Principais conclusões:
- A Constellation Software está executando sua estratégia comprovada de aquisições por meio de uma implantação disciplinada de capital, proporcionando um forte crescimento orgânico e uma excepcional geração de fluxo de caixa livre.
- As ações da CSU poderiam razoavelmente atingir US$ 3.027/ação até dezembro de 2027, com base em nossas premissas de avaliação.
- Isso implica um retorno total de 24% em relação ao preço atual de US$ 2.439/ação, com um retorno anualizado de 11% nos próximos 2,1 anos.
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A Constellation Software(CSU) está estabelecendo uma criação de valor sustentável no segmento de software de mercado vertical por meio da execução disciplinada de aquisições, atendendo às necessidades de software de missão crítica nos mercados do setor público, de saúde e de indústrias especializadas em todo o mundo.
A Constellation atende a clientes em todo o mundo por meio de seu modelo operacional descentralizado, adquirindo e gerenciando empresas de software de mercados verticais com perfis robustos de receita recorrente e posições dominantes no mercado em nichos especializados.
Os principais recursos incluem a aquisição de empresas de software de mercados verticais a preços atraentes, o aprimoramento das operações por meio da implantação de práticas recomendadas e o reinvestimento de todo o fluxo de caixa livre em aquisições adicionais que atendam a taxas rígidas de retorno.
A empresa de software apresentou um crescimento de 16% na receita do terceiro trimestre, chegando a US$ 2,9 bilhões, com crescimento orgânico de 5% (3% em moeda constante).
O lucro líquido atribuível aos acionistas aumentou 28%, chegando a US$ 210 milhões (US$ 9,89 por ação diluída), enquanto o fluxo de caixa livre disponível para os acionistas aumentou 46%, chegando a US$ 529 milhões.
A CSU concluiu aquisições no valor de US$ 281 milhões em dinheiro (US$ 415 milhões, incluindo pagamentos diferidos) durante o terceiro trimestre, aplicou capital em vários mercados verticais e gerou um fluxo de caixa de operações de US$ 685 milhões (aumento de 33% em relação ao ano anterior).
Para os nove meses encerrados em 30 de setembro de 2025, a receita total atingiu US$ 8,4 bilhões (aumento de 15%), com fluxo de caixa livre disponível para os acionistas de US$ 1,3 bilhão (aumento de 27%).
As ações da CSU proporcionaram retornos de mais de 600% aos acionistas na última década. Veja por que as ações da Constellation podem gerar retornos sólidos até 2027, uma vez que capitalizam a consolidação de software e, ao mesmo tempo, mantêm uma implantação de capital disciplinada e uma dinâmica de crescimento orgânico.
O que o modelo diz sobre as ações da CSU
Analisamos o potencial de alta das ações da Constellation usando premissas de avaliação baseadas em sua capacidade de aquisição e sustentabilidade de crescimento orgânico em operações de software de mercados verticais.
Com base em estimativas de crescimento de receita anual de 16%, margens operacionais de 16% e um múltiplo de avaliação P/L normalizado de 22x, o modelo projeta que as ações da Constellation poderiam aumentar de US$ 2.439/ação para US$ 3.027/ação.
Isso representaria um retorno total de 24%, ou um retorno anualizado de 11% nos próximos 2,1 anos.
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O modelo de avaliação da TIKR permite que você insira suas próprias premissas para o crescimento da receita, as margens operacionais e o múltiplo P/E de uma empresa, e calcula os retornos esperados da ação.
Veja a seguir o que usamos para as ações da CSU:
1. Crescimento da receita: 16%
A Constellation apresentou um crescimento de 16% na receita do terceiro trimestre, impulsionado por contribuições de aquisições e crescimento orgânico de 5% (3% em moeda constante). Ao longo dos nove meses, a receita cresceu 15%, com crescimento orgânico consistente de 3% em moeda constante.
As aquisições do terceiro trimestre totalizaram US$ 415 milhões em contrapartida, enquanto as implementações dos nove meses atingiram US$ 755 milhões. Isso representa uma alocação disciplinada de capital dentro da estrutura comprovada da Constellation de aquisição de empresas a múltiplos atraentes que atendem aos requisitos de taxa de barreira.
O crescimento orgânico de 3% reflete o foco da empresa em softwares de missão crítica de mercados verticais com altos custos de mudança e receita recorrente. A manutenção e a receita recorrente representaram US$ 6,4 bilhões dos US$ 8,4 bilhões da receita de nove meses (76% do total), proporcionando uma base estável para o crescimento.
O modelo operacional descentralizado da CSU permite que as iniciativas de integração de aquisições e de crescimento orgânico ocorram simultaneamente em dezenas de unidades de negócios em todo o mundo.
Cada grupo operacional mantém sua autonomia, ao mesmo tempo em que se beneficia da experiência em alocação de capital e do compartilhamento de melhores práticas da Constellation.
Utilizamos uma previsão de 16%, refletindo a capacidade da Constellation de aplicar capital em aquisições e, ao mesmo tempo, manter o impulso do crescimento orgânico. Isso equilibra um histórico comprovado com o desafio cada vez maior de encontrar oportunidades de aquisição que atendam às taxas de obstáculo à medida que a empresa cresce.
2. Margens operacionais: 16%
O modelo de negócios da Constellation prioriza a geração de fluxo de caixa livre em relação às margens operacionais relatadas. A margem operacional do terceiro trimestre de 2025 (antes de ajustes específicos) foi de aproximadamente 17%, enquanto a empresa gerou US$ 685 milhões em fluxo de caixa de operações sobre uma receita de US$ 2,9 bilhões (conversão de 23%).
O foco da empresa no fluxo de caixa livre disponível para os acionistas (FCFA2S) demonstra uma eficiência de capital disciplinada. O FCF do terceiro trimestre de US$ 529 milhões representou 18% da receita, acima dos 14% registrados no terceiro trimestre de 2024. Para os nove meses, o FCF de US$ 1,3 bilhão representou 15% da receita.
O perfil de margem da Constellation reflete as características de seu portfólio de software de mercado vertical: alta visibilidade de receita recorrente, requisitos de investimento de crescimento moderado e estruturas de custo descentralizadas que evitam o inchaço das despesas gerais corporativas.
A empresa reinveste todo o fluxo de caixa livre em aquisições em vez de devolver capital aos acionistas (além de dividendos modestos), criando uma máquina de composição que prioriza a criação de valor de longo prazo em detrimento da otimização da margem de curto prazo.
Prevemos margens operacionais de 16%, refletindo o foco da Constellation na geração de caixa e a combinação de negócios maduros (margens mais altas) e negócios recém-adquiridos (em fase de investimento) em todo o portfólio.
3. Múltiplo P/E de saída: 22x
Atualmente, as ações da Constellation são negociadas a um P/L NTM de aproximadamente 22x, refletindo seu modelo de negócios exclusivo como adquirente disciplinado e operador de empresas de software de mercado vertical.
Os múltiplos históricos mostram: 34x no último ano (elevado), 33x nos últimos cinco anos e 29x na última década, demonstrando avaliações premium sustentadas para a abordagem comprovada de criação de valor da empresa.
Mantemos um múltiplo de saída de 22x, dado o histórico de execução da Constellation, as vantagens competitivas sustentáveis na implantação disciplinada de capital e a abordagem sistemática de criação de valor por meio de aquisições e melhorias operacionais.
A disciplina de alocação de capital da empresa a diferencia dos concorrentes. O objetivo da gerência é investir todo o fluxo de caixa livre em aquisições que atendam às taxas de barreira, criando um ciclo de autorreforço no qual os fluxos de caixa crescentes financiam pipelines de aquisição maiores.
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O que acontece se as coisas melhorarem ou piorarem?
Diferentes cenários para as ações da CSU até 2030 mostram resultados variados com base na implantação de aquisições e na sustentabilidade do crescimento orgânico (essas são estimativas, não retornos garantidos):
- Caso baixo: As oportunidades de aquisição diminuem e o crescimento orgânico desacelera → 4% de retorno anual
- Caso médio: implementação estável de aquisições com crescimento orgânico consistente → 11% de retornos anuais
- Caso alto: Pipeline de aquisições acelerado com crescimento orgânico aprimorado → 18% de retornos anuais
Mesmo no caso conservador, as ações da Constellation oferecem retornos positivos, apoiados por sua base de receitas recorrentes e capacidades operacionais comprovadas, ao mesmo tempo em que enfrentam os desafios do mercado de aquisições e a dinâmica da concorrência.
O cenário de alta pode proporcionar um desempenho excepcional se a Constellation empregar com sucesso o capital em escala em aquisições atraentes, enquanto o crescimento orgânico se acelera além dos níveis históricos de 3% em moeda constante em todo o portfólio de software de mercado vertical.
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Qual é a tendência de alta das ações da CSU a partir de agora?
Com a nova ferramenta Valuation Model da TIKR, você pode estimar o preço potencial de uma ação em menos de um minuto.
Tudo o que é preciso são três entradas simples:
- Crescimento da receita
- Margens operacionais
- Múltiplo P/E de saída
Se você não tiver certeza do que inserir, a TIKR preenche automaticamente cada entrada usando as estimativas de consenso dos analistas, fornecendo um ponto de partida rápido e confiável.
A partir daí, o TIKR calcula o preço potencial das ações e os retornos totais nos cenários de alta, base e baixa, para que você possa ver rapidamente se uma ação parece subvalorizada ou supervalorizada.
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