Principais estatísticas das ações da Rivian
- Variação de preço das ações da Rivian: -7%
- Preço da ação $RIVN em 14 de janeiro: $17,50
- Máxima em 52 semanas: US$ 22,69
- Meta de preço da ação $RIVN: $16,96
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O que aconteceu?
As ações da Rivian(RIVN) despencaram 7% depois que o UBS rebaixou o fabricante de veículos elétricos de "Neutro" para "Vender", alertando que os investidores estão ficando muito entusiasmados com o potencial de IA e de direção autônoma da empresa, ignorando uma iminente queima de caixa de US$ 4 bilhões.
- Joseph Spak, analista do UBS, jogou água fria na recente alta, argumentando que o mercado já precificou o hype em torno do próximo Dia da Autonomia e IA da Rivian, em 11 de dezembro.
- Ele alertou que as expectativas em relação à tecnologia de direção autônoma da empresa superaram a realidade e que a configuração risco-recompensa agora parece desfavorável.
- O UBS espera que a queima do fluxo de caixa livre da Rivian aumente para US$ 4 bilhões ou mais, à medida que a empresa aumenta os gastos com o lançamento do R2 e com a construção da fábrica na Geórgia.
- Isso representa um enorme consumo de recursos, mesmo com os US$ 2 bilhões que ainda virão da Volkswagen e o empréstimo de US$ 6,6 bilhões do Departamento de Energia destinado à Geórgia.
O UBS também reduziu suas previsões de vendas do R2 para 2026 e 2027, projetando volumes "significativamente abaixo das estimativas de consenso". A empresa está cética quanto à possibilidade de a Rivian atender às elevadas expectativas do mercado para seu crossover de mercado de massa, que deve ser lançado no primeiro semestre de 2026.
O rebaixamento atinge as ações da Rivian em um momento vulnerável. A empresa acaba de registrar entregas de 42.247 veículos em 2025, uma queda de 18% em relação ao ano anterior e um pouco abaixo da previsão de Wall Street.
Esse é um sinal de alerta de que a demanda por veículos elétricos de preço premium está enfraquecendo, especialmente à medida que os créditos fiscais federais são revertidos e o mercado norte-americano de veículos elétricos mais amplo se contrai.
As vendas no mercado de veículos elétricos dos EUA caíram 4% em 2025, depois que alguns incentivos foram retirados. O preço médio de venda da Rivian está bem acima de US$ 70.000 para seu caminhão R1T e SUV R1S, o que a torna particularmente exposta a qualquer recuo na disposição do consumidor de pagar por veículos elétricos.
A CFO Claire McDonough tentou pintar um quadro otimista na Barclays Global Autos Conference, destacando o progresso no lucro bruto por unidade e a próxima rampa R2.
A Rivian relatou um custo de mercadorias vendidas de aproximadamente US$ 96.000 por veículo no terceiro trimestre, seu melhor resultado de todos os tempos. A plataforma R1 agora tem margem variável positiva, o que significa que cada veículo vendido gera uma margem de contribuição positiva antes dos custos fixos.
Mas o caminho para a lucratividade geral continua obscuro. McDonough confirmou que a Rivian não está mais incluindo créditos regulatórios em sua previsão, removendo uma importante fonte de receita para muitos fabricantes de EV que ajuda a compensar as perdas.
A empresa também enfrenta ventos contrários tarifários de alguns milhares de dólares por veículo, embora as recentes mudanças na política tenham reduzido essa exposição para algumas centenas de dólares.
O que o mercado está nos dizendo sobre as ações da Rivian
O rebaixamento do UBS vai contra o recente sentimento de alta que vinha se formando em torno da Rivian. Há apenas 26 dias, Dan Ives, analista da Wedbush, elevou seu preço-alvo em 56%, para US$ 25, mantendo a classificação "Outperform".
A Baird também elevou a ação para "Outperform", apostando que o lançamento do R2 ampliaria a base de clientes da Rivian e aumentaria os volumes de entrega.
Então, quem está certo? Os touros ou os ursos?
O caso dos touros depende inteiramente da execução do R2. McDonough apresentou o roteiro na conferência do Barclays, confirmando que o R2 tem aproximadamente metade do custo da lista de materiais de um R1 e custos não materiais significativamente menores.
A empresa está iniciando a intenção de produção até o final do ano e planeja lançá-lo no primeiro semestre de 2026 com um preço base em torno de US$ 45.000.
Esse valor está abaixo do preço médio de US$ 50.000 dos veículos novos nos EUA, o que deve abrir um mercado endereçável muito maior. A capacidade instalada da Rivian para o R2 é de 155.000 unidades em três turnos, começando com um turno em 2026 e adicionando um segundo turno na segunda metade do ano.
Se a Rivian puder elevar o R2 a esses volumes e, ao mesmo tempo, manter margens de contribuição positivas, a alavancagem do custo fixo deverá gerar uma rápida melhoria na lucratividade geral.
McDonough disse que a Rivian espera sair de 2026 com uma margem bruta total positiva, embora ela tenha reconhecido que os primeiros trimestres da rampa apresentarão ineficiências e arrasto de despesas gerais.
O fluxo de receita de software e serviços também está aumentando mais rapidamente do que o esperado. A Rivian está obtendo receita de IP de fundo da joint venture com a Volkswagen, receita de serviços de desenvolvimento e receita de assinatura do FleetOS e Connect+.
Esse negócio agora é "muito lucrativo", de acordo com McDonough, e está crescendo consideravelmente, proporcionando um amortecimento que não foi considerado nas projeções do Investor Day de 2023.
Mas o caso de baixa é simples: A Rivian está queimando enormes quantidades de dinheiro em um momento em que a demanda por veículos elétricos está diminuindo e o ambiente regulatório está piorando.
A empresa encerrou o terceiro trimestre com US$ 7,1 bilhões em caixa e espera receber mais US$ 2,5 bilhões da VW entre 2026 e o início de 2028. Acrescente o empréstimo do DOE e a Rivian terá acesso a um capital significativo.
Um consumo anual de caixa de US$ 4 bilhões significa que a Rivian poderia esgotar seus recursos atuais em menos de dois anos sem financiamento adicional. A empresa precisaria do R2 para acelerar sem problemas, atingir as metas de volume e alcançar a lucratividade em um cronograma muito mais rápido do que a maioria das startups de EV conseguiu.
O UBS está apostando que isso não acontecerá. A empresa espera que as vendas do R2 fiquem bem abaixo do consenso, o que manteria a Rivian no modo de queima de caixa por mais tempo do que o mercado espera. E sem créditos regulatórios para compensar as perdas, a pressão sobre as margens brutas do setor automotivo está se intensificando.
A história da IA e da autonomia acrescenta outra camada de complexidade. A Rivian está organizando seu Dia de Autonomia e IA em 11 de dezembro para mostrar o progresso da tecnologia de direção autônoma.
A empresa fez a transição para um conjunto de câmeras e sensores totalmente interno que alimenta seu modelo de direção de grande porte, e McDonough disse que a taxa de melhoria se acelerou drasticamente com atualizações mensais over-the-air.
Mas o UBS acha que o mercado já se entusiasmou demais com isso. A condução autônoma é um jogo de longo prazo e, mesmo que a Rivian faça progressos impressionantes, ainda faltam muitos anos para que ela gere uma receita significativa com os recursos autônomos. Enquanto isso, as ações da Rivian se valorizaram com a propaganda da IA, sem que os fundamentos subjacentes do negócio tenham sido alterados.
O cenário competitivo também está ficando mais difícil. Os fabricantes chineses de veículos elétricos estão inundando a Europa com veículos de tecnologia avançada e preço mais baixo.
A Rivian planeja exportar R2 para a Europa, beneficiando-se das tarifas reduzidas sobre as exportações dos EUA, mas enfrentará intensa concorrência da BYD, NIO e outras marcas chinesas que dominaram a eficiência de custos.
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