Principais Conclusões
- A ação da AMD subiu 141% em 2026 com o acordo de 6 gigawatts de GPUs com a Meta e trimestres recordes consecutivos, embora ainda esteja 21% abaixo do seu fechamento máximo de outubro.
- A AMD projetou cerca de US$ 17 bilhões de receita para o quarto trimestre, mais do que a Intel espera, e a CEO Lisa Su diz que a demanda pelos chips da AMD é maior do que a oferta, já que compradores de IA buscam um segundo fornecedor além da Nvidia.
- O principal custo desses acordos são warrants para até 320 milhões de ações para a Meta e OpenAI, que são exercidos conforme as GPUs são entregues e a ação sobe.
- A ação negocia perto do seu múltiplo médio de cinco anos para uma empresa que projeta crescimento superior a 80% em 2027, então ainda não é tarde para comprar, desde que o Helios seja entregue no prazo.
A ação da Advanced Micro Devices (AMD) subiu 141% em 2026, e o negócio mereceu: um pedido gigante de GPUs da Meta Platforms (META), dois trimestres recordes e uma previsão para o quarto trimestre maior do que a da Intel (INTC).
Ela ainda está 21% abaixo do seu fechamento máximo de 6 de outubro após a venda de chips pós-eleições, embora tenha saltado 13% em 9 de novembro com um upgrade da Oppenheimer e uma vitória no Google Cloud, enquanto a Nvidia (NVDA) caiu 4% com uma investigação do conselho envolvendo seu CEO.
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Os acordos vieram primeiro, depois os recordes
Em fevereiro, a Meta concordou em implantar até 6 gigawatts de GPUs Instinct da AMD. A AMD concedeu a ela um warrant para até 160 milhões de ações a um centavo cada, assim como o da OpenAI em 2025. No final de outubro, os racks Helios já estavam funcionando na Meta, e a AMD concordou em investir US$ 1 bilhão na oferta de ações da Meta. A Meta precisa de capital externo: seus US$ 34,9 bilhões de capex no terceiro trimestre superaram seus US$ 32,8 bilhões de fluxo de caixa operacional.
A receita do segundo trimestre subiu 50% para US$ 11,5 bilhões. Em 3 de novembro, a AMD divulgou uma receita recorde do terceiro trimestre de US$ 13,4 bilhões, alta de 45%, com data center subindo 97% para US$ 8,5 bilhões.
Ela também projetou cerca de US$ 17 bilhões para o quarto trimestre, então mesmo o limite inferior da sua faixa supera o limite superior da previsão de US$ 15-16 bilhões da Intel. A Intel, com alta de 57% este ano, culpou uma desaceleração do PC e uma parada de fábrica quando projetou baixo em 29 de outubro. Su está planejando que os embarques de PCs caiam em dois dígitos em 2027. Isso prejudica mais a Intel: chips para PC ainda são seu maior negócio, com US$ 8,1 bilhões no último trimestre, queda de 5%, enquanto data center agora representa bem mais da metade das vendas da AMD.
Compradores querem um segundo fornecedor
Na conferência do terceiro trimestre da AMD, o analista do Barclays Tom O'Malley perguntou a Su se a demanda superaria a oferta. Sua resposta: "É verdade que a demanda é maior do que a oferta." Ela espera que a receita cresça mais de 80% em 2027.
A OpenAI assinou contrato para até 6 gigawatts de GPUs da AMD, e a Anthropic para até 2 gigawatts em racks Helios. Em 10 de novembro, o prospecto de IPO da Anthropic mostrou a AMD concordando em comprar US$ 2,5 bilhões em suas ações. O Google escolheu os chips EPYC da AMD para hospedar seus novos sistemas TPU 8tx. A Nvidia ainda é muito maior: analistas esperam US$ 692 bilhões de receita no ano encerrado em janeiro de 2028, cerca de 7x o consenso de 2027 da AMD. A investigação do seu conselho dá aos compradores mais um motivo para querer um segundo fornecedor.
O LPA normalizado consensual mais do que dobra, de US$ 8,08 em 2026 para US$ 17,69 em 2027:
Essa estimativa para 2027 era de US$ 15,76 no final de outubro, então a previsão de Su já é a barreira que a AMD precisa superar.
Não é tarde, se o Helios for entregue
Mesmo após a alta e o recuo, a AMD negocia a cerca de 34x os lucros futuros. Isso é aproximadamente sua média de 35x em cinco anos e metade do seu pico de 67x em junho:
O preço-alvo médio do mercado era de US$ 272 há um ano. Agora é de US$ 659:
Isso é aproximadamente 28% acima do último fechamento, e mesmo o menor alvo, US$ 540, está acima da ação.
O problema são os warrants. Os da Meta e da OpenAI juntos cobrem até 320 milhões de ações, 19,5% das 1,64 bilhão em circulação. Se todos forem emitidos, a participação de cada ação existente nos lucros da AMD encolhe cerca de um sexto. Mas isso só acontece uma vez que a Meta e a OpenAI tiverem comprado 12 gigawatts e a ação tiver atingido US$ 600, o preço exigido pelas parcelas finais.
Pagar aproximadamente seu múltiplo usual por uma empresa que projeta crescimento superior a 80% parece razoável, ações de warrant e tudo. O risco é o tempo: o Helios precisa ser entregue em volume, e os clientes precisam de energia para seus data centers. O relatório do quarto trimestre no início de fevereiro é o primeiro teste: receita abaixo dos US$ 16,49 bilhões do limite inferior da projeção indicaria um atraso do Helios.
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