Principais Conclusões
- A Ford divulga os resultados do terceiro trimestre após o fechamento do dia 28 de outubro, após um trimestre em que suas vendas nos EUA caíram 6,6% e as entregas da General Motors caíram cerca de 6%.
- O fluxo de caixa livre é o número a ser observado: o fluxo de caixa livre ajustado da Ford foi de US$ 220 milhões no primeiro semestre de 2026, contra uma previsão anual de US$ 6,0 bilhões a US$ 7,0 bilhões.
- Os dividendos consumiram 85% do fluxo de caixa livre ajustado da Ford em 2025, bem acima da meta própria da empresa de 40% a 50%.
- A ação é negociada a 6,6x o lucro futuro, abaixo da média de cinco anos de 7,8x, o que parece muito barato se a Ford mantiver sua previsão de caixa.
Ford Motor (F) divulga seus resultados do terceiro trimestre após o fechamento do mercado na quarta-feira, 28 de outubro. Desta vez, o fluxo de caixa livre é o número que mais importa.
Foi um trimestre difícil para Detroit. As vendas da Ford nos EUA caíram 6,6%, e a General Motors (GM) viu suas entregas do terceiro trimestre caírem cerca de 6%. As vendas de veículos elétricos de ambas as empresas caíram acentuadamente. Os caminhões e vans comerciais da Ford ainda precisam financiar um negócio de veículos elétricos que está perdendo bilhões e um dividendo que tem consumido mais caixa do que a meta da própria administração permite.
O lucro é a parte fácil
A Ford elevou sua previsão de EBIT ajustado para 2026 duas vezes, mais recentemente para US$ 10,0 bilhões a US$ 11,0 bilhões em julho, após lucrar US$ 6,0 bilhões no primeiro semestre. (Esse intervalo inclui um reembolso tarifário único de US$ 1,3 bilhão contabilizado no primeiro trimestre.) Um problema com um fornecedor interrompeu a produção do F-150 de 24 a 30 de setembro, mas a Ford afirma que o impacto se encaixa dentro desse intervalo.
Os analistas esperam que o LPA normalizado retorne ao patamar de 2024 de US$ 1,84 este ano, acima dos US$ 1,09 de 2025, e atinja US$ 1,92 em 2027.
Essas estimativas recuaram um pouco desde o final de setembro, quando a cifra para 2026 era de US$ 1,86. Nada do que a Ford disse desde julho aponta para um corte mais profundo.
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O caixa é a barreira mais difícil
Eis o que o caixa precisa fazer:
- O fluxo de caixa livre ajustado foi de US$ 220 milhões no primeiro semestre: negativo US$ 1,9 bilhão no primeiro trimestre, depois US$ 2,1 bilhões no segundo.
- Atingir a previsão de US$ 6,0 bilhões a US$ 7,0 bilhões significa gerar cerca de US$ 6 bilhões a US$ 7 bilhões no segundo semestre.
- No terceiro trimestre de 2025, o fluxo de caixa livre ajustado foi de US$ 4,3 bilhões.
- A Ford Credit enviou US$ 1,9 bilhão para sua controladora no primeiro semestre, mais do que todo o fluxo de caixa livre ajustado da Ford.
O fluxo de caixa de um trimestre pode oscilar muito com o capital de giro, como mostram esses dois primeiros trimestres. Portanto, se a administração mantém sua previsão anual importa mais do que o número do terceiro trimestre isoladamente.
O dividendo depende disso
Nas cifras consolidadas do TIKR, o fluxo de caixa livre da Ford cobriu seu dividendo ordinário em todos os anos desde 2021, exceto em 2022, quando ficou próximo de zero. Chegou a US$ 12,5 bilhões em 2025, contra US$ 2,4 bilhões em dividendos.
Mas essas cifras incluem os fluxos de caixa próprios da Ford Credit. A medida ajustada da Ford conta apenas o que a financeira envia para sua controladora. Nessa base, o fluxo de caixa livre foi de US$ 3,5 bilhões em 2025, e os dividendos consumiram 85% dele.
O dividendo trimestral regular de US$ 0,15 custou US$ 1,2 bilhão no primeiro semestre, e a Ford pulou seu pagamento suplementar no início de 2026. A Ford geralmente declara seu dividendo do quarto trimestre com esses resultados, então a quarta-feira testa o dividendo diretamente. A boa notícia é que o caixa da empresa era de US$ 22,3 bilhões em 30 de junho, ainda acima da meta de US$ 20 bilhões da Ford.
A Model e é o dreno. A Ford espera que a unidade de veículos elétricos perca cerca de US$ 4 bilhões em 2026, e suas vendas de veículos elétricos caíram 80% no terceiro trimestre. As vendas de veículos elétricos da GM também caíram acentuadamente, então a queda é generalizada no setor. Isso não torna as perdas da Ford mais baratas de financiar.
Precificada para um esmaecimento
A Ford é negociada a 6,6x o lucro futuro. Isso está abaixo de sua média de cinco anos de 7,8x e bem distante de seu pico de 13x em janeiro de 2022.
Minha opinião: o dividendo regular está seguro por enquanto, e a 6,6x o mercado já espera que a recuperação da Ford esmaeça. Se a Ford reafirmar sua previsão de caixa de US$ 6,0 bilhões a US$ 7,0 bilhões na quarta-feira e declarar seu dividendo regular, a ação parece muito barata. Apenas retornar à sua média de múltiplo de cinco anos significaria cerca de 18% de valorização nas estimativas de hoje.
Claro, fevereiro é o teste maior. É quando a Ford dá sua previsão para 2027 e decide se trará de volta o dividendo suplementar.
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