Principais Conclusões
- Os acionistas da Iridium aprovaram a aquisição em dinheiro e ações pela Rocket Lab em 24 de setembro, com 99,6% dos votos a favor, deixando as aprovações regulatórias como o principal obstáculo antes do fechamento previsto para meados de 2027.
- A Rocket Lab usou US$ 371,2 milhões em fluxo de caixa livre ao longo dos quatro trimestres até junho de 2026, um aumento de 82% em relação aos quatro trimestres anteriores, à medida que os gastos com o Neutron subiram.
- A Iridium gerou US$ 288,3 milhões em fluxo de caixa livre no mesmo período, o suficiente para cobrir a maior parte do consumo de caixa da Rocket Lab, mas não todo.
Ação da Rocket Lab Ganha um Motor de Caixa que Cobre a Maior Parte do Consumo
Em 24 de setembro, os acionistas da Iridium deram à Rocket Lab a resposta que ela precisava. Cerca de 99,6% dos votos apoiaram a fusão, representando aproximadamente 81% das ações em circulação.
Cada acionista da Iridium deve receber US$ 27 em dinheiro mais ações da Rocket Lab sob uma taxa de câmbio com um limite (collar), um pacote avaliado em US$ 54 por ação. A ação da Rocket Lab fechou a US$ 74 em 25 de setembro.
A votação é importante por causa da situação da Rocket Lab por conta própria. A receita do Q2 atingiu um recorde de US$ 234 milhões, alta de 62% em relação ao ano anterior. O caixa seguiu na direção oposta.
O fluxo de caixa livre ficou negativo em US$ 110,1 milhões no Q2 de 2026, após negativo US$ 114,2 milhões no Q4 de 2025. Ao longo dos quatro trimestres até junho, a Rocket Lab queimou US$ 371,2 milhões, acima dos US$ 204,1 milhões nos quatro trimestres anteriores.
O CFO Adam Spice atribuiu o aumento no Q2 à construção de veículos Neutron adicionais antes do primeiro voo e ao reabastecimento da cadeia de suprimentos na Mynaric, a fabricante de terminais ópticos que a Rocket Lab adquiriu durante o trimestre.
A Iridium funciona em um ritmo diferente.
A receita trimestral se manteve entre US$ 212,8 milhões e US$ 226,9 milhões por oito trimestres consecutivos. O fluxo de caixa livre permaneceu positivo em todos os trimestres, variando de US$ 36,5 milhões a US$ 108,9 milhões, com o primeiro trimestre de cada ano sendo o mais fraco. Nos últimos quatro trimestres, a Iridium transformou US$ 884,2 milhões de receita em US$ 288,3 milhões de fluxo de caixa livre, uma taxa de conversão de 33%.
Simplesmente somar os dois números acumulados deixa uma lacuna de cerca de US$ 83 milhões, o que significa que a Iridium cobre aproximadamente 78% do consumo atual da Rocket Lab. Somente no Q2, os US$ 92,3 milhões da Iridium contra o uso de US$ 110,1 milhões da Rocket Lab deixam um déficit de US$ 18 milhões. Essa matemática ignora o financiamento do acordo e as sinergias, então funciona como uma estimativa aproximada, não uma previsão.
A Votação da Iridium Compra Tempo, mas o Neutron Ainda Decide a História do Caixa
A votação dos acionistas remove o obstáculo mais visível, mas não conclui a virada.
A Iridium traz uma base lucrativa e uma constelação que Peter Beck diz que permanece boa até 2035. Ela não traz muito crescimento. A receita acumulada subiu 3% em relação aos quatro trimestres anteriores, enquanto o fluxo de caixa livre caiu 12%, de US$ 326,0 milhões para US$ 288,3 milhões. Beck admitiu na chamada que a Iridium é "um negócio de crescimento relativamente lento".
Os acionistas também estão financiando a transição. A Rocket Lab levantou US$ 1,08 bilhão por meio de vendas de ações no mercado (at-the-market) no Q2 e, em seguida, lançou um programa de venda de ações de US$ 1,94 bilhão em agosto. A parte em ações da contraprestação da Iridium adiciona mais ações no fechamento.
Isso coloca o peso de volta no Neutron. A administração espera que o EBITDA ajustado se torne positivo no trimestre após o primeiro lançamento bem-sucedido do Neutron, com o fluxo de caixa livre se tornando positivo 18 a 24 meses depois. Beck disse que a janela para um lançamento este ano "está se estreitando", com o foguete ainda com previsão de chegar à plataforma no Q4 de 2026.
As evidências apoiam um julgamento mais restrito do que sugerem as manchetes do acordo. A Iridium torna o problema de caixa da Rocket Lab menor e muito mais gerenciável, mas não o elimina enquanto o Neutron permanece em intensa fase de construção.
O próximo teste é o fluxo de caixa livre do Q3, que Spice orientou a permanecer elevado. Como um marcador aproximado, se o consumo trimestral da Rocket Lab recuar para a faixa de US$ 55 milhões a US$ 70 milhões que registrou em meados de 2025, a média recente da Iridium de cerca de US$ 72 milhões por trimestre compensaria isso aproximadamente. As aprovações regulatórias e os testes de estágio do Neutron são as outras duas datas que importam para a ação da Rocket Lab.
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