Principais Conclusões
- A ação da Mastercard (MA) subiu 19% no último mês e está em máxima de 52 semanas após um relatório do terceiro trimestre que superou as expectativas de receita.
- A maior parte do ganho veio de um múltiplo mais alto, porque as estimativas de lucro do Wall Street mal se moveram após o relatório.
- Mesmo após a alta, o P/L futuro da Mastercard está abaixo de sua média de 10 anos, então os compradores estão pagando pela previsão dos analistas de cerca de 16% de crescimento anual do LPA e não muito mais.
- Espera-se que o crescimento do fluxo de caixa livre desacelere em 2026, e os resultados do quarto trimestre, no final de janeiro, são os próximos.
A ação da Mastercard subiu 19% no último mês, incluindo 8% na última semana, e está em máxima de 52 semanas. Está com alta de 17% em 2026, então ainda estava em queda no ano quando a alta começou.
Então, quanto desse movimento o negócio realmente gerou?
Um resultado acima, mas com ressalva
Em 29 de outubro, a Mastercard reportou receita líquida do terceiro trimestre de US$ 9,81 bilhões, alta de 14% e acima dos US$ 9,66 bilhões esperados pelos analistas. Serviços cresceram 19% em base neutra em relação à moeda, e a rede de pagamentos cresceu 11%.
Mas o novo CFO Ling Hai disse que parte desse resultado acima veio de projetos de serviços e acordos de rede antecipados do quarto trimestre, acrescentando: "Você verá uma compensação similar no quarto trimestre."
As estimativas de LPA normalizado do Wall Street mal se moveram após o relatório. A estimativa para 2026 foi de US$ 19,95 na semana anterior para US$ 20,04, e a de 2027 foi de US$ 23,07 para US$ 23,13.
Isso representa um crescimento de 18% este ano e 15% em 2027. Com parte do terceiro trimestre emprestada do quarto, não vejo muita razão para essas estimativas saltarem.
A maior parte do ganho é um múltiplo mais alto
O P/L futuro da Mastercard subiu de 25,9x no final de setembro para 29,6x em 2 de novembro. Isso ainda está abaixo de sua média de 10 anos de 32,5x, um período que variou de um mínimo de 23,2x em março de 2020 a um máximo de 49,2x em abril de 2021.
Portanto, a alta levou a Mastercard da extremidade barata de sua faixa de volta a um pouco abaixo de seu prêmio usual.
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A Mastercard precisa de cerca de 16% ao ano
A 29,6x, os compradores estão pagando aproximadamente pelo que os analistas já esperam. Essa previsão leva o LPA normalizado de US$ 17,01 em 2025 para US$ 26,89 em 2028, ou cerca de 16% ao ano.
Se a Mastercard chegar lá e o múltiplo se mantiver, a ação deve acompanhar aproximadamente esse ritmo.
O múltiplo também importa. Se ele caísse de volta para os 25x-26x em que negociou no final de cada um dos três primeiros trimestres de 2026, os mesmos lucros valeriam cerca de 13%-14% menos. Um retorno à média de 10 anos os tornaria valer cerca de 10% a mais.
A Mastercard cresceu aproximadamente nesse ritmo por uma década. Seu fluxo de caixa livre subiu de US$ 4,42 bilhões no ano fiscal de 2016 para US$ 17,2 bilhões no ano fiscal de 2025, cerca de 16% ao ano, e caiu apenas em 2020.
O risco é 2026. Os analistas esperam que o fluxo de caixa livre cresça apenas cerca de 3% este ano. Enquanto isso, reembolsos e incentivos aos bancos consumiram 52,4% das taxas brutas da rede da Mastercard no segundo trimestre, acima dos 49,9% de um ano antes.
As corretoras aumentaram seus preços-alvo após o relatório. O de US$ 765 da Cantor Fitzgerald está cerca de 14% acima do último fechamento, enquanto a Monness manteve sua recomendação de Manter com um preço-alvo de US$ 535.
Um preço justo para um ótimo negócio
Da forma como vejo, a Mastercard está com um preço justo aqui.
Os compradores hoje pagam um múltiplo normal pelos lucros que os analistas esperam. Daqui em diante, eles ganharão aproximadamente o que esse crescimento de lucros entregar, sem outro impulso de um múltiplo em alta como o que impulsionou o último mês.
Os resultados do quarto trimestre, no final de janeiro, são os próximos. Hai dará sua primeira previsão para o ano inteiro, e a receita antecipada para o terceiro trimestre sairá do quarto.
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