Principais indicadores das ações da KLA Corporation
- Preço atual: US$ 2.398,04
- Preço-alvo (médio): ~US$ 3.430
- Preço-alvo do mercado: ~$1.887
- Retorno total potencial: ~60%
- TIR anualizada: ~12%/ano
- Reação aos resultados: -3,63% (29/04/26)
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O que aconteceu?
KLA Corporation (KLAC), líder no controle de processos de semicondutores e gestão de rendimento, subiu 12,29% em 11 de junho, na sessão anterior à entrada em vigor de seu desdobramento de ações de 10 para 1 em 12 de junho, superando sua alta anterior de 52 semanas de US$ 2.304,41. O catalisador foi uma onda de revisões positivas por parte dos analistas. O Barclays elevou sua previsão para equipamentos de fabricação de wafers em 2027 para US$ 209,5 bilhões e aumentou seu preço-alvo para a KLAC para US$ 2.250. A Cantor Fitzgerald elevou seu preço-alvo para US$ 2.500, descrevendo o setor de equipamentos como estando nos “inícios de um ciclo de alta de vários anos marcado por restrições de oferta”. O UBS elevou seu preço-alvo para US$ 2.180.
Vale notar: o preço-alvo médio do mercado para a TIKR está em torno de US$ 1.887, mas várias dessas estimativas são anteriores às revisões positivas de 10 e 11 de junho. Das 31 recomendações de analistas sobre a TIKR, 14 classificam a KLAC como “Comprar” e 5 como “Desempenho Superior”, contra 10 “Manter” e 1 “Desempenho Inferior”.
O que Higgins disse na Conferência do BofA
O diretor financeiro Bren Higgins fez uma apresentação na Conferência Global de Tecnologia do Bank of America em 3 de junho. Sua abordagem foi direta: o mercado de equipamentos de fabricação de wafers (WFE) para 2026 pode acabar sendo “um pouco mais forte” do que a estimativa de mais de US$ 140 bilhões que ele apresentou na teleconferência de resultados de 29 de abril, e a visibilidade para 2027 é “notável”, considerando que ainda estamos no início do ano.
Essa visibilidade futura agora tem números para sustentá-la. Thomas O’Malley, do Barclays, elevou sua estimativa de WFE para 2027 de US$ 159 bilhões para US$ 209,5 bilhões, projetando que os gastos com DRAM cresçam 115% em relação ao ano anterior em 2026 e 40% em 2027, com lógica de ponta e fundição apresentando alta de 50% no próximo ano. Se essas estimativas se confirmarem, as previsões de receita para os anos fiscais de 2027 e 2028 da KLA precisarão subir significativamente, e os múltiplos de avaliação atuais parecerão menos exagerados.
O dado novo mais concreto apresentado por Higgins foi sobre embalagens avançadas. A receita de controle de processos da KLA proveniente de embalagens está a caminho de atingir US$ 1 bilhão em 2026, ante US$ 635 milhões em 2025 e cerca de US$ 300 milhões no ano anterior. Há menos de três anos, a KLA detinha menos de 1% do mercado de embalagens avançadas. Hoje, ela detém mais de 6%, e Higgins projetou um alcance na faixa de 7% até o final do ano. À medida que os fabricantes de chips adotam a ligação híbrida e o empilhamento de chips, a embalagem de back-end exige uma complexidade de inspeção semelhante à da fabricação de chips de front-end, levando as ferramentas da KLA a um mercado que mal existia para ela há alguns anos.
“Chegaremos a US$ 1 bilhão em embalagens, acima dos US$ 635 milhões do ano passado e dos cerca de US$ 300 milhões do ano anterior”, disse Higgins. “Portanto, tem sido uma trajetória e tanto.”
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Por que a história do ganho de participação é importante
O argumento estrutural da KLA baseia-se em uma posição de participação de mercado cada vez maior dentro de um mercado em crescimento. Higgins confirmou no BofA que a KLA ganhou mais de 150 pontos-base de participação no mercado de controle de processos nos últimos cinco anos, adicionando 80 pontos-base somente em 2025. A empresa já detém 7,5 vezes a participação de mercado de seu concorrente mais próximo neste segmento, e o roteiro para 2030 visa mais 150 pontos-base de ganho, elevando a participação da KLA no total de WFE de aproximadamente 7,5% para 9%.
O mecanismo é estrutural. À medida que o tamanho dos chips de IA aumenta, qualquer defeito isolado destrói proporcionalmente mais rendimento. Quando os chips valem mais, os fabricantes os inspecionam mais. A posição da KLA é reforçada por seu negócio de serviços: 80% da receita de serviços está sob contrato de longo prazo, segundo Higgins, do BofA, e a vida útil média das ferramentas em operação cresceu de cerca de 10 anos, quando ele se tornou diretor financeiro em 2013, para mais de 20 anos atualmente. A empresa tem como meta uma taxa de crescimento anual composta de 13% a 15% para os serviços, anunciada no Investor Day de março de 2026, juntamente com uma autorização de recompra de ações no valor de US$ 7 bilhões e um aumento de 21% nos dividendos trimestrais.
O JP Morgan, em 1º de junho, afirmou que a KLAC poderia lucrar US$ 95 por ação até 2030, destacando a posição dominante da KLA no controle de processos, à medida que o segmento se expande mais rapidamente do que o mercado de equipamentos em geral.
A tensão na avaliação
A KLA é negociada a 37,18x EV/EBITDA NTM, segundo a TIKR, acima da mediana do setor de aproximadamente 27,71x, conforme a página de concorrentes da TIKR. Para contextualizar, a Lam Research está em 36,67x, a ASML em 33,83x e a Applied Materials em 28,73x. O prêmio da KLA reflete sua maior participação em controle de processos e receita de serviços contratados, ambos estruturalmente menos cíclicos do que o que os concorrentes obtêm com equipamentos de gravação e deposição.
O contraponto honesto é que a relação entre capitalização de mercado e fluxo de caixa livre da KLA nos últimos 12 meses (NTM) está em 48,04x, e a meta média do mercado de cerca de US$ 1.887 por ação da TIKR está bem abaixo do preço atual. Higgins reconheceu no BofA que cerca de 100 pontos-base de pressão sobre a margem bruta, decorrentes dos elevados custos de insumos de DRAM e das tarifas, não podem ser repassados imediatamente aos clientes, uma vez que a estrutura de preços da KLA está vinculada a compromissos de custo de propriedade. A China também representou US$ 4,04 bilhões da receita de US$ 12,16 bilhões da KLA no ano fiscal de 2025, segundo dados do segmento TIKR, uma concentração que torna a política de controle de exportações uma variável de risco real.
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Análise Avançada do Modelo TIKR
- Preço atual: US$ 2.135,64 (entrada no modelo)
- Preço-alvo (médio): ~US$ 3.430
- Retorno total potencial: ~60%
- TIR anualizada: ~12% / ano
O cenário médio parte de um CAGR de receita de 15% com base na receita de US$ 12,16 bilhões da KLA no ano fiscal de 2025. Os dois principais impulsionadores são o controle de processos de embalagem avançada, partindo de uma base de US$ 1 bilhão, e o aumento da intensidade de inspeção em nós de DRAM de ponta, à medida que a litografia EUV adiciona mais etapas de controle por camada. O fator determinante da margem é a alavancagem operacional, com a administração visando margens brutas de 63% a 64% e a faixa superior de sua margem operacional estrutural de 40% a 50%. A premissa de margem de lucro líquido do cenário intermediário é de 41,5%. O modelo TIKR estendido, com horizonte até junho de 2034, projeta um retorno no cenário médio de cerca de 218% a partir do mesmo ponto de partida, com uma TIR de aproximadamente 15%.
O principal risco de queda é a escalada das políticas da China, dado que a contribuição desse segmento para a base de receita é de US$ 4,04 bilhões, da qual dependem tanto o cenário otimista quanto o cenário base.
Conclusão
A tese será resolvida em 30 de julho de 2026, quando a KLA divulgar seus resultados do quarto trimestre fiscal. A questão específica: a administração confirma a visibilidade da receita para 2027 consistente com a estimativa de WFE de US$ 209,5 bilhões do Barclays, e a orientação para o primeiro trimestre fiscal de 2027 implica um crescimento sequencial de dois dígitos? Essa confirmação valida a reavaliação. Uma orientação mais cautelosa, diante de uma ação sendo negociada bem acima da meta média do mercado de cerca de US$ 1.887, dá ao cenário pessimista exatamente a evidência de que precisa. O modelo da TIKR aponta para uma meta de cerca de US$ 3.430 até junho de 2030. Se o potencial de alta restante de ~60% se manterá depende do que Higgins disser em 30 de julho.
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