Principais Conclusões
- A Kinder Morgan e a TC Energy ambas cresceram seu EBITDA ajustado do segundo trimestre de 2026 em 12%, e a Kinder Morgan aumentou seu dividendo em 2% em julho.
- A TC Energy oferece um rendimento de 4,2% contra 3,7% da Kinder Morgan, mas a Kinder Morgan aumentou seu dividendo mais rapidamente do ano fiscal 2020 ao ano fiscal 2025, a 2,2% ao ano contra 1,0%.
- O fluxo de caixa distribuível da Kinder Morgan cobriu seu dividendo 2,1x no ano fiscal 2025, contra 2,0x para a TC Energy, que carrega mais dívida.
- A capacidade de cada empresa de manter o aumento no ritmo dos últimos cinco anos é o que decide qual pagará mais ao longo da década.
O gás natural deu um grande impulso à Kinder Morgan (KMI) no segundo trimestre. O EBITDA ajustado subiu 12% no T2 de 2026, e em julho a empresa aumentou seu dividendo trimestral em 2% para $0,2975 por ação.
A TC Energy (TRP) cresceu seu EBITDA comparável pelos mesmos 12% com a mesma demanda, e sua ação rende mais: 4,2% contra 3,7% da Kinder Morgan. No entanto, a Kinder Morgan aumentou seu dividendo mais rápido, a 2,2% ao ano do ano fiscal 2020 ao ano fiscal 2025, contra 1,0% para a TC Energy.
Então, se você investir $10.000 em uma delas hoje, qual pagará mais nos próximos 10 anos?
| Métrica | Kinder Morgan (KMI) | TC Energy (TRP) |
|---|---|---|
| Rendimento forward | 3,7% | 4,2% |
| Dividendo, taxa anual | $1,19 | $2,49 (dólares americanos à taxa de câmbio de hoje) |
| Crescimento do dividendo, ano fiscal 2020–2025 | 2,2% ao ano | 1,0% ao ano (em C$) |
| Cobertura do fluxo de caixa distribuível, ano fiscal 2025 | 2,07x | 1,96x |
| Cobertura do fluxo de caixa distribuível, consenso ano fiscal 2026 | 2,33x | 1,83x |
| Dívida líquida / EBITDA (LTM) | 4,11x | 6,11x |
| Cobertura de juros (LTM) | 2,98x | 2,07x |
A margem de segurança da Kinder Morgan continua aumentando
O crescimento da Kinder Morgan vem do gás natural. No T2 de 2026, os volumes de transporte subiram 7% e os volumes de coleta subiram 26% com entregas de GNL, exportações para o México e geração de energia.
Esse crescimento está aparecendo no fluxo de caixa distribuível, que cobriu o dividendo de forma confortável em 2,07x no ano fiscal 2025. Os analistas esperam 2,33x no ano fiscal 2026, com o fluxo de caixa distribuível por ação subindo 14% para $2,77. A própria perspectiva da administração apoia isso: ela espera superar seu orçamento de 2026 em mais de 5% no EBITDA ajustado e em mais de 12% no EPS ajustado.
A cobertura permaneceu entre 1,86x e 2,22x todos os anos desde o ano fiscal 2020, e o dividendo subiu todos os anos, de $0,50 por ação no ano fiscal 2017 para $1,17 no ano fiscal 2025.
(Isso ainda está abaixo dos $1,60 por ação que ela pagou no ano fiscal 2015.)
O Presidente Executivo Richard Kinder disse que a estratégia continua "aumentando nosso dividendo" enquanto o EBITDA cresce "à medida que esses projetos entram em operação", e a cobertura lhe dá ampla margem para fazer isso. O risco é o ritmo do crescimento. O backlog encolheu $500 milhões do T1 para $9,6 bilhões à medida que os projetos entraram em serviço, portanto, aumentos mais rápidos dependem da Kinder Morgan aprovar novos projetos.
A TC Energy paga mais de imediato
A TC Energy está surfando na mesma demanda, com o EBITDA do T2 de 2026 subindo 12% nos EUA e 28% no México. A administração tem como meta um crescimento do EBITDA comparável de cerca de 6% ao ano de 2025 a 2028, no ponto médio de sua faixa.
O fluxo de caixa distribuível cobriu o dividendo 1,96x no ano fiscal 2025. O consenso tem uma cobertura ainda saudável de 1,83x para o ano fiscal 2026, à medida que o fluxo de caixa distribuível por ação cai 4% para C$6,43 e o dividendo sobe de C$3,40 para C$3,51.
O histórico é mais irregular. A cobertura caiu de 2,36x no ano fiscal 2018 para um apertado 1,23x no ano fiscal 2024. Em seguida, saltou para 1,96x no ano fiscal 2025, à medida que o fluxo de caixa distribuível por ação subiu para C$6,68 e o dividendo caiu de C$3,70 no ano fiscal 2024 para C$3,40.
Essa queda é a razão pela qual a taxa de crescimento de cinco anos é de apenas 1,0% ao ano.
A TC Energy define seu dividendo em dólares canadenses, portanto, seu valor em dólares americanos se move com a moeda. O Canadá também retém imposto sobre dividendos pagos a titulares dos EUA.
O principal risco é a dívida. A dívida líquida da TC Energy é de 6,11x o EBITDA, contra 4,11x na Kinder Morgan, e seu EBIT cobre os juros apenas 2,07x.
Então, qual dividendo vence?
A TC Energy paga mais nos próximos 10 anos. Com sua taxa de cinco anos de 1,0%, $10.000 na TC Energy pagam $420 por ano agora e cerca de $4.388 ao longo da década. Os mesmos $10.000 na Kinder Morgan, crescendo a 2,2% ao ano, pagam cerca de $4.086. Isso é cerca de $302 a mais da TC Energy, e a renda anual da Kinder Morgan não ultrapassaria a da TC Energy até cerca de 2037. (A renda da TC Energy é calculada em dólares canadenses, portanto, os cheques de um titular dos EUA também se movem com a taxa de câmbio.)
Para mim, 1,0% ao ano é uma barra baixa para a TC Energy superar. Seu dividendo é coberto 1,83x no consenso, seu EBITDA tem como meta crescer cerca de 6% ao ano, e o consenso de C$3,51 para o ano fiscal 2026 já supera esse ritmo. Para fechar a lacuna em 10 anos, a Kinder Morgan precisaria de aumentos bem acima de seus últimos 2%.
Isso não quer dizer que o dividendo da Kinder Morgan não seja seguro. É o dividendo com melhor cobertura dos dois, carrega menos dívida e a administração continua comprometida em aumentar o pagamento. É apenas que a questão aqui é renda, e a TC Energy cobre o cheque maior de forma confortável o suficiente para continuar pagando.
Claro, o backlog da Kinder Morgan pode mudar a matemática. A CEO Kimberly Dang disse que "esperamos que estejamos adicionando projetos ao backlog", e aumentos mais rápidos desses projetos reduziriam a lacuna.
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