Estatísticas Chave para a Ação da Tenable
- Preço Atual: $34.49
- Preço-Alvo (Médio): ~$38
- Alvo do Mercado: ~$35
- Retorno Total Potencial: ~10%
- TIR Anualizada: ~2% / ano
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O Que Aconteceu?
A Tenable Holdings (TENB) anunciou em 31 de agosto que havia se juntado ao Project Watershed, uma iniciativa liderada pela Casa Branca para defender os sistemas de água e esgoto dos EUA contra ciberataques, e a ação mal se moveu. A Tenable é uma de uma dúzia de fornecedores no piloto, ao lado de Microsoft, Google, Palo Alto Networks e outros, então nenhuma empresa individual domina a manchete.
A empresa está próxima de $34.49, mais que o dobro do fundo atingido durante a venda em massa da primavera. Essa recuperação foi construída sobre a ideia de que a IA de fronteira forçaria um gasto maior em segurança, em vez de reduzir a demanda por ela. O Watershed é um pequeno marcador de onde parte desse gasto está se materializando.
Um Piloto com Doze Fornecedores Baseado em uma Ameaça Real
O Project Watershed 250 é liderado pelo Escritório do Diretor Nacional de Cibersegurança e pelo Comando Cibernético do Texas, um piloto de seis meses que dá às concessionárias de água do Texas participantes acesso gratuito a ferramentas e expertise de cibersegurança, de acordo com os materiais de relações com investidores da Tenable. Doze empresas estão fornecendo serviços, incluindo Microsoft, Google, AWS, Palo Alto Networks, Fortinet, Zscaler e Tenable. O CTO do Setor Público da Tenable, Chris Day, participou do lançamento em San Antonio ao lado do Diretor Nacional de Cibersegurança Sean Cairncross e do Governador do Texas Greg Abbott.
Em um alerta conjunto (AA26-097A) emitido pela primeira vez em abril e atualizado em 22 de julho, a CISA e agências parceiras alertaram que atores afiliados ao Irã estavam explorando controladores lógicos programáveis voltados para a internet, os dispositivos que operam fisicamente as estações de tratamento, em todo o setor de água. Os atacantes alteraram senhas e endereços IP para bloquear os operadores, contribuindo para uma onda de incidentes que afetou mais de 30 instalações em Minnesota, além de concessionárias em outros estados. Essa lacuna entre a ameaça e as defesas escassas das concessionárias é o que um programa como o Watershed visa fechar, e é onde um fornecedor de gerenciamento de exposição é envolvido.
Isso se conecta a algo que a administração disse na chamada de resultados de 29 de julho. O Co-CEO Mark Thurmond descreveu um "trimestre de OT muito forte em todo o mundo, especialmente no governo federal" e o chamou de "excepcional". Durante o trimestre, a Tenable também obteve autorização FedRAMP High para o Tenable One cloud exposure, uma das autorizações de segurança mais exigentes do governo dos EUA, o que amplia o conjunto de agências federais para as quais pode vender.
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Por Que o Canal Federal Importa para os Números
A receita atingiu $268,5 milhões, um aumento de 8,6% em relação ao ano anterior, e o lucro por ação não-GAAP atingiu $0,51, um aumento de 50% em relação aos $0,34 do ano anterior. O Tenable One, a plataforma unificada de gerenciamento de exposição da empresa, representou um recorde de 50% dos novos negócios, ante 41% no trimestre anterior. A expansão líquida do dólar melhorou para 106%, ante 105%, o que o CFO Matt Brown chamou de sua métrica favorita do trimestre.
A força federal e de OT alimenta várias dessas linhas ao mesmo tempo. Thurmond descreveu clientes expandindo a cobertura de ativos para trazer mais de seu ambiente para a visão da Tenable, o tipo de expansão que eleva a expansão líquida do dólar, em vez de apenas adicionar novos logotipos. Ele também detalhou um deslocamento competitivo em um grande serviço postal europeu, um sinal de que compradores de infraestrutura crítica estão se consolidando em plataformas e se afastando de ferramentas independentes.
Em comparação com seus pares de software, a Tenable aparece barata com base no preço/lucro, em aproximadamente 16,9x os lucros dos próximos doze meses. Isso está bem abaixo de nomes de segurança com crescimento mais rápido, como a SentinelOne, perto de 49x, e em linha ou abaixo de empresas com crescimento mais lento, como a Qualys, perto de 22x. O problema é que o crescimento de receita futuro da Tenable, na casa de um dígito médio, é mais lento do que a maioria desse grupo, então o múltiplo baixo não é um almoço grátis. O momento federal e de OT é o argumento para explicar por que essa taxa de crescimento pode se sustentar melhor do que o múltiplo implica.
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Análise do Modelo Avançado do TIKR
- Preço Atual: $34.49
- Preço-Alvo (Médio): ~$38
- Retorno Total Potencial: ~10%
- TIR Anualizada: ~2% / ano
Usando o cenário médio, o modelo do TIKR coloca um valor justo em cerca de $38, aproximadamente 10% de retorno total, ou cerca de 2% anualizado até 2030. Esse é um número modesto e reflete uma ação que já se reavaliou fortemente em relação ao seu fundo da primavera, em vez de uma que ainda está sendo negociada com desconto em relação à sua própria história.
O caminho da receita depende de dois fatores: a continuação da adoção do Tenable One, agora um recorde de metade dos novos negócios com preços de venda mais altos, já que os clientes escolhem o nível Advanced aproximadamente duas vezes mais do que o Foundation, e a expansão da base instalada, onde a melhora na taxa de expansão líquida do dólar e o crescimento da cobertura federal e de OT fazem o trabalho pesado. O fator de margem é a alavancagem operacional: a margem operacional não-GAAP atingiu 24,7% no 2T, ante 19,3% no ano anterior. O principal risco é o crescimento em si, já que a receita ainda está se expandindo na casa de um dígito médio, enquanto fornecedores maiores, incluindo o programa de gerenciamento de vulnerabilidades anunciado recentemente pela Microsoft, constroem ferramentas sobrepostas.
O cenário de alta é que a adoção federal, de OT e da plataforma estabilize e depois reacelere a receita, dando ao múltiplo espaço para se expandir a partir de uma base baixa. O cenário de baixa é que o crescimento permaneça na casa de um dígito médio enquanto a reavaliação impulsionada pela IA desaparece, deixando uma ação que já precificou as boas notícias.
Conclusão
Fique de olho no próximo resultado, previsto para o final de outubro para o terceiro trimestre. A administração deu uma previsão de receita de $270 milhões a $273 milhões, então um resultado na extremidade superior ou acima dela, combinado com a expansão líquida do dólar mantida em 106% ou melhor, confirmaria que o momento federal e de OT está se traduzindo no modelo, em vez de ficar apenas em comunicados de imprensa. A receita na extremidade inferior com a expansão voltando para cerca de 105% contaria a história oposta: uma urgência da era da IA que é real nas conversas, mas lenta para se converter em receita reconhecida. O Watershed não aparecerá nos números até outubro, mas deve manter o pipeline federal que impulsionou o trimestre de junho apontado na direção certa.
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