As ações da The Charles Schwab Corporation (SCHW) caíram cerca de 5% hoje (negociando perto de $92). A queda ocorre mesmo que a corretora tenha divulgado resultados recordes do terceiro trimestre antes da abertura do mercado na quinta-feira, 15 de outubro.
A receita subiu 17%, para $7,17 bilhões. O LPA (GAAP) atingiu um recorde de $1,62, e o LPA ajustado de $1,69 teve alta de 29% em relação ao ano anterior. Os clientes trouxeram $190,4 bilhões em ativos líquidos novos principais, um aumento de 38%, e o total de ativos de clientes atingiu $13,33 trilhões.
Os Fluxos da Schwab Superam as Expectativas do Mercado
A captação de ativos foi o destaque. O analista da J.P. Morgan, Kenneth Worthington, havia projetado cerca de $160 bilhões em ativos líquidos novos principais, e a Schwab superou isso em aproximadamente $30 bilhões. Os clientes também abriram 1,2 milhão de novas contas de corretagem, elevando o total de contas de clientes para 48,6 milhões.
O LPA ajustado também superou o consenso de $1,66. A receita líquida de juros subiu 14%, para $3,48 bilhões. A administração também afirmou que o crescimento da receita anual e a expansão da margem de juros líquida devem ficar próximos da extremidade inferior dos intervalos previamente anunciados.
O Motor Está Desacelerando
Isso é importante porque a receita líquida de juros representou cerca de 48% da receita da Schwab no T3.
A receita líquida de juros cresceu 37% ano a ano no T3 de 2025. O crescimento desacelerou para 25% no T4 de 2025, 16% no T1 de 2026 e 19% no T2. Os $3,48 bilhões do T3 tiveram alta de 14%, o ritmo mais lento dessa sequência. Também ficou apenas cerca de 4% acima do T2.
Portanto, o novo dinheiro dos clientes cresceu 38%, enquanto a linha que gera cerca de metade da receita cresceu 14%. Os dois não se movem juntos: os ativos que os clientes investem em ações ou fundos não se somam ao caixa sobre o qual a Schwab ganha juros. As ações caíram na quinta-feira apesar da captação de ativos e dos lucros recordes, com a administração apontando para a extremidade inferior de suas previsões de crescimento de receita e margem.
A Ação da Schwab Está Barata por um Motivo?
O caso otimista começa com o preço. A ação da Schwab é negociada a 13,4 vezes os lucros futuros normalizados. Isso é cerca de 26% abaixo de sua média de cinco anos de 18,1x e próximo ao mínimo de 12,2x atingido em 2023. Se as estimativas de lucro se mantiverem, um retorno à média elevaria a ação em cerca de 35%.
O caso pessimista é que o crescimento mais lento da receita líquida de juros pode impedir que os investidores paguem o múltiplo médio histórico da Schwab. Com crescimento de 14%, uma avaliação mais baixa pode persistir mesmo enquanto os ativos dos clientes atingem novos máximos. Este também é o terceiro trimestre consecutivo em que resultados recordes encontraram uma ação em queda, um padrão que destacamos após o T1.
O desconto dá aos detentores pacientes um negócio com fluxos de clientes recordes a um múltiplo próximo de seu mínimo de cinco anos. No entanto, isso não torna a ação barata por si só. Uma reavaliação provavelmente precisa que o crescimento da receita líquida de juros se estabilize quando a Schwab divulgar o T4 em janeiro.
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