Principais Conclusões
- O CEO da Alphabet, Sundar Pichai, disse que o Google Cloud está "renunciando a receitas de curto prazo" porque o Google dá prioridade ao seu trabalho de IA de fronteira no uso de capacidade de computação. Ele disse isso oito dias antes da Alphabet divulgar os resultados do terceiro trimestre.
- Os comentários soam como uma tentativa de reduzir as expectativas para o crescimento da nuvem antes do relatório de 28 de outubro.
- A receita do Google Cloud cresceu 82% no segundo trimestre de 2026, que também foi o primeiro trimestre com vendas de sistemas TPU. Isso torna o terceiro trimestre uma comparação difícil.
- Os analistas esperam que o crescimento da Alphabet acelere em 2027, mas Pichai disse que é difícil fornecer nova capacidade de computação para 2027, um aperto que ele sugeriu que a Amazon também enfrenta.
A Alphabet (GOOG) divulga os resultados do terceiro trimestre em 28 de outubro, e o CEO Sundar Pichai pode ter começado a justificar antecipadamente o número da sua nuvem.
No episódio de 20 de outubro do Big Technology Podcast, o apresentador Alex Kantrowitz perguntou se o Google deveria dar aos seus pesquisadores de IA "o maior computador possível, mesmo que seja em detrimento dos lucros de hoje, como o negócio de nuvem".
A resposta de Pichai: "Todos nós estamos fazendo alguma forma disso, certo? Acho que nosso negócio de nuvem está, a qualquer momento, renunciando a receitas de curto prazo porque estamos fazendo trade-offs de computação para apoiar o desenvolvimento de IA de fronteira. Então, acho que o que você está dizendo já é verdade."
Isso não é o que você quer ouvir de um CEO oito dias antes dos resultados.
Para mim, isso soa muito como uma empresa que sabe que seus resultados na nuvem não vão impressionar e quer se antecipar à história.
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A barra está nas alturas
O Google Cloud tem sido a estrela da Alphabet. Sua receita cresceu 63% no primeiro trimestre de 2026, e seu backlog quase dobrou em relação ao trimestre anterior, para mais de US$ 460 bilhões. Em seguida, cresceu 82% no segundo trimestre, para US$ 24,8 bilhões. (Esse também foi o primeiro trimestre em que a Alphabet contabilizou receita com a venda de seus sistemas TPU, de acordo com seu relatório trimestral.)
A Wall Street espera que toda a empresa mantenha o ritmo. Os analistas veem a receita da Alphabet subindo de US$ 403 bilhões em 2025 para US$ 500 bilhões este ano, e depois para US$ 627 bilhões em 2027.
Isso representa um crescimento de aproximadamente 24% este ano e 25% no próximo, então o mercado está contando com uma aceleração do crescimento em 2027. No entanto, Pichai diz que a capacidade de computação para o próximo ano já está comprometida: "se hoje um cliente vem e nos pede capacidade de computação para 2027, isso é incrivelmente difícil de fazer." Se a nuvem não puder aceitar muito novo negócio para o próximo ano, eu esperaria que essas estimativas para 2027 diminuíssem.
US$ 91,5 bilhões, e ainda insuficiente
A Alphabet tem jogado muito dinheiro no problema. Seus gastos de capital quase quadruplicaram desde 2021, para US$ 91,5 bilhões no ano passado.
E Pichai ainda diz que o Google está "com capacidade limitada diariamente". Ele também disse que a capacidade de computação que o Google tem hoje "é uma função de decisões que eu tomei em 2024", um ano em que o capex foi de US$ 52,5 bilhões. Portanto, os gastos do ano passado devem ajudar, eventualmente.
Até agora, todos esses gastos não prejudicaram a lucratividade. A margem operacional da Alphabet subiu de 26,5% em 2022 para 32,0% em 2025.
E atingiu 34% no segundo trimestre de 2026. Mas esses data centers aparecem na demonstração de resultados como depreciação por anos, e Pichai acabou de concordar que os trade-offs de computação já custam ao negócio de nuvem hoje. Se as margens caírem em 28 de outubro, a explicação já está dada.
Todo mundo está com capacidade limitada
O argumento de Pichai é que a demanda existe e a oferta não. O mais novo modelo Gemini do Google está "quase chegando a 25 trilhões de tokens usados, o que é cerca de 3 vezes o que o Gemini 3.0 teve nas primeiras 72 horas", disse ele.
O problema é que todo hyperscaler diz que está com capacidade limitada. Kantrowitz mencionou o relato de Ben Horowitz sobre o CEO da Amazon (AMZN), Andy Jassy, dizendo que a capacidade de computação estava esgotada até 2028, e Pichai respondeu que "todos nós estamos lidando com prazos semelhantes".
Se a Amazon também está racionando, uma crise de capacidade não explica por que o Google Cloud cresceria mais lentamente do que seus rivais. Apenas dá a todas as nuvens a mesma desculpa. E Pichai admitiu que a escassez de hoje pode se inverter: perguntado se pode haver um excesso de construção, sua resposta começou com "Sim."
A nuvem tem que entregar em 28 de outubro
Pichai está dizendo aos investidores que as próprias escolhas da Alphabet estão limitando a receita da nuvem e que nova capacidade para 2027 é difícil de conseguir. Enquanto isso, os analistas estão modelando um crescimento mais rápido no próximo ano. Isso não é bom.
Em 28 de outubro, observe o crescimento da nuvem em relação aos 82% do segundo trimestre, o backlog e qualquer informação antecipada sobre o capex de 2027.
Minha opinião: a demanda parece real, mas leio esta entrevista como a Alphabet baixando a barra antes de uma desaceleração da nuvem. Com o mercado esperando uma aceleração do crescimento em 2027, há espaço para decepcionar.
Claro, se o crescimento da nuvem se mantiver em qualquer lugar próximo ao ritmo do segundo trimestre, isso parecerá um CEO sendo sincero sobre um bom problema.
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