Principais estatísticas das ações da Nike
- Faixa de 52 semanas: ~$43 a ~$98
- Preço atual: US$ 42,57
- Meta média da rua: ~$75
- Preço-alvo da TIKR (médio): ~$78
- TIR anualizada da TIKR (média): ~16% ao ano
- Receita trimestral mais recente: US$ 11,3 bilhões (queda de ~9% em relação ao ano anterior)
- Margem bruta trimestral mais recente: ~41%
- Estimativa de EPS ajustado para o ano fiscal de 2026: ~$ 1,50
- Rendimento de dividendos: ~2,5%
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O que levou a Nike a uma baixa de 12 anos
Há cinco anos, a Nike estava sendo negociada acima de US$ 130. Hoje, ela está cotada a US$ 42,57, e o caminho de lá para cá é um estudo de caso sobre o que acontece quando uma grande marca perde sua disciplina operacional.
A equipe de gestão anterior fez uma aposta estratégica na Nike Direct, afastando-se de parceiros atacadistas como Foot Locker e Dick's Sporting Goods para vender mais por meio do aplicativo e do site da própria Nike. A teoria era boa, mas a execução não foi, pois o estoque não vendido se acumulou, o aplicativo teve um desempenho abaixo do esperado e os relacionamentos da Nike com os parceiros atacadistas que ainda conduziam a maioria das compras de calçados esportivos se atrofiaram exatamente no momento errado.
Nesse cenário, surgiram as tarifas, uma recuperação na China que ficou bem abaixo das expectativas e uma marca Converse que perdeu relevância cultural mais rápido do que qualquer um previa. Os resultados financeiros vieram em seguida. Elliott Hill, que dirigiu os negócios comerciais da Nike antes de se aposentar em 2020, voltou como CEO no final de 2024 e imediatamente começou a redefinir a estratégia. Ele a chamou de "Win Now" (Ganhe agora). Suas próprias palavras: "Estamos no meio do caminho de nosso retorno".
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O que o gráfico de EPS revela sobre a profundidade da reinicialização
O gráfico de EPS mostra até que ponto o negócio caiu. A Nike ganhou US$ 3,95 por ação no ano fiscal de 2024, o que estava próximo de seu pico histórico, mas no ano fiscal de 2025 esse número havia caído para US$ 2,16, e o consenso espera um declínio adicional para cerca de US$ 1,50 no ano fiscal de 2026, à medida que os custos de reestruturação da Win Now, os ventos contrários das tarifas e a fraqueza da China atingem todos ao mesmo tempo.
No lado positivo, o arco de recuperação é visível nas estimativas de cerca de US$ 1,80 no ano fiscal de 2027, cerca de US$ 2,40 no ano fiscal de 2028 e, em seguida, acelerando para US$ 4 no ano fiscal de 2029, à medida que os custos de reestruturação são eliminados e as margens brutas começam a se expandir. O CFO Matthew Friend foi explícito ao afirmar que a expansão da margem começa no segundo trimestre do ano fiscal de 2027, quando as ações de mitigação de tarifas entram em vigor. Essa linha do tempo é a variável central que o mercado está observando.
As ações estão sendo precificadas como se o mínimo de EPS fosse o estado permanente dos negócios. O modelo diz que não é.
O que aconteceu com o fluxo de caixa livre da Nike?
A Nike é uma empresa de marca com poucos ativos que, em condições saudáveis, gera um fluxo de caixa livre extraordinário. O gráfico mostra isso claramente: US$ 6,0 bilhões no ano fiscal de 2021, um pico de US$ 6,6 bilhões no ano fiscal de 2024 e, em seguida, uma queda acentuada para US$ 3,3 bilhões no ano fiscal de 2025, uma vez que o investimento em reestruturação, a liquidação de estoques e a pressão sobre a margem retiraram dinheiro simultaneamente.
O declínio do FCF não indica um modelo de negócios quebrado. Ele indica que uma empresa está gastando muito em uma transição, que é exatamente o que Hill descreveu. A capacidade subjacente de gerar US$ 5 a US$ 6 bilhões por ano em fluxo de caixa livre ainda existe; ela está sendo obscurecida por uma redefinição que levará mais alguns trimestres para ser eliminada.
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O que o modelo TIKR implica em US$ 43
O modelo TIKR tem como meta cerca de US$ 78 por ação, no caso médio, ao longo de quatro anos, o que implica um retorno total de aproximadamente 82%, em torno de 16% ao ano. O crescimento da receita de cerca de 4,5% ao ano, as margens de lucro líquido de cerca de 7% e o crescimento do LPA de cerca de 4% são as premissas subjacentes, sendo que nenhuma delas exige que a Nike recupere seu pico. Elas exigem que ela se estabilize e cresça modestamente.
O cenário inferior ao longo de dez anos tem como meta cerca de US$ 85, com o cenário superior atingindo cerca de US$ 125. A faixa de resultados reflete o quanto o cronograma de recuperação é importante: uma normalização mais lenta da China ou um ambiente tarifário prolongado empurra os resultados para a extremidade inferior, enquanto uma execução mais rápida na inovação de produtos e na restauração do atacado poderia fechar essa lacuna consideravelmente.
O que pode aumentar ou diminuir os retornos
O argumento de alta baseia-se na permanência da marca, já que a Nike continua a ser a marca esportiva mais reconhecida do mundo e a receita da América do Norte ficou positiva no trimestre mais recente, com um aumento de 6% nos calçados, e os insiders têm comprado ações nos níveis atuais.
O canal de atacado está sendo reconstruído, a linha de produtos está sendo renovada com ênfase no esporte em vez de no estilo de vida, e a estrutura de custos está ficando mais enxuta.
O risco honesto é a China, com a expectativa de que a China maior caia cerca de 20% no trimestre atual, e a administração reconheceu que a recuperação da China não está acontecendo no ritmo necessário.
As tarifas sobre a fabricação no Vietnã e na Indonésia representam um obstáculo de custo estrutural que não será resolvido rapidamente. E o ponto mais baixo do LPA ainda está por vir, o que significa que os próximos trimestres de resultados reportados parecerão piores antes de parecerem melhores.
Vale a pena comprar a NKE por US$ 43?
A Nike é uma grande marca no fundo de um ciclo operacional, dirigida por um CEO que já reconstruiu o negócio comercial uma vez e está fazendo isso novamente com urgência.
A trajetória do LPA de cerca de US$ 1,50 este ano para US$ 4 até o ano fiscal de 2029 não é uma fantasia; é o que a estabilização e o crescimento modesto aparentam quando os custos de reestruturação e os ventos contrários das tarifas acabam se normalizando.
O cenário intermediário da TIKR, de cerca de US$ 78 a uma taxa anual aproximada de 16%, é uma das configurações mais sólidas da série e baseia-se em suposições conservadoras. A ação está precificando a deterioração contínua. O modelo está precificando uma recuperação. Qual deles está certo depende quase que inteiramente do fato de a linha do tempo de Elliott Hill se manter.
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