Principais estatísticas das ações da Home Depot
- Preço atual: $310,58
- Preço-alvo (médio): ~$476
- Meta de rua: ~$375
- Potencial de retorno total: ~53%
- TIR anualizada: 9,5% / ano
- Reação dos ganhos: +2,69% (19 de maio de 2026)
- Redução máxima: 29,74% em 15/5/26
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O que aconteceu?
A Home Depot (HD) atingiu um drawdown máximo de 29,74% em 15 de maio, apenas quatro dias depois de fechar um acordo que poderia redefinir discretamente seu teto de crescimento a longo prazo. As ações são negociadas a US$ 310,58, uma queda de 27% em relação à alta de US$ 426,75 em 52 semanas. A maior parte desse declínio reflete uma narrativa: um mercado imobiliário congelado por taxas hipotecárias elevadas, matando os gastos com grandes projetos que impulsionam os melhores resultados da Home Depot. O que essa narrativa não mostra é o que a empresa vem construindo por baixo dela.
Em 11 de maio, a subsidiária da Home Depot, a SRS Distribution, concluiu a aquisição da Mingledorff's, uma distribuidora atacadista de HVAC fundada em 1939, com 42 unidades em cinco estados do sudeste dos EUA. A transação adiciona aquecimento, ventilação e ar condicionado como uma nova vertical dentro da SRS e expande o mercado total endereçável da Home Depot para aproximadamente US$ 1,2 trilhão.
Três dias após o fechamento da aquisição, a ação atingiu a maior queda do ano passado. Em seguida, os lucros do primeiro trimestre de 2026 caíram em 19 de maio. As ações saltaram 2,69%. Os casos de baixa e alta da HD estão agora em conflito direto.
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Por que a mudança no setor de HVAC é diferente
A distribuição de HVAC é estruturalmente mais resistente do que as outras verticais em que a SRS opera. A demanda por telhados aumenta e diminui com a atividade de tempestades. Os materiais de construção de interiores se movimentam com as novas construções. Os equipamentos e peças de HVAC circulam o ano todo porque os sistemas quebram e são substituídos independentemente das taxas de hipoteca. O CEO Ted Decker explicou a oportunidade na teleconferência de resultados de 19 de maio: "A Mingledorff's nos dá uma oportunidade incrível de penetrar no mercado nacional de peças e suprimentos de HVAC, aproveitando o poder de nossa empresa para criar uma proposta de valor superior para o cliente Pro".
O ângulo da peça é o mais importante. Os direitos de distribuição de HVAC são regionais e exclusivos da marca, mas as peças podem ser vendidas em nível nacional. A Home Depot pretende colocar a área de atuação da Mingledorff no sudeste dos EUA sobre sua rede de 2.361 lojas para criar um alcance nacional de peças de HVAC. Essa é uma cunha de distribuição em um mercado que a Home Depot nunca atendeu formalmente.
A plataforma profissional que o mercado está subvalorizando
A Mingledorff's é uma peça de uma plataforma montada desde que a Home Depot adquiriu a SRS Distribution em 2024. A SRS agora opera mais de 1.300 filiais em telhados, piscinas e paisagismo, materiais de construção para interiores por meio do GMS e agora HVAC. Combinada com as lojas da Home Depot, a empresa comanda aproximadamente 16.000 ativos de entrega e uma força de vendas profissional de mais de 5.000 associados, de acordo com Decker na chamada do primeiro trimestre.
O mercado de empreiteiros profissionais representa aproximadamente US$ 700 bilhões em gastos endereçáveis, de acordo com Decker, e os resultados do primeiro trimestre mostraram tração. O desempenho do Pro superou o do DIY no trimestre. O segmento de maior concorrência foi o de compras complexas, ou seja, grandes reformadores e pequenos construtores de casas que compram em várias categorias em um único trabalho. As vendas on-line cresceram mais de 10% em relação ao ano anterior pelo quarto trimestre consecutivo.
A comparação de 0,6% na manchete subestima esse fato. Nove dos 16 departamentos de mercadorias registraram compensações positivas. As transações de grande valor acima de US$ 1.000 tiveram um resultado positivo de 0,8%. A administração também tem como meta aproximadamente US$ 400 milhões em taxa de execução de vendas cruzadas para o ano fiscal de 2026, principalmente por meio de contratos garantidos entre a plataforma de varejo da Home Depot e as filiais de distribuição da SRS.
O que os ursos têm razão
O caso dos ursos é legítimo e não deve ser descartado. De acordo com as questões levantadas na teleconferência de resultados do primeiro trimestre, as vendas de casas existentes permanecem em torno de 4 milhões de unidades por ano, perto das mínimas históricas. A demanda por grandes projetos discricionários está estagnada porque as pessoas que não se mudam não fazem reformas. O CFO Richard McPhail confirmou na teleconferência que a Home Depot não está esperando uma melhora acentuada na demanda subjacente para o restante do ano fiscal de 2026.
Os analistas responderam ao primeiro trimestre da mesma forma. A D.A. Davidson reduziu seu preço-alvo de US$ 445 para US$ 377, mantendo sua classificação Buy (comprar), mas citando que as taxas mais altas estão adiando o momento de uma recuperação macroeconômica. A RBC Capital reduziu para US$ 340, sinalizando a estagnação do setor imobiliário. A meta média de 33 analistas de Street agora está em aproximadamente US$ 375, cerca de 21% acima do preço atual, com base em 18 compras, 4 superações, 14 retenções e 1 subavaliação.
A compressão da margem é real. A margem bruta do primeiro trimestre foi de 33%, uma queda de aproximadamente 75 pontos-base em relação ao ano anterior, impulsionada pelo mix de aquisições da GMS. A margem operacional ajustada ficou em 12,3%, abaixo dos 13,2% do 1º trimestre de 2025. A administração orienta a margem bruta para o ano inteiro em aproximadamente 33,1%, o que implica uma recuperação na metade do ano, à medida que as comparações do GMS diminuem e os preços dos telhados se estabilizam.
Em relação aos múltiplos de avaliação, a Home Depot é negociada a um EV/EBITDA NTM de 14,33x por dados TIKR, um pouco acima da Williams-Sonoma, a 12,80x, e em linha com a AutoZone, a 14,76x. Dada a escala da plataforma de distribuição Pro que está sendo montada, esse prêmio parece estreito.
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Análise avançada do modelo TIKR
- Preço atual: $310,58
- Preço-alvo (médio): ~$476
- Potencial de retorno total: ~53%
- TIR anualizada: 9,5% / ano
O modelo de caso intermediário TIKR tem como meta aproximadamente US$ 476 até 31/1/31, o que implica em um retorno total de cerca de 53% e uma taxa de crescimento anual composta de 9,5% ao ano a partir do preço atual.
Dois fatores de receita sustentam o caso. Primeiro, ganhos orgânicos de participação de mercado de produtos dentro das lojas de varejo da Home Depot por meio de vendas de campo, crédito comercial e ferramentas digitais, conquistando ocasiões de compra mais complexas. Em segundo lugar, o crescimento orgânico de SRS e GMS é orientado para um percentual médio de um dígito para o ano fiscal de 2026, acelerando à medida que as comparações de atividade de tempestade se normalizam no segundo semestre.
O impulsionador da margem é a recuperação da margem bruta, à medida que o impacto do GMS diminui. O principal risco é um bloqueio prolongado de moradias, em que as taxas elevadas de hipoteca mantêm a demanda de grandes projetos suprimida até 2027. Mesmo nesse cenário, a geração de fluxo de caixa livre permanece substancial, com aproximadamente US$ 10,1 bilhões em uma base de rastreamento, de acordo com os dados da TIKR, sustentando o rendimento de dividendos de 3,1%. As 18 compras e 4 superações entre 33 classificações de analistas sugerem que Street vê a recuperação como uma questão de tempo, não de direção.
Conclusão
O próximo ponto de dados reais são os resultados do segundo trimestre de 2026 em agosto. Fique atento a duas coisas: se o crescimento orgânico da SRS se inclina para a faixa média de um dígito, à medida que as comparações de tempestades diminuem, e se a margem bruta começa a se recuperar em direção à meta de 33,1% para o ano inteiro. O fato de ambos chegarem juntos em agosto sinalizaria que a narrativa da compressão da margem, que definiu o caso de baixa da HD desde a aquisição da GMS, está desaparecendo.
McPhail estabeleceu o limite claramente: vendas comp. estáveis ou com aumento de 2%, crescimento total das vendas de 2,5% a 4,5% para o ano inteiro. Uma impressão no segundo trimestre igual ou superior ao ponto médio da comparação, juntamente com a melhoria das margens, dá aos touros sua primeira confirmação real. Uma falha dá aos ursos mais um trimestre. De qualquer forma, o acordo com a HVAC e a plataforma Pro mais ampla significam que a empresa HD está sendo precificada hoje e não como a empresa que será reportada em 2027.
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