nvidia e a AMD pagarão até 20% a mais para ter seus chips embalados, a demanda por IA não está esfriando. E a 17x, os investidores não estão pagando muito pelo crescimento da TSMC.
Claro, a TSMC não confirmou o aumento, e o maior teste vem em meados de janeiro, quando ela divulga os resultados do quarto trimestre e apresenta suas previsões para 2027.
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