Principais Conclusões
- As ações da SK hynix caíram 9% após a Qualcomm reportar uma queda de 26% nas vendas de chips para celulares, já que os custos de memória elevam os preços dos telefones.
- A DRAM convencional, o tipo usado em celulares, impulsionou os ganhos de preço da SK hynix em 2026.
- O recorde de vendas de iPhone da Apple no trimestre mostra que o segmento premium se mantém firme.
- Contratos que cobrem mais da metade da capacidade planejada da SK hynix para 2027-2028 amenizam o risco, e a venda em massa parece exagerada.
SK hynix (SKHY) caiu 9% hoje após a Qualcomm (QCOM) reportar que suas vendas de chips para celulares caíram 26%, para US$ 5,14 bilhões, no trimestre encerrado em 27 de setembro.
Isso é um problema para todo fabricante de memória que vende para celulares. Mas a Apple (AAPL) reportou um recorde de vendas de iPhone no trimestre de setembro na segunda-feira.
Preços mais altos agora, menos celulares depois
A Qualcomm disse em seu relatório do quarto trimestre que os custos dos chips estão subindo, incluindo memória, e que está aumentando seus próprios preços para acompanhar. A Qualcomm espera um mercado de celulares estável em 2027. (Os modems próprios da Apple explicam parte dessa queda de 26%).
Para a SK hynix, esses preços de memória elevaram sua margem bruta de 57,4% no trimestre até setembro de 2025 para 85,7% um ano depois. A administração creditou seus ganhos de preço da DRAM no primeiro semestre de 2026 à DRAM convencional, os chips usados em celulares e PCs.
Portanto, a demanda por celulares alimenta os preços por trás das previsões dos analistas, que projetam o lucro por ação mais do que dobrando de 2026 a 2028:
A Micron tem a mesma exposição, e a Apple está lidando
Na Micron Technology (MU), a unidade Mobile and Client gerou US$ 13,1 bilhões de sua receita de US$ 54,2 bilhões no trimestre encerrado em 3 de setembro, com uma margem operacional de 88%. A Micron reporta em meados de dezembro, e essa margem nos mostrará se os fabricantes de celulares estão comprando menos.
As vendas de iPhone da Apple subiram 17%, para US$ 57,6 bilhões, em seu trimestre encerrado em 26 de setembro, e seus estoques mais do que dobraram em relação ao ano anterior, para US$ 14,5 bilhões. Minha leitura: ela estocou antes que os preços da memória subissem ainda mais. Mas Tim Cook, então CEO, disse em julho que o benefício desse estoque mais barato diminuiria após o trimestre de setembro.
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Muitas más notícias já estão precificadas
A SK hynix era negociada a 2,9x o lucro futuro no fechamento de quarta-feira, próximo ao fundo de sua faixa desde o listagem nos EUA em julho, e a queda de hoje a leva ainda mais para baixo:
Isso com contratos de 14 clientes cobrindo mais da metade de sua capacidade planejada para 2027-2028. O problema é que ela ainda define a maior parte de seus preços mensal ou trimestralmente, onde uma demanda mais fraca por celulares apareceria primeiro.
O trimestre da Qualcomm é um aviso justo para 2028, enquanto 2027 parece em grande parte garantido. A menos de 3x o lucro, os investidores já estão preparados para uma queda muito mais acentuada do que um mercado de celulares estável, então a venda em massa me parece exagerada.
Claro, se os termos de preço da HBM da SK hynix para 2027 desapontarem com seus resultados do quarto trimestre no final de janeiro, eu reconsideraria isso.
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