Principais estatísticas - KE Holdings (BEKE) 1º trimestre de 2026
- Preço atual: $188 / RMB 136 (19 de maio de 2026)
- Receita do primeiro trimestre de 2026: RMB 18,9 bilhões, queda de 19% em relação ao ano anterior
- Margem bruta do 1º trimestre de 2026: 24,1%, aumento de ~3pp em relação ao ano anterior (alta de 7 trimestres)
- Lucro operacional não GAAP do 1º trimestre de 2026: RMB 1,67 bilhão, aumento de 45% em relação ao ano anterior
- Margem operacional não-GAAP do 1º trimestre de 2026: 8,8%, um aumento de ~4pp em relação ao ano anterior (alta de 7 trimestres)
- Lucro líquido GAAP do 1º trimestre de 2026: RMB 1,26 bilhão, aumento de 47% em relação ao ano anterior
- Lucro líquido não-GAAP do 1º trimestre de 2026: RMB 1,61 bilhão, aumento de 16% em relação ao ano anterior
- EPS ajustado do 1º trimestre de 2026: RMB 1,42, aumento de ~19% em relação ao ano anterior
- Recompra de ações no 1º trimestre: ~USD 195 milhões
- Preço-alvo do modelo TIKR: US$ 30 / RMB 218
- Aumento implícito: ~61%
A revisão de custos da BEKE proporciona um aumento de 45% nos lucros, enquanto a receita cai 19%
A KE Holdings(BEKE) entregou RMB 1,67 bilhão em lucro operacional não GAAP no 1º trimestre de 2026, um aumento de 45% em relação ao ano anterior, mesmo com a receita caindo 19% em relação a uma forte base do ano anterior.
Essa divergência é a história do trimestre: a reestruturação de custos da empresa a partir de 2025 está agora fluindo através da demonstração de resultados de forma significativa, produzindo expansão de margem ao mesmo tempo em que a receita se contrai.
A receita foi de RMB 18,9 bilhões, uma queda de 19% em relação ao ano anterior e de 15% em relação ao trimestre anterior, refletindo volumes mais fracos nos segmentos de residências existentes e de novas residências em comparação com as comparações elevadas do ano anterior.
A receita de serviços de transações de residências existentes atingiu RMB 6,1 bilhões, uma queda de aproximadamente 11% em relação ao ano anterior, com GTV de RMB 534,4 bilhões, uma queda de aproximadamente 8% em relação ao ano anterior.
A receita de transações de casas novas foi de RMB 5,1 bilhões, uma queda de 37% em relação ao ano anterior, com o GTV de RMB 145,9 bilhões também caindo 37% - um declínio mais acentuado que reflete a contínua fraqueza na atividade de projetos de novos desenvolvedores.
A receita de reforma e mobília de residências foi de RMB 2,3 bilhões, uma queda de aproximadamente 21% em relação ao ano anterior, pois a empresa saiu proativamente de canais de aquisição de clientes de baixa qualidade e de cidades com baixo desempenho.
Os serviços de aluguel de residências se mantiveram melhor, com receita de RMB 500 milhões, uma queda de apenas ~2% em relação ao ano anterior, enquanto as unidades sob gestão ultrapassaram 740.000, um aumento de ~47% em relação ao ano anterior, de acordo com o CFO Xu Tao na chamada de resultados do primeiro trimestre de 2026.
Apesar da queda na receita, o lucro líquido GAAP foi de RMB 1,26 bilhão, um aumento de 47% em relação ao ano anterior, e o lucro líquido não-GAAP foi de RMB 1,61 bilhão, um aumento de 16% em relação ao ano anterior.
A empresa gastou aproximadamente US$ 195 milhões em recompras de ações durante o trimestre, um aumento de aproximadamente 40% em relação ao ano anterior, com recompras cumulativas desde setembro de 2022, totalizando aproximadamente US$ 2,7 bilhões, de acordo com o CFO Xu Tao na teleconferência de resultados do primeiro trimestre de 2026.
A administração não forneceu orientações específicas de receita ou EPS para o ano inteiro na teleconferência, mas o CFO Xu Tao declarou confiança na melhoria da margem ano a ano para o ano inteiro.
As margens da KE Holdings atingem a maior alta em sete trimestres, enquanto as despesas operacionais atingem o nível mais baixo em três anos
A demonstração de resultados da KE Holdings conta uma história clara de duas vias: a receita está em recuo estrutural, enquanto a alavancagem operacional se recupera acentuadamente.
A receita atingiu o pico de RMB 31,1 bilhões no quarto trimestre de 2024, antes de cair ao longo de 2025 e em 2026, atingindo RMB 18,9 bilhões no primeiro trimestre de 2026, a leitura mais baixa nos oito trimestres visíveis na demonstração de resultados.
A margem bruta se moveu na direção oposta, contraindo de 27,9% no 2º trimestre de 2024 para um mínimo de 20,7% no 1º trimestre de 2025, depois se recuperando de forma constante para 21,9%, 21,4%, 21,4% e agora 24,1% no 1º trimestre de 2026.
A margem bruta de 24,1% no 1º trimestre de 2026 representa uma melhoria de 3,4 pontos percentuais em relação ao ano anterior e de 2,7 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior.
A receita operacional passou de uma perda de RMB 147 milhões no quarto trimestre de 2025 para um lucro de RMB 1,27 bilhão no primeiro trimestre de 2026, uma recuperação de RMB 1,4 bilhão em um único trimestre.
A margem operacional atingiu 6,7% no primeiro trimestre de 2026, um aumento de 4,2 pontos percentuais em relação ao ano anterior e de 7,4 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior.
As despesas operacionais totais foram de RMB 3,29 bilhões no primeiro trimestre de 2026, o nível mais baixo em quase três anos e uma queda de 22% em relação ao ano anterior, de acordo com o CFO Xu Tao na chamada de resultados do primeiro trimestre de 2026.
As ações da BEKE são negociadas 61% abaixo da meta da TIKR, à medida que a expansão dos lucros reforça o caso
O modelo de avaliação da TIKR coloca uma meta de preço médio de US$ 30 (aproximadamente RMB 218) para as ações da KE Holdings, o que implica um aumento total de aproximadamente 61% em relação ao preço atual de US$ 19 (cerca de RMB 136) em quatro anos e meio.
O caso intermediário pressupõe um CAGR de receita de (0,5%), o que significa que o modelo não exige a recuperação da receita para produzir o retorno desejado - o caminho para US$ 30 é construído com base na expansão da margem e no crescimento do LPA, e não na aceleração da receita.
O caso intermediário do modelo incorpora uma premissa de margem de lucro líquido de 8,7%, em comparação com a margem histórica de um ano de 7,7%, e um CAGR de LPA de 12,8% - juntamente com uma compressão do múltiplo P/L de (2,0%) por ano, o que significa que o preço-alvo exige que o mercado reduza gradualmente a taxa do múltiplo, mesmo com o crescimento dos lucros.
O 1º trimestre de 2026 valida a tese de expansão dos lucros principais: a margem operacional não GAAP atingiu 8,8%, uma alta de 7 trimestres, e o lucro líquido GAAP cresceu 47% em relação ao ano anterior, enquanto a receita caiu.
Para as ações da KE Holdings, a impressão do primeiro trimestre reforça o argumento de que a reestruturação de custos é duradoura e não cíclica - o argumento de investimento está mais claro hoje do que antes do relatório.
A verdadeira questão que as ações da KE Holdings levantam após o primeiro trimestre é se a expansão da margem impulsionada pelos cortes de custos pode se sustentar sem que a receita acabe se recuperando para suportar todo o peso da tese.
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