Principais Conclusões
- A Starbucks reporta os resultados do ano fiscal de 2026 em 29 de outubro, um ano após pagar US$ 2,77 bilhões em dividendos contra US$ 2,44 bilhões de fluxo de caixa livre.
- A meta para o ano fiscal de 2026 é baixa: o quarto trimestre precisa de apenas cerca de US$ 100 milhões de fluxo de caixa livre para o ano cobrir o dividendo.
- A maior parte dessa melhor cobertura neste ano veio dos gastos de capital caírem pela metade, para US$ 888 milhões nos primeiros nove meses do ano fiscal de 2026.
- O verdadeiro teste para investidores de renda é o plano para o ano fiscal de 2027, já que os gastos de capital de volta à meta da administração deixariam menos caixa do que o custo do dividendo.
A Starbucks (SBUX) reporta seu quarto trimestre fiscal após o fechamento na quinta-feira, 29 de outubro. Esse relatório também traz o fluxo de caixa do ano completo, que mostra se o dividendo foi realmente coberto no ano fiscal de 2026.
No ano passado, não foi.
O fluxo de caixa livre caiu de US$ 4,5 bilhões no ano fiscal de 2021 para US$ 2,4 bilhões no ano fiscal de 2025, enquanto os dividendos pagos subiram a cada ano, de US$ 2,1 bilhões para US$ 2,8 bilhões. No ano fiscal de 2025, as duas linhas se cruzaram.
Naquele ano, os dividendos representaram cerca de 113% do fluxo de caixa livre. Este ano está indo muito melhor: nos primeiros nove meses do ano fiscal de 2026, os dividendos consumiram 78% do fluxo de caixa livre, contra 137% um ano antes.
A meta para o ano fiscal de 2026 é baixa
A Starbucks gerou US$ 2,7 bilhões de fluxo de caixa livre até junho. Seu dividendo custa cerca de US$ 700 milhões por trimestre, então o ano completo chega a aproximadamente US$ 2,8 bilhões.
Isso significa que o quarto trimestre precisa de apenas cerca de US$ 100 milhões de fluxo de caixa livre para cobrir o ano. No mesmo trimestre do ano passado, a Starbucks produziu mais de US$ 900 milhões.
A menos que ocorra um desastre, o ano fiscal de 2026 supera a meta.
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A maior parte da margem veio de gastar menos
Como a Starbucks chegou lá importa mais. Os gastos de capital com novas lojas e reformas subiram a cada ano, de US$ 1,5 bilhão no ano fiscal de 2021 para US$ 2,8 bilhões no ano fiscal de 2024.
Depois caiu para US$ 2,3 bilhões no ano fiscal de 2025. Até junho deste ano foi de apenas US$ 888 milhões, contra US$ 1,8 bilhão um ano antes. Gastar cerca de US$ 900 milhões a menos responde pela maior parte do salto de US$ 1,2 bilhão no fluxo de caixa livre nesses nove meses.
É assim que se parece uma expansão de lojas menor. A Starbucks reduziu sua meta para o ano fiscal de 2026 de lojas novas líquidas para cerca de 440, de 600 a 650. As lojas nos EUA caíram 2% para 16.933 no final de junho, de 17.230 um ano antes.
O acordo na China ajudou mais o balanço patrimonial do que o dividendo. A Starbucks usou o caixa da venda de 60% de seu negócio na China para pagar cerca de US$ 1,8 bilhão de dívida, o que trouxe a alavancagem para 2,9x, perto de sua meta de cerca de 3x. A CFO Cathy Smith disse que o balanço patrimonial mais forte permite à Starbucks "manter nosso dividendo competitivo". Esse caixa, porém, vem apenas uma vez, e os dividendos do próximo ano têm que vir do negócio.
Novas lojas têm que sair do mesmo caixa
O plano da Starbucks de continuar abrindo lojas enquanto fecha cafeterias prevê gastos de capital de cerca de 5% da receita nos próximos anos. Também conta com cerca de 400 novas lojas operadas pela empresa nos EUA por ano até o ano fiscal de 2028.
Os analistas esperam US$ 38,5 bilhões de receita no ano fiscal de 2027, e 5% disso é cerca de US$ 1,9 bilhão. Subtraia isso dos US$ 4,7 bilhões de fluxo de caixa operacional que a Starbucks gerou no ano fiscal de 2025, e você obtém cerca de US$ 2,8 bilhões. Isso é um pouco abaixo dos aproximadamente US$ 2,9 bilhões por ano que o dividendo agora custa a US$ 0,63 por trimestre. (Isso assume que o fluxo de caixa operacional não cresce. Os analistas esperam que as margens continuem se recuperando, o que ajudaria.)
As cerca de 250 fechamentos na América do Norte anunciados em setembro aumentam a conta: eles carregam cerca de US$ 300 milhões em despesas, e qualquer parte disso paga em caixa sai do fluxo de caixa livre.
A administração disse que seu crescimento de lojas operadas pela empresa na América do Norte pode permanecer modesto até o ano fiscal de 2027. Isso mantém os gastos baixos por mais um ano, mas o plano para o ano fiscal de 2028 ainda precisa dessas aberturas.
Após a alta de 11% da ação em duas semanas, as ações provavelmente serão negociadas com base nas vendas comparáveis nos EUA, que a administração projetou em 6,5% ou mais, e na primeira visão do ano fiscal de 2027. Esses números também importam para o dividendo, porque a recuperação das margens é o que faz crescer o fluxo de caixa operacional. Além deles, fique atento a:
- Fluxo de caixa livre do ano completo contra aproximadamente US$ 2,8 bilhões de dividendos pagos
- Planos de gastos de capital para o ano fiscal de 2027, contra a meta de 5% da receita
- O plano de lojas para o ano fiscal de 2027, e se as aberturas de lojas operadas pela empresa nos EUA começam a subir de volta para 400 por ano
Seguro este ano
Então, o relatório de quinta-feira mostrará que o dividendo foi coberto? Para o ano fiscal de 2026, seria necessário um quarto trimestre muito ruim para não cobrir.
Minha opinião: O dividendo não está em perigo. Mas eu não contaria com aumentos muito maiores do que os 1,6% que a Starbucks deu em cada um dos últimos dois anos até que ela mostre que o caixa de um ano pode pagar tanto por novas lojas quanto pelo dividendo. A meta da administração de pagar cerca de 50% dos lucros ainda está longe.
Claro, se a recuperação da margem continuar, o fluxo de caixa operacional poderia crescer rápido o suficiente para financiar ambos, e a perspectiva para o ano fiscal de 2027 é o primeiro lugar onde isso aparecerá.
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