Principais Conclusões
- A ação da Nvidia subiu 19% no ano até a data (YTD) para $225, um ganho que fica atrás de um Q2 no qual a receita mais do que dobrou em relação ao ano anterior (YoY) para $96B.
- O P/L da ação encolheu 25,8% no último ano enquanto o LPA cresceu 59,5%.
- A administração deu previsões (guidance) de crescimento de receita de ~70% no ano fiscal de 2028 e chamou essa cifra de limitada pela oferta, enquanto reduziu sua perspectiva de margem bruta para um vale de 71%-72% no Q4 à medida que os custos de memória sobem.
- O modelo de caso médio da TIKR valoriza a ação da Nvidia em $661 até janeiro de 2031, implicando um retorno total de 194%, ou 28% anualizado.
Por Que a Ação da Nvidia Ganhou 19% Este Ano Enquanto Sua Receita Dobrou
A ação da Nvidia (NVDA) fechou a $225 na sexta-feira, 25 de setembro, com alta de 19% desde o início de 2026. Esse é um ganho respeitável, e modesto para uma empresa cuja receita do segundo trimestre mais do que dobrou em relação ao ano anterior, atingindo $96 bilhões.
O caminho até lá foi acidentado. A ação da Nvidia atingiu o fundo abaixo de $170 no final de março, depois atingiu o topo de $230 em meados de maio após o LPA ajustado do primeiro trimestre de $1,87 superar o consenso de $1,76. Ela perdeu grande parte disso até o final de julho, deslizando para cerca de $190, antes de um relatório de 26 de agosto com LPA ajustado de $2,22 contra uma estimativa de $2,10 empurrar as ações de volta acima de $220.
No último ano, o LPA da Nvidia cresceu 59,5% enquanto o múltiplo preço-lucro da ação se comprimiu 25,8%. Os investidores agora pagam menos por cada dólar de lucro da Nvidia do que há doze meses, mesmo com esses lucros se capitalizando a um ritmo que poucos megacaps já sustentaram.
A conferência do Q2 explica parte desse desconto. A Nvidia deu previsões (guidance) de receita do terceiro trimestre de $108 bilhões e estabeleceu uma meta preliminar de crescimento de receita de 70% para o ano fiscal de 2028. A CFO Colette Kress enquadrou esse número como um teto estabelecido pela oferta, não pelos compradores: "As previsões dos clientes apontam para nosso crescimento dobrar no próximo ano. No entanto, como mencionei anteriormente, esperamos crescer aproximadamente 70% porque estamos limitados pela oferta." Portanto, a questão do ano fiscal de 2028 é sobre wafers, memória e energia, e a Nvidia espera que esse gargalo dure até o final do ano.
A escassez também tem um custo. Kress redefiniu a previsão de margem bruta para 74% no Q3 e um vale de 71% a 72% no Q4, abaixo dos 75% do Q2, antes de uma recuperação parcial para 72% a 73% no ano fiscal de 2028, à medida que os preços da memória sobem. As taxas de juros se tornaram hostis quase ao mesmo tempo: o rendimento do Tesouro de 10 anos atingiu seu nível mais alto desde 2007 em 23 de setembro, e os traders precificaram uma chance de 71% de um aumento do Fed em outubro.
Ainda assim, a ação da Nvidia ganhou terreno neste trimestre enquanto o Philadelphia Semiconductor Index perdeu 14%. O mercado aceitou a história de demanda da Nvidia e mesmo assim reduziu o múltiplo, porque suspeita que a Nvidia está ajudando a financiar parte dessa demanda.
O Financiamento da Nvidia para Laboratórios de IA É o Desconto Incorporado na Ação
Esse financiamento é onde o debate sobre a bolha recai sobre a ação da Nvidia. A Nvidia investiu quase $50 bilhões em laboratórios de IA de fronteira e espera que laboratórios apoiados por seu balanço patrimonial representem um quarto de seus negócios no próximo ano. Em agosto, assinou memorandos com Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs e KKR para construir plataformas de financiamento visando mais de $500 bilhões de capital de terceiros.
Os céticos têm um nome para isso. O colunista da Reuters Breakingviews, Edward Chancellor, argumentou em 24 de setembro que o financiamento circular entre os principais players de IA "depende criticamente de expectativas de crescimento de receita continuamente acelerado", citando a estimativa do ex-estrategista do Morgan Stanley, David Roche, de mais de $3 trilhões em dívida on e off-balance-sheet entre gigantes de tecnologia dos EUA e laboratórios de IA.
A defesa da Nvidia repousa sobre o hardware. Kress argumentou que o poder de computação é fungível e pode ser realocado para outros clientes se um laboratório tropeçar. A China não contribui em nada para a perspectiva futura, então os chips Ascend 960 da Huawei, previstos para 2027, ameaçam o potencial de alta que a Nvidia já escreveu fora de seus números.
A TIKR Valoriza a Ação da Nvidia em $661, Precificando Anos de Construção de IA
O modelo de caso médio da TIKR valoriza a ação da Nvidia em $661 até janeiro de 2031, implicando um retorno total de 194% do preço atual de $225, ou 28% anualizado ao longo de 4,3 anos.
Um retorno anual de 28% está muito acima do que um megacap de mais de $5 trilhões normalmente entrega, e faria da Nvidia uma das principais empresas que capitalizam capital (compounders) do mercado por uma segunda meia década seguida.
A lacuna entre o preço e o alvo existe porque o mercado está valorizando a Nvidia com base no risco de que o financiamento de laboratórios se desfaça, enquanto o modelo credita a previsão de crescimento de 70% e um reset de margem que ainda deixa a margem bruta acima de 70%. A compressão do P/L do último ano já absorveu muito do medo de bolha, então a $225 a ação da Nvidia paga os investidores para assumir esse risco, em vez de cobrá-los por ele.
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