Principais estatísticas das ações da Texas Instruments
- Variação de preço pré-mercado das ações da TXN: -3%
- Preço da ação $TXN em 12 de dezembro: $179,42
- Máxima em 52 semanas: $221,69
- Meta de preço das ações da TXN: US$ 189
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O que aconteceu?
As ações da Texas Instruments(TXN) caíram mais de 3% no pré-mercado, depois que a Goldman Sachs fez um raro rebaixamento duplo, passando a fabricante de chips de "Compra" para "Venda".
A empresa reduziu seu preço-alvo de US$ 200 para US$ 156, o que implica em uma queda de cerca de 16% em relação aos níveis atuais. Isso marca um dos rebaixamentos mais agressivos no setor de semicondutores, já que o Goldman ajusta sua perspectiva para 2026.
A mudança não foi sobre o mercado mais amplo de chips, que o Goldman vê de forma positiva. O analista James Schneider espera que os gastos com IA entre os hiperescaladores continuem subindo, impulsionando os ventos favoráveis para chips digitais, memória e armazenamento em 2026.
Ele também prevê uma recuperação gradual nos mercados industrial e automotivo, o que normalmente beneficiaria os fabricantes de chips analógicos, como a Texas Instruments.
Schneider apontou para o que ele chamou de execução "sem brilho" durante esse ciclo e disse que as ações da TXN terão menos alavancagem do que as de seus pares quando o ciclo de alta chegar.
O analista destacou especificamente a capacidade estratégica e as escolhas de alocação de capital que servirão como "um obstáculo idiossincrático" que pesa sobre as margens e a recuperação dos lucros em relação aos concorrentes.
O que o mercado está nos dizendo sobre as ações da TXN
O rebaixamento destaca as preocupações que vêm se formando em torno da estratégia agressiva de expansão da capacidade da Texas Instruments.
A empresa está no meio de um ciclo de investimento de vários bilhões de dólares, com duração de seis anos, de 2021 a 2026, construindo instalações de fabricação em Sherman, Texas, e Lehi, Utah.
Embora a gerência argumente que isso os posiciona para nunca mais repetir a escassez de suprimentos de 2021-2022, o momento não poderia ter sido pior.
As ações da TXN agora estão com o que o Goldman descreve como "níveis recordes" de estoque, exatamente quando a recuperação está se mostrando mais lenta e gradual do que o esperado.
Em uma recente conferência do UBS, o CEO Haviv Ilan reconheceu que a empresa havia finalmente atingido seus níveis de estoque alvo até o final do terceiro trimestre, o que parece positivo até que se perceba que isso significa que eles vêm acumulando estoques em meio a uma demanda morna.
A Texas Instruments está orientando para uma margem bruta de 55% no quarto trimestre, uma queda sequencial de cerca de 250 pontos-base. O CapEx deste ano atingirá US$ 5 bilhões e, embora se espere que caia para US$ 2 bilhões a US$ 3 bilhões no próximo ano, à medida que as principais construções forem concluídas, o dano ao fluxo de caixa já foi feito.
A empresa passou anos devolvendo mais de 100% do fluxo de caixa livre aos acionistas por meio de recompras e dividendos.
A preocupação do Goldman é que, mesmo com a redução do CapEx e a recuperação teórica do fluxo de caixa livre, as ações da TXN não terão a mesma expansão de margem que seus pares terão durante a recuperação.
A decisão da empresa de construir uma enorme capacidade interna significa que ela está presa a custos fixos e depreciação, o que pesará sobre a lucratividade, especialmente se a recuperação continuar nesse ritmo moderado.
Ilan tentou se manter otimista durante a conferência do UBS, observando que a receita de 2025 está mostrando um crescimento de aproximadamente 13% no ponto médio, após um crescimento essencialmente zero no quarto trimestre de 2024.
Ele ressaltou que todos os principais mercados finais estão se recuperando, com o setor automotivo voltando aos níveis de 2022-2023 e o data center se tornando um impulsionador de crescimento cada vez mais importante.
A empresa planeja separar o data center como um segmento separado a partir do ano fiscal de 2026, com receita anual atual em torno de US$ 1,2 bilhão, crescendo bem mais de 50%.
Após o forte impulso no primeiro e segundo trimestres (que pode ter sido artificialmente impulsionado pela pré-compra relacionada à tarifa), o terceiro trimestre deu um passo atrás.
- O setor industrial está se recuperando, mas ainda não estabeleceu um novo pico de receita.
- O setor automotivo está crescendo em um único dígito, mas a partir de uma base mais baixa.
- A força do data center é real, mas ainda é apenas uma porcentagem de um dígito médio da receita total.
A participação da Texas Instruments no mercado analógico atingiu um pico de quase 20% e caiu cerca de 400 pontos-base no ponto mais baixo.
O rebaixamento do Goldman também reflete a preocupação com as metas de fluxo de caixa livre. Ilan sugeriu que há um cenário no qual 2026 poderia ser um ano recorde de fluxo de caixa livre se a receita atingir determinados níveis, com a meta da empresa de US$ 8 bilhões a US$ 12 bilhões potencialmente em jogo.
Mas isso requer um crescimento de receita que pode não se concretizar, e o não cumprimento dessas metas "provavelmente pesará sobre as ações no médio prazo", de acordo com o Goldman.
A China é responsável por cerca de 20% do negócio de ações da TXN e está crescendo na faixa de 30 por cento no acumulado do ano. Ilan argumentou que a empresa pode fornecer aos clientes chineses a partir de instalações fora dos EUA, se necessário, citando a fabricação na China, Europa e Japão.
No entanto, as tensões geopolíticas acrescentam outra camada de incerteza, mesmo que a Texas Instruments as tenha enfrentado razoavelmente bem até o momento.
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