Principais Conclusões
- A Oklo caiu 10% na manhã de quinta-feira para outra mínima de 52 semanas, um dia após uma queda de 6% quando os democratas foram projetados para vencer o Congresso. Isso representa cerca de 15% em duas sessões.
- A cerca de $20 por ação, o valor de mercado da Oklo é de pelo menos $3,8 bilhões, não muito acima dos $3,0 bilhões em caixa e títulos que ela detinha em 30 de junho.
- A Oklo vendeu cerca de $320 milhões em ações no terceiro trimestre até 10 de setembro, a cerca de $44 por ação, mais que o dobro do preço de hoje. Isso faz com que o número de ações de sexta-feira seja o número a ser observado.
- A NuScale Power divulga resultados após o fechamento de quinta-feira, e o trimestre da GE Vernova mostra o que ainda falta à Oklo: compradores com pedidos assinados.
As ações da Oklo (OKLO) caíram 10% nesta manhã, sendo negociadas a cerca de $20 na quinta-feira, 5 de novembro, um dia antes da empresa divulgar seu terceiro trimestre. É outra mínima de 52 semanas. Segue-se uma queda de 6% em 4 de novembro, quando os democratas foram projetados para assumir a Câmara e o Senado e os investidores venderam ações do setor de energia para IA. Ao longo das duas sessões, a ação perdeu cerca de 15%, e a Oklo não divulgou nenhuma notícia para explicar isso.
A Oklo divulga resultados antes da abertura na sexta-feira, 6 de novembro, e a receita não dirá muito: os analistas esperam $3,04 milhões para todo o ano de 2026. O caixa é o número a ser observado. A NuScale Power (SMR), que encerrou junho com $1,9 bilhão em caixa e investimentos, divulga resultados após o fechamento de hoje. E a GE Vernova (GEV) mostrou em 28 de outubro o que ainda falta à Oklo: compradores com pedidos assinados.
A Oklo Está Sendo Negociada Próxima ao Seu Caixa
A cerca de $20 por ação, o valor de mercado da Oklo é de pelo menos $3,8 bilhões, contando as ações que ela vendeu até 10 de setembro. Em 30 de junho, ela detinha $3,0 bilhões em caixa e títulos negociáveis no mercado, quase todos levantados pela venda de ações. O mercado está atribuindo pouco valor ao negócio além desse caixa, e o caixa está diminuindo.
A Wall Street espera que a Oklo tenha prejuízo todos os anos até 2028, com uma perda maior por ação a cada ano:
Os analistas esperam que ela queime $6,3 bilhões de fluxo de caixa livre de 2026 a 2030, sendo 63% disso em 2029 e 2030. De acordo com seus números, o caixa de junho cobre a queima até 2028 e fica insuficiente em 2029.
Isso deveria ser suficiente para construir a Aurora-INL, sua primeira usina, em Idaho. O problema é que a administração ainda não disse quanto a Aurora-INL custará. Em outubro, a Piper Sandler aumentou sua estimativa do custo de construção de uma usina da Oklo para $7.000 por quilowatt, ante $4.000.
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Os Gastos da Oklo Têm que Acelerar Novamente
Os gastos de capital passaram de menos de $1 milhão por trimestre no primeiro semestre de 2025 para $94,1 milhões no segundo trimestre de 2026. O caixa usado nas operações subiu para $47,6 milhões, ante $18,5 milhões um ano antes:
E tem que subir novamente. Em agosto, a administração aumentou suas previsões para 2026 para $120 milhões a $150 milhões de caixa usado nas operações e $400 milhões a $500 milhões em despesas de capital. Com $126,9 milhões de capex no primeiro semestre, a Oklo precisa de $273 milhões a $373 milhões no segundo, ou pelo menos $137 milhões por trimestre.
Um terceiro trimestre próximo desse ritmo indica que a construção está no caminho certo. Um grande déficit apontaria para atrasos, e outro aumento nas previsões sugeriria que a construção está custando mais do que o planejado.
Observe o Número de Ações
O número de ações da Oklo subiu 34% em 18 meses, para 185,09 milhões em 30 de junho, e o preço que ela obteve continuou caindo: suas vendas de ações tiveram uma média de cerca de $97 por ação no primeiro trimestre e cerca de $64 no segundo.
O terceiro trimestre foi ainda mais barato. Quando a Oklo encerrou seu programa de maio em 10 de setembro, ela havia vendido cerca de 18,0 milhões de ações sob ele por aproximadamente $1,0 bilhão. Cerca de 10,7 milhões delas foram no segundo trimestre. Isso deixa aproximadamente 7,3 milhões vendidos no terceiro, por cerca de $320 milhões, ou cerca de $44 por ação, mais que o dobro do preço de hoje. Um novo programa de $1,0 bilhão começou no dia seguinte.
A Wall Street seguiu a ação para baixo. A Wedbush assumiu a cobertura em 2 de novembro com uma classificação Outperform e um preço-alvo de $36, abaixo dos $110 anteriores da empresa. Esse alvo agora está cerca de 80% acima da ação.
De acordo com os números de consenso, o caixa da Oklo já paga pela Aurora-INL. Vendas pesadas após 11 de setembro significariam que a Oklo está financiando as usinas seguintes a uma fração do que obteve no início do ano.
A ação da Oklo pode nem mesmo ser negociada com base em seu caixa, no entanto: ela caiu 15% em dois dias sem nenhuma notícia. A NuScale ainda não tem nenhum pedido vinculante de reator, e sua parceira ENTRA1 ainda está trabalhando em direção a um acordo definitivo de energia com a Tennessee Valley Authority. Se a ação da NuScale for negociada com base nessa atualização da TVA hoje à noite e ignorar seu caixa, eu esperaria que a da Oklo fizesse o mesmo com qualquer notícia sobre a Meta.
Os Clientes da Oklo Apenas Começaram a Pagar
A GE Vernova recebeu $29,3 bilhões em pedidos no terceiro trimestre, assinou 11 gigawatts de novos contratos de equipamentos a gás e gerou $5,4 bilhões de fluxo de caixa livre. Ela também recomprou $1,6 bilhão de suas próprias ações, enquanto a Oklo vende as suas para continuar construindo.
O equivalente mais próximo da Oklo é seu acordo de janeiro com a Meta, que permite que a Meta pré-pague pela energia de um campus planejado de 1,2 gigawatts no Condado de Pike, Ohio. A Oklo não disse quanto a Meta pagou, e o acordo direciona esse dinheiro para garantir combustível para a primeira fase, não para a construção. Qualquer sinal na sexta-feira de que os clientes compartilharão a conta da construção aliviaria a pressão sobre o número de ações.
Financiada, por Enquanto
De acordo com os próprios números da Wall Street, a Oklo pode pagar por sua primeira usina com o caixa que já tem. Sexta-feira precisa mostrar três coisas: capex no ritmo, previsões mantidas e vendas leves de ações após 11 de setembro. Se conseguir os três, acho que uma ação negociada tão próxima de seu caixa correu à frente do risco. Vendas pesadas aos preços de hoje diriam que a diluição ainda tem um caminho a percorrer.
A Piper Sandler espera previsões de custo mais completas no dia de mercado de capitais da Oklo na primavera de 2027. Até que a Oklo coloque um preço na Aurora-INL, cada ação que ela vende contribui para um custo que não divulgou.
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