Principais Conclusões
- A receita da Alphabet no trimestre de junho subiu 24%, para US$ 119,8 bilhões, com o Google Cloud crescendo 82%, para US$ 24,8 bilhões, e um backlog de US$ 514 bilhões.
- O modelo de valuation do TIKR aponta para cerca de US$ 520 até o final de 2028, um retorno total de cerca de 52%, ou cerca de 20% ao ano.
- O ponto de atenção são os gastos, já que a previsão de capex para 2026 é de US$ 195 bilhões a US$ 205 bilhões e o fluxo de caixa livre foi negativo em US$ 5,9 bilhões no último trimestre.
- O próximo relatório de resultados mostrará se o capex e o backlog do Cloud estão seguindo o plano.
A Alphabet (GOOGL) valorizou cerca de 40% no último ano, e a ação fechou a US$ 343,50 em 2 de outubro. Então, quando o modelo de valuation do TIKR aponta para um retorno total de cerca de 52% até o final de 2028, é justo perguntar se esse número é exagerado.
O modelo exige menos do que os 52% sugerem. O crescimento da receita está alinhado com o que os analistas já esperam, e o múltiplo P/L encolhe para cerca de 23x de cerca de 28x, então o retorno vem dos lucros e não de os investidores pagarem mais. O que vale debater é a conta, ou seja, quanto a Alphabet precisa gastar para chegar lá.
| Métrica | Último ano | Modelo TIKR, até 2028 |
|---|---|---|
| Crescimento da Receita (CAGR) | 15% | 22% |
| Margem Operacional | 32% | 36% |
| Múltiplo P/L | 28x | 23x |
| Preço da Ação | US$ 343,50 (fechamento em 2 de out.) | Aprox. US$ 520 |
| Retorno Anualizado | n/a | Cerca de 20% |
Fonte: Modelo de valuation guiado do TIKR, com preços no fechamento de 2 de out. de 2026. As saídas do modelo são arredondadas.
O Cloud está fazendo o trabalho pesado
O trimestre de junho é onde a história de crescimento fica difícil de contestar. A Alphabet cresceu a receita 24%, para US$ 119,8 bilhões, seu 12º trimestre consecutivo de crescimento de dois dígitos, e o Google Cloud fez grande parte do trabalho pesado, com receita subindo 82%, para US$ 24,8 bilhões, e lucro operacional de US$ 8,8 bilhões.
O backlog de contratos assinados do Cloud agora está em US$ 514 bilhões, o que representa muita receita futura já garantida. A Busca, ainda o núcleo do negócio, cresceu 17%, para US$ 63,3 bilhões.
O gráfico abaixo mostra como os analistas esperam que esse crescimento se mantenha até 2030.
Os analistas veem a receita em cerca de US$ 500 bilhões este ano, depois cerca de US$ 615 bilhões em 2027 e cerca de US$ 735 bilhões em 2028. O crescimento desacelera ao longo do caminho, de cerca de 24% este ano para cerca de 19% até 2028, e o ritmo anual de 22% do modelo até 2028 está bem alinhado com essas estimativas. Em termos simples, a Alphabet não precisa fazer muito melhor do que os analistas já esperam para que isso funcione.
A Microsoft (MSFT) também está crescendo na nuvem, embora mais lentamente. A receita de seus serviços Azure e outras nuvens subiu 43% no trimestre de junho, partindo de uma base que já ultrapassa US$ 100 bilhões por ano, então os 82% do Google Cloud são quase o dobro desse ritmo.
A pergunta de US$ 205 bilhões
Um crescimento assim não sai barato. Somente no trimestre de junho, a Alphabet gastou US$ 44,9 bilhões em despesas de capital, principalmente em infraestrutura de IA, e o fluxo de caixa livre ficou negativo em US$ 5,9 bilhões, embora ainda tenha sido positivo em US$ 53,3 bilhões nos últimos doze meses.
A administração agora espera US$ 195 bilhões a US$ 205 bilhões de capex para 2026 e um aumento significativo em 2027. A Alphabet também pausou seus recompra de ações e levantou recursos por meio de ações e dívida, o que importa quando você está perguntando quanto vale cada ação.
O gráfico abaixo mostra o lado do caixa da história, com os analistas esperando que o fluxo de caixa operacional aproximadamente dobre até 2028.
O fluxo de caixa operacional foi de cerca de US$ 165 bilhões em 2025, e o consenso o coloca em cerca de US$ 215 bilhões este ano, cerca de US$ 270 bilhões em 2027 e cerca de US$ 335 bilhões em 2028. A comparação importa porque a estimativa deste ano fica apenas modestamente acima da previsão de capex, o que deixa pouco espaço em 2026, enquanto os anos posteriores são onde a margem se constrói. Eu acompanharia essa diferença de perto.
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Então, os 52% se sustentam?
O modelo de valuation do TIKR chega a cerca de US$ 520 até o final de 2028, um retorno total de cerca de 52%, ou cerca de 20% ao ano. Ele chega lá com a receita crescendo cerca de 22% ao ano e a margem operacional subindo para cerca de 36%, enquanto o múltiplo P/L encolhe para cerca de 23x de cerca de 28x.
Gosto que o retorno venha do crescimento dos lucros e não de os investidores pagarem mais por cada dólar de lucro, o que torna o resultado menos dependente do humor do mercado.
O gráfico abaixo mostra o caminho.
A média das metas do Wall Street, de cerca de US$ 430, é uma figura de 12 meses, o que dá cerca de 25% de valorização a partir daqui, então os 20% ao ano do modelo não são mais agressivos do que a visão de um ano da Street.
No lado positivo, o Cloud está crescendo 82% com um backlog de US$ 514 bilhões, e a Busca ainda cresceu 17%, e a ação não precisa de um múltiplo mais rico para chegar lá. O caso negativo está nos gastos. Se os cerca de US$ 200 bilhões de capex deste ano não gerarem retornos adequados, ou se as margens estagnarem abaixo dos 36% do modelo, os lucros por trás da meta chegam mais tarde ou menores.
Para mim, a suposição de margem é a que deve ser acompanhada, já que o modelo tem a Alphabet ganhando mais em cada dólar de receita enquanto gasta em um ritmo recorde.
Então, quanto vale realmente a ação da Alphabet?
O TIKR permite que você projete o preço futuro de qualquer ação em menos de um minuto. Basta inserir algumas suposições no modelo de valuation do TIKR e ver quanto a Alphabet poderia valer. Comece a partir das estimativas de consenso do Wall Street, ou ajuste os inputs para refletir sua própria visão do negócio. É gratuito para usar.
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