Menores gastos explicam cerca de 43% dessa surpresa nas cifras da Reuters. O fluxo de caixa operacional cobriu o restante, ajudado por uma entrada de US$ 2,59 bilhões do capital de giro.
Capex Mais Baixo Cobre 43% a 50% do Superávit da Tesla
A Tesla gastou US$ 4,73 bilhões em capex, o dobro dos US$ 2,25 bilhões de um ano antes, mas abaixo dos US$ 5,79 bilhões do segundo trimestre. Os analistas esperavam cerca de US$ 7,5 bilhões, segundo dados da LSEG citados pela Reuters, um déficit de US$ 2,77 bilhões. Em relação à lacuna de US$ 6,45 bilhões entre o fluxo de caixa livre esperado e o real, isso representa 43%. Estimativas que colocam o capex perto de US$ 7,96 bilhões elevam essa participação para 50%.
O restante veio do fluxo de caixa operacional de US$ 6,26 bilhões, estável em relação ao ano anterior. O capital de giro forneceu US$ 2,59 bilhões disso, liderado por um salto de US$ 3,99 bilhões em contas a pagar e obrigações acumuladas e US$ 1,26 bilhão de receita diferida. Excluindo essas mudanças, o fluxo de caixa livre foi de aproximadamente negativo US$ 1,06 bilhão, contra negativo US$ 2,50 bilhões na mesma base no segundo trimestre.
Essa entrada pode se reverter quando essas contas vencerem. (O 3T25 também recebeu US$ 2,08 bilhões do capital de giro, então parte disso é sazonal.)
Tesla Corta Gastos de 2026, Mas Espera Mais Pela Frente
A Tesla gastou US$ 13,01 bilhões nos primeiros nove meses. Um ano de US$ 20 bilhões deixa cerca de US$ 6,99 bilhões para o quarto trimestre, contra aproximadamente US$ 11,99 bilhões sob a previsão anterior. Mesmo o valor mais baixo superaria qualquer trimestre desde pelo menos 2023.
Taneja disse que o capex "para os próximos anos continuaria a se expandir". Perguntado sobre equipamentos de fabricação de chips, Musk colocou as necessidades da Terafab até o início de 2028 na casa das dezenas de bilhões, com a divisão da Tesla com a SpaceX ainda indefinida.
Os marcos caros ainda estão por vir. A Tesla opera mais de 225 megawatts de capacidade de computação para treinamento contra uma meta de 400 megawatts no final do ano. Musk disse que o Optimus precisa de "pelo menos um ano, talvez um pouco mais" para atingir 20.000 unidades por semana, e o primeiro chip de teste da fábrica de pesquisa está previsto para maio ou junho de 2027.
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Estimativa de Queima de Caixa de 2026 da Tesla Precisa de um Trimestre que a Tesla Não Teve
Os analistas ainda modelam o fluxo de caixa livre de 2026 em negativo US$ 10,24 bilhões, mais profundo do que o consenso de aproximadamente negativo US$ 8,5 bilhões em maio. A Tesla está em positivo US$ 1,88 bilhão até setembro, então essa estimativa precisa de uma queima de US$ 12,12 bilhões no quarto trimestre. Com cerca de US$ 6,99 bilhões de capex, o fluxo de caixa operacional teria que ficar perto de negativo US$ 5,14 bilhões. O fluxo de caixa operacional mais fraco da Tesla desde 2023 foi positivo US$ 242 milhões, no primeiro trimestre de 2024.
A estimativa de 2027 de negativo US$ 9,35 bilhões é a que deve ser observada. A administração espera que o capex continue subindo, mas não disse quanto da redução de 2026 é transferida para o próximo ano. As ações caíram durante a conferência, após o corte da previsão.
Bom Trimestre ou Bom Momento para a Tesla?
O caso dos otimistas: a Tesla terminou setembro com US$ 45,45 bilhões em caixa e investimentos, planeja financiar o capex deste ano principalmente com fluxo de caixa operacional e não utilizou US$ 30 bilhões de nova capacidade de empréstimo.
O caso dos pessimistas: US$ 2,59 bilhões do fluxo de caixa operacional do trimestre vieram do capital de giro, e a administração espera que o capex continue subindo nos próximos anos.
Para mim, este foi um trimestre de bom momento mais do que uma redefinição das necessidades de caixa da Tesla. Os resultados do quarto trimestre em janeiro são o teste: um capex próximo de US$ 7 bilhões corresponderia à nova previsão e estabeleceria um recorde trimestral desde pelo menos 2023, e as linhas de capital de giro mostrarão se o suporte do terceiro trimestre se mantém ou se reverte.
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