Principais Conclusões
- As ações da Brown & Brown caíram 5% após a receita do terceiro trimestre de US$ 1,7 bilhão ficar abaixo dos US$ 1,76 bilhão esperados pelos analistas.
- As aquisições impulsionaram a maior parte do crescimento de 7,4% na receita, enquanto a receita orgânica cresceu apenas 1,2% com o resfriamento das taxas de seguros.
- A margem ajustada de EBITDAC caiu para 34,6% ante 36,6%, embora o trimestre do ano anterior tenha incluído cerca de US$ 29 milhões em receita de juros sobre o caixa levantado para a transação da Accession.
- A administração espera que o crescimento orgânico melhore em ambos os segmentos em 2027, e o relatório do quarto trimestre é o próximo teste para isso.
Brown & Brown (BRO) As ações caíram 5% hoje. A corretora de seguros divulgou seus resultados do terceiro trimestre após o fechamento de segunda-feira, e eles ficaram abaixo dos números esperados pelo Wall Street.
A receita de US$ 1,7 bilhão ficou abaixo dos US$ 1,76 bilhão esperados pelos analistas, e o LPA ajustado de US$ 1,07 ficou um centavo abaixo.
A questão maior é como a empresa cresceu. A receita total subiu 7,4%. Mas as aquisições adicionaram US$ 156 milhões em comissões e taxas, e a receita orgânica cresceu apenas 1,2%.
O CEO J. Powell Brown disse no comunicado que sua equipe conquistou mais clientes "apesar de um ambiente desafiador para as taxas".
Quando os preços dos seguros esfriam, as comissões de uma corretora também.
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Os negócios estão sustentando o crescimento
Este não é um problema pontual de um trimestre. A receita orgânica cresceu apenas 0,3% nos primeiros nove meses de 2026. No mesmo período, a receita total saltou 23,4%, com a Accession (a corretora que a Brown & Brown comprou em agosto passado) incluída nos números.
A rentabilidade também cedeu. A margem ajustada de EBITDAC caiu para 34,6% ante 36,6%. (Parte disso vem do trimestre do ano anterior, que incluiu cerca de US$ 29 milhões em receita de juros sobre o caixa levantado para a transação da Accession.)
Na teleconferência de resultados de terça-feira, Brown disse que o segmento de Varejo superou a expectativa mais alta da empresa. A Distribuição Especializada enfrentou fatores adicionais em contra e ficou abaixo delas.
Os analistas ainda veem a receita subindo daqui para frente.
Isso resulta em um crescimento de cerca de 5% em 2027. A Accession estará incluída no ano inteiro em ambos os lados dessa comparação, então muito mais do crescimento terá que vir do negócio existente do que aconteceu neste trimestre. A administração diz que o crescimento orgânico melhorará em ambos os segmentos no próximo ano, e elevou suas metas de sinergia para a Accession. Mas após o resultado abaixo do esperado no segmento Especializado, 5% parece uma barra alta.
Barata por um motivo
A Brown & Brown era negociada a 15x o lucro futuro no fechamento de segunda-feira, bem abaixo de sua média de cinco anos de 23x.
Após a queda de hoje, está mais perto de 14x, não muito longe do mínimo de 12x de maio.
A administração claramente acha que isso é barato. A empresa recomprou US$ 750 milhões em ações nos primeiros nove meses de 2026, sendo US$ 250 milhões no terceiro trimestre.
Mas uma corretora crescendo 1% organicamente não vai recuperar seu múltiplo antigo com promessas. Minha opinião: a ação permanece barata até que o crescimento orgânico realmente acelere, e eu gostaria de ver isso acontecer antes de comprar.
Claro, se os problemas do segmento Especializado realmente forem uma questão de timing, o relatório do quarto trimestre, provavelmente no final de janeiro, poderia mudar isso rapidamente.
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