Principais indicadores das ações da SanDisk
- Preço atual: US$ 1.865,28
- Preço-alvo (médio): ~US$ 2.330
- Preço-alvo do mercado: ~US$ 1.751
- Retorno total potencial: ~42%
- TIR anualizada: ~9%/ano
- Reação aos resultados: +8,25% (30 de abril de 2026)
- Queda máxima: 31,34% (3 de dezembro de 2025)
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O que aconteceu?
Sandisk Corporation (SNDK) subiu cerca de 40% no último mês, passando de aproximadamente US$ 1.333 em meados de maio para US$ 1.865,28 em 11 de junho. A ação registrou um retorno de mais de 4.000% desde sua cisão da Western Digital em fevereiro de 2025. Os pessimistas argumentam que a avaliação está muito à frente do que seria de se esperar de um negócio de memória de commodities. Os otimistas afirmam que o modelo de negócios mudou fundamentalmente. Ambos os lados receberam novos dados em 9 de junho, quando o CEO David Goeckeler e o CFO Luis Felipe Visoso fizeram uma apresentação na Mizuho Technology Conference, e o que a administração disse deixa claro que esse debate está longe de estar encerrado.
O que fez as ações subirem 40%
O catalisador surgiu em 3 de junho, quando o analista Joseph Moore, do Morgan Stanley, elevou seu preço-alvo para a SNDK de US$ 1.100 para US$ 1.750, mantendo a classificação “Overweight”. As ações subiram cerca de 6,7% naquele dia, liderando o Nasdaq mesmo com o mercado em geral em baixa. O argumento de Moore: não há “solução rápida para a escassez de memória”, com as restrições de oferta de NAND provavelmente persistindo por dois a três anos ou mais. Ele elevou suas estimativas de lucro por ação (EPS) para a SanDisk nos anos fiscais de 2026 e 2027 em 12% e 24%, respectivamente.
Cinco dias depois, o Bank of America elevou seu preço-alvo de US$ 1.550 para US$ 2.100 e manteve sua classificação de “Comprar”, citando os contratos de fornecimento plurianuais da SanDisk, a continuidade da solidez dos preços e a oferta limitada de novas memórias NAND prevista antes de 2028 ou 2029. A conferência do Mizuho seguiu-se em 9 de junho, com a administração apresentando os detalhes por trás de ambas as revisões para cima.
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O que a administração disse na Mizuho
O argumento central de Goeckeler na Mizuho foi sobre o lugar da NAND na pilha de infraestrutura de IA. As hiperescaladoras estão ativamente buscando a combinação certa de computação, DRAM e NAND para escalar a inferência globalmente. Sua conclusão: a NAND sai vencedora à medida que as arquiteturas se expandem, pois é a tecnologia de semicondutores mais econômica disponível nessa densidade. Ele citou 14 revisões consecutivas para cima nas previsões de CapEx para data centers como evidência de que se trata de uma mudança estrutural, e não de um pico de demanda pontual.
Dois produtos estão impulsionando o negócio de SSDs corporativos, que, segundo a administração, cresceu aproximadamente 7 vezes em relação ao ano anterior e agora representa cerca de 25% das receitas. O primeiro são os produtos NAND de desempenho TLC (triple-level cell) usados em implantações de KV Cache, onde os sistemas de IA armazenam temporariamente cálculos de atenção para acelerar a inferência. O segundo é a linha de produtos Stargate de alta densidade de armazenamento. Goeckeler confirmou que o quarto trimestre fiscal de 2026 será o primeiro a registrar receitas significativas do Stargate. Um dos motores de crescimento está em pleno funcionamento. O segundo está apenas começando.
O diretor financeiro Visoso explicou a mecânica financeira dos acordos do Novo Modelo de Negócios, ou NBMs. A SanDisk agora tem cinco acordos assinados com clientes de hiperescala, estruturados com um piso e um teto de preços para que nenhuma das partes fique exposta a movimentos extremos do mercado. Sua declaração principal: mesmo com o preço mínimo, as margens “serão consistentes com as margens que projetamos para o quarto trimestre”. De acordo com o comunicado de resultados da SanDisk de 30 de abril, a previsão para o quarto trimestre aponta para uma receita de US$ 7,75 bilhões a US$ 8,25 bilhões e uma margem bruta não GAAP de 79% a 81%. Esse piso também representa o perfil de margem sustentada mais alto que esta empresa já apresentou.
Goeckeler expôs claramente o objetivo mais amplo: “Se você começar a crescer mais rápido, haverá um excesso de oferta no mercado e, então, os preços cairão e a volatilidade aumentará.” Os NBMs foram criados para evitar isso, vinculando os compromissos de volume à disponibilidade de oferta, em vez de às oscilações de demanda de curto prazo.
A opção de tecnologia HBF
A SanDisk também está desenvolvendo o High-Bandwidth Flash, ou HBF, um die NAND com arquitetura reformulada, construído para inferência de IA com maior largura de banda de gravação e melhor resistência, projetado para ser empilhado de forma semelhante ao HBM (High Bandwidth Memory), mas por uma fração do custo. O chip está previsto para o segundo semestre de 2026, com o hardware completo do controlador a seguir em 2027.
O HBF não é plug-and-play. Goeckeler deixou claro que ele requer um co-design em nível de sistema com os clientes, e essas conversas já estão em andamento. Se for adotado em racks de inferência de IA, ele abrirá um mercado considerável atualmente dominado pela cara DRAM. Caso contrário, o negócio principal de NAND continuará inalterado.
Como a SanDisk se compara aos concorrentes
De acordo com a TIKR, a SanDisk é negociada a 7,09x EV/EBITDA NTM, em comparação com a Western Digital (WDC) a 21,17x e a Samsung Electronics a 3,78x. No P/E NTM, a SanDisk está em 9,84x, contra 31,27x da Western Digital e 5,45x da Samsung.
O desconto em relação à Western Digital é notável, dado o perfil de margem mais forte da SanDisk e sua base de receita contratada. O prêmio em relação à Samsung reflete a diferença entre um negócio NAND empresarial especializado com contratos NBM e um conglomerado diversificado onde a memória é apenas um segmento entre muitos.
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Análise Avançada do Modelo TIKR
- Preço atual: US$ 1.865,28
- Preço-alvo (médio): ~US$ 2.330
- Retorno total potencial: ~42%
- TIR anualizada: ~9%/ano
O cenário médio do TIKR pressupõe um CAGR de receita de cerca de 23% e uma margem de lucro líquido de cerca de 62%. Os dois fatores impulsionadores da receita são o aumento da participação de mercado dos SSDs corporativos e o crescimento anual dos bits NAND na faixa de 15% a 20%, que Goeckeler chamou de “alavanca de crescimento embutida”. O fator impulsionador da margem é o piso de preços do NBM, que, segundo Visoso, mantém as margens nos níveis da orientação do 4º trimestre, mesmo em um ambiente de preços fracos.
O lado negativo é real. O cenário de caso mais pessimista da TIKR coloca a meta em torno de US$ 1.690, abaixo do preço atual. Isso pressupõe que os preços de NAND revertam mais rapidamente do que os contratos de NBM conseguem absorver, e que a margem bruta de 78,4% do terceiro trimestre se revele um pico do ciclo, em vez de um piso.
A meta média do mercado de US$ 1.751 agora fica abaixo do preço atual de US$ 1.865,28, já que as ações se movimentaram mais rapidamente do que os modelos dos analistas foram atualizados. De acordo com a TIKR em 10 de junho, o sentimento dos analistas é de 15 recomendações de compra, 3 de desempenho superior, 3 de manutenção, 1 de desempenho inferior e 1 de venda entre 23 analistas. Esse é um cenário construtivo, e a próxima atualização obrigatória ocorre em 13 de agosto.
Conclusão
O número a ser observado em 13 de agosto é a margem bruta do quarto trimestre. A orientação aponta para 79% a 81% (não GAAP). Se a SanDisk atingir ou superar essa faixa e Goeckeler sinalizar progresso contínuo nas novas negociações de NBM, as metas do mercado precisarão de outra rodada de reajustes para cima. Se as margens ficarem aquém ou a linguagem sobre NBMs se tornar mais branda, o argumento pessimista de que este é um pico do ciclo ganhará força significativa. Visoso disse na Mizuho que “várias conversas” sobre NBMs adicionais “estão progredindo bem”. 13 de agosto é quando o mercado descobrirá se isso se mantém.
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