Principais estatísticas das ações da Oracle
- Preço atual: US$ 192,08
- Preço-alvo (médio): ~$624
- Meta média das ruas: ~$244
- Potencial de retorno total: ~225%
- TIR anualizada: ~34% / ano
- Reação dos ganhos: +9,18% (10 de março de 2026)
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O que aconteceu?
A Oracle Corporation (ORCL) passou o primeiro semestre do ano fiscal de 2026 em duas realidades contraditórias. Sua empresa acaba de registrar o maior crescimento orgânico em mais de 15 anos, mais de 20% na receita e no EPS ajustado em um único trimestre, um marco que não acontecia desde o início dos anos 2000. Suas ações caíram 58,43% de um pico de US$ 345,72 em setembro de 2025 para um mínimo de US$ 134,57 em fevereiro, de acordo com os dados de drawdown máximo da TIKR, enquanto o negócio subjacente estava acelerando.
A ação se recuperou para US$ 192,08. A Wedbush elevou sua meta de preço de US$ 225 para US$ 275 em maio de 2026, mantendo sua classificação Outperform. A tensão, porém, não foi resolvida. A Oracle tem uma dívida líquida de US$ 123 bilhões e um fluxo de caixa livre profundamente negativo até o ano fiscal de 2028, de acordo com as estimativas de consenso da TIKR, enquanto mantém uma carteira de pedidos contratados de US$ 553 bilhões que ancora todo o caso de alta.
O que o trimestre de fato mostrou
A Oracle relatou uma receita de US$ 17,19 bilhões no terceiro trimestre do ano fiscal de 2026, um aumento de 21,7% em relação ao ano anterior, de acordo com os dados da TIKR Beats & Misses. O lucro por ação ajustado ficou em US$ 1,79, contra uma estimativa de consenso da TIKR de US$ 1,69, um aumento de 5,69%. As ações ganharam 9,18% no dia.
Três números da chamada receberam menos atenção do que mereciam. Primeiro, a receita de banco de dados em várias nuvens do serviço da Oracle, que leva seu banco de dados para o Microsoft Azure, Google Cloud e Amazon Web Services, cresceu 531% ano a ano. Em segundo lugar, a receita de infraestrutura de IA cresceu 243% em relação ao ano anterior. Em terceiro lugar, as obrigações de desempenho remanescentes (RPO) da Oracle, ou seja, a receita futura contratada ainda não reconhecida, atingiu US$ 553 bilhões.
Esse último número é tanto o núcleo do argumento de alta quanto a principal fonte de ansiedade dos investidores.
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Por que o banco de dados multicloud é a história das margens
O crescimento de 531% do banco de dados multicloud é importante por causa do que ele ganha, e não apenas do que ele cresce. O CEO Clay Magouyrk disse na teleconferência que o banco de dados multicloud tem margens brutas "na faixa de 60% a 80%", bem acima da margem bruta de 30% a 40% que a Oracle obtém com a capacidade de infraestrutura de IA. À medida que a pegada regional de nuvem da Oracle com a Microsoft (33 regiões ativas no final do trimestre), o Google (14 regiões) e a Amazon (8 regiões no final do trimestre, com meta de 22 até a saída do quarto trimestre) se expande, essa receita de alta margem aumenta com ela.
A lógica subjacente: os clientes que adotam modelos de IA de ponta precisam de seus dados proprietários co-localizados com esses modelos. O banco de dados da Oracle geralmente é onde esses dados residem. As parcerias multinuvem convertem isso em uma receita recorrente e de alta margem que mal existia há dois anos.
O que a gerência disse sobre IA e SaaS
O co-CEO Mike Sicilia abordou a tese do "SaaSpocalypse", a preocupação de que as ferramentas de IA permitirão que as startups substituam o software corporativo tradicional de forma mais específica do que a cobertura pós-chamada refletiu. Ele observou que a Oracle criou três novos aplicativos CX usando ferramentas de IA que, segundo ele, a Salesforce não oferece, que a suíte bancária da Oracle contém centenas de agentes de IA incorporados sem custo adicional para os clientes e que mais de 2.000 clientes entraram em operação com os aplicativos em nuvem da Oracle somente no terceiro trimestre, levando os aplicativos em nuvem a uma taxa de execução de receita anualizada de US$ 16,1 bilhões.
O presidente Larry Ellison encerrou a chamada, argumentando que a IA está permitindo que a Oracle automatize ecossistemas inteiros do setor, saúde, serviços financeiros e varejo, em um escopo anteriormente impossível. "É por isso que achamos que o SaaSpocalypse se aplica a outros, mas não a nós", disse ele.
O caso dos ursos é real
O cenário de alta não elimina os riscos. A dívida líquida da Oracle é de US$ 123 bilhões, com uma relação dívida líquida/EBITDA de 4,12x por TIKR. Projeta-se que o fluxo de caixa livre permaneça negativo até o ano fiscal de 2028, já que as despesas de capital devem ultrapassar US$ 50 bilhões no ano fiscal de 2026, segundo estimativas da TIKR. No final de março de 2026, a Oracle cortou cerca de 20.000 a 30.000 funcionários, uma das maiores reduções da história da empresa. A TD Cowen estimou que os cortes liberariam de US$ 8 a US$ 10 bilhões em fluxo de caixa anual. Em abril de 2026, surgiram relatos de que pelo menos um grande cliente de IA não atingiu as metas internas de receita, o que levantou preocupações sobre a concentração de clientes, já que grande parte do RPO de US$ 553 bilhões está vinculada a um pequeno número de contas de hiperescala.
Em relação aos múltiplos de avaliação, a Oracle, com 15,43x NTM EV/EBITDA, está acima da Microsoft, com 13,74x, e da SAP, com 13,16x, e mais ou menos alinhada com a ServiceNow, com 15,89x, de acordo com a página de concorrentes da TIKR. A Microsoft e a ServiceNow têm fluxo de caixa livre positivo, o que faz com que o múltiplo comparável da Oracle seja uma aposta na conversão do backlog em vez da geração de caixa atual. Dos 43 analistas que cobrem a ORCL no TIKR, 30 a classificam como Compra, 6 como Outperform, 6 como Hold e 1 como Sell, com um preço-alvo médio de US$ 244,03.
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Análise avançada do modelo TIKR
- Preço atual: $192,08
- Preço-alvo (médio): ~$624
- Retorno total potencial: ~225%
- TIR anualizada: ~34% / ano
O cenário intermediário usa o CAGR da receita de cerca de 26% e a margem de lucro líquido de cerca de 28%, consistente com as estimativas de consenso do TIKR e a orientação elevada da administração para o ano fiscal de 2027. Os dois impulsionadores de receita são o consumo de infraestrutura da OCI, convertendo o RPO de US$ 553 bilhões em receita faturada, e as taxas de anexação de banco de dados em várias nuvens, que aumentam com a expansão da presença da Oracle na região da nuvem.
O fator de margem é misto: à medida que o banco de dados multicloud (margens brutas de 60% a 80%) cresce mais rapidamente do que a capacidade de infraestrutura de IA (margens brutas de 30% a 40%), as margens combinadas melhoram, mesmo que a intensidade de capital permaneça elevada. O caso alto, com cerca de 29% de CAGR de receita e cerca de 29% de margens de lucro líquido, produz uma meta de cerca de US$ 908 até 31 de maio de 2030, de acordo com o modelo TIKR.
O lado negativo é o atraso, não o colapso. Se o saque de um cliente importante atrasar de 12 a 18 meses devido a restrições de fornecimento de energia ou de chips, a recuperação do fluxo de caixa livre se deslocará para a direita, a alavancagem permanecerá acima de 4x por mais tempo do que o esperado e as ações provavelmente serão negociadas lateralmente até que o FCF se torne positivo no ano fiscal de 2029.
Conclusão
A próxima leitura dessa tese ocorrerá em 10 de junho de 2026, quando a Oracle divulgará os resultados do quarto trimestre do ano fiscal de 2026. Dois números são mais importantes: A taxa de crescimento da receita da OCI no terceiro trimestre chegou a 84% ano a ano, e uma desaceleração acentuada sinalizaria que a conversão da carteira de pedidos está mais lenta do que o programado e o valor atualizado do RPO. Se os US$ 553 bilhões não crescerem significativamente, o risco de concentração de clientes está se tornando real. Se ambos se mantiverem, o modelo de caso médio permanecerá no caminho certo, e a ação a US$ 192,08 representará um desconto significativo em relação à meta de caso médio de ~US$ 624 da TIKR.
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