Principais métricas fundamentais das ações da SNDK
- Intervalo de 52 semanas: US$ 36,21 a US$ 1.697,96
- Preço atual da ação: US$ 1.641,64
- Preço-alvo do consenso de rua: ~$1.550
- Margem bruta LTM: 56,0%
- Margem EBIT LTM: 41.6%
- Dívida líquida / EBITDA LTM: (0,62x) - posição de caixa líquido
- CAGR de EPS de 2 anos para frente: ~667%
- Meta de preço médio de 10 anos para as ações: ~$2.420
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Do fundo de um ciclo de NAND ao topo da pilha de armazenamento de IA
Sandisk Corporation (SNDK) concluiu sua cisão da Western Digital em 21 de fevereiro de 2025 e começou a ser negociada independentemente por cerca de US$ 38 por ação. O momento parecia terrível no papel, mas a empresa estava emergindo do pior ciclo de queda do flash NAND em uma década, com margens brutas caindo para 7% e perdas operacionais próximas a US$ 1,3 bilhão no ano fiscal de 2023.
Quinze meses depois, as ações estão sendo negociadas acima de US$ 1.600. O negócio foi fundamentalmente transformado por um aumento na demanda de SSDs empresariais impulsionado pela construção da infraestrutura de IA, uma mudança deliberada para clientes de data center de maior valor e um novo modelo de negócios baseado em contratos de fornecimento plurianuais com compromissos financeiros executáveis.
Os resultados do terceiro trimestre fiscal de 2026, divulgados em 30 de abril, confirmaram que a aceleração é real. A receita atingiu US$ 5,95 bilhões, um aumento sequencial de 97% e acima da faixa de orientação. O lucro líquido GAAP foi de US$ 3,6 bilhões, ou US$ 23,03 por ação diluída. A administração orientou a receita do quarto trimestre de US$ 7,75 bilhões a US$ 8,25 bilhões, com EPS não-GAAP de US$ 30 a US$ 33.
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O ciclo que construiu o fosso: De US$ 1,3 bilhão em perdas para US$ 507 milhões em lucro operacional
O gráfico de receita operacional conta a história do ciclo NAND com clareza incomum. No ano fiscal de 2022, quando os preços da memória ainda estavam elevados, o negócio de flash da Sandisk gerou US$ 1,2 bilhão em receita operacional com uma margem de 12%. O ciclo de queda de 2023 foi brutal, com o lucro operacional caindo para US$ 1,3 bilhão negativo, pois os preços da NAND caíram mais rapidamente do que os custos podiam ser cortados. No ano fiscal de 2025, a receita operacional havia se recuperado para US$ 507 milhões, e a trajetória rumo ao ano fiscal de 2026 é muito mais acentuada.
O que é importante entender é que essa recuperação não é simplesmente um salto cíclico. A SanDisk aproveitou a recessão para reestruturar seu mix de clientes, transferindo o volume para os compradores de SSDs de alto valor para data centers e empresas e deixando de lado os aplicativos de consumo de commodities. A receita do data center aumentou 233% sequencialmente no terceiro trimestre, liderada pelas SSDs empresariais baseadas na tecnologia TLC NAND e pelo lançamento iminente da Stargate, a linha de SSDs empresariais da Sandisk baseada em QLC voltada para cargas de trabalho de IA de alta capacidade.
O CEO David Goeckeler descreveu o terceiro trimestre como "um ponto de inflexão fundamental" na teleconferência de resultados, citando a mudança deliberada do mix em direção aos mercados finais de maior valor como o impulsionador estrutural, em vez da simples recuperação de preços.
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A recuperação da receita e a expansão da margem por trás dela
O gráfico de receita e margem bruta mostra o arco completo do ciclo NAND e a posição atual da Sandisk. A receita atingiu um pico de US$ 9,8 bilhões no ano fiscal de 2022, caiu drasticamente para US$ 6,1 bilhões durante a recessão de 2023 e começou a se recuperar nos anos fiscais de 2024 e 2025. O que as barras anuais ainda não capturam é a aceleração nos trimestres mais recentes. Somente o terceiro trimestre de 2026 produziu US$ 5,95 bilhões em receita, mais do que todo o ano fiscal de 2024.
A linha de margem bruta é a história mais importante, pois as margens caíram para 7% no ponto mais baixo, tornando o negócio essencialmente não econômico. Elas se recuperaram para 30% no ano fiscal de 2025, e o trimestre mais recente chegou a 56%, aproximando-se dos níveis que caracterizavam o negócio antes da retração. A gerência está orientando para uma margem bruta de 32% para todo o ano fiscal de 2026, o que reflete uma média combinada conservadora, dada a aceleração no terceiro e quarto trimestres.
Os contratos do Novo Modelo de Negócios são o mecanismo por trás da durabilidade dessa recuperação de margem. A Sandisk já assinou cinco contratos de fornecimento plurianuais que abrangem mais de um terço de seu fornecimento de bits para o ano fiscal de 2027, com mais de US$ 11 bilhões em garantias financeiras executáveis e uma carteira de receitas mínimas de US$ 42 bilhões de apenas três desses contratos.
Não se trata de cartas de intenção. São compromissos financeiros firmes que reduzem o risco da trajetória de lucros de uma forma que simplesmente não era possível nos ciclos anteriores de NAND.
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O que o modelo de avaliação da TIKR diz sobre a SNDK a US$ 1.642
O modelo de avaliação de caso médio da TIKR tem como meta cerca de US$ 2.420 para a SNDK, o que implica um retorno total de cerca de 47% em relação ao preço atual, ou aproximadamente 10% anualizado até junho de 2030. O modelo pressupõe um crescimento anual da receita de cerca de 24% e margens de lucro líquido que se expandem para cerca de 61%, com o EPS crescendo cerca de 56% ao ano em uma base composta a partir de um ponto de partida baixo.
O cenário baixo é de cerca de US$ 1.800 e o cenário alto é de cerca de US$ 3.415. A diferença entre os cenários é grande, refletindo a incerteza genuína sobre a rapidez com que os acordos de NBM são dimensionados, como o preço da NAND evolui nos próximos anos e se o aumento da demanda impulsionado pela IA é duradouro ou se está puxando o consumo futuro.
Uma observação honesta sobre o contexto: A SNDK já está sendo negociada acima da meta de consenso de Street de cerca de US$ 1.550, o que significa que o mercado efetivamente endossou uma visão mais otimista do que a média dos modelos atuais dos analistas. O TIKR mid-case, em torno de US$ 2.420, sugere que ainda há um aumento significativo a partir daqui, se a estrutura do NBM cumprir o que a administração está projetando.
Vale a pena comprar a SNDK nos níveis atuais?
A US$ 1.642, a SNDK não é uma ação de valor por nenhuma medida convencional. Ela é negociada a cerca de 10 vezes os lucros futuros da NTM, o que reflete um mercado que está precificando um crescimento rápido e contínuo dos lucros, em vez de um ciclo normalizado. O CAGR futuro de EPS de cerca de 667% é função de uma base muito baixa, e a trajetória se achata consideravelmente após a conclusão da recuperação inicial.
O risco de curto prazo é simples: Os preços da NAND são cíclicos, e qualquer desaceleração da demanda por parte dos hiperescaladores ou uma reversão nos gastos com infraestrutura de IA poderia comprimir os volumes e as margens mais rapidamente do que os acordos de NBM podem compensar. A gestão de estoques também deverá ser observada à medida que a produção for aumentando para atender ao guia de demanda acelerada.
Para os investidores que se sentem confortáveis com o risco do ciclo de semicondutores, a carteira de receitas de US$ 42 bilhões, o balanço patrimonial de caixa líquido, a autorização de recompra de US$ 6 bilhões e um modelo de avaliação que aponta para retornos anualizados de cerca de 10% fazem da SNDK uma das configurações mais interessantes na cadeia de suprimentos de infraestrutura de IA rumo ao segundo semestre de 2026.
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