Principais Conclusões
- A Cantor Fitzgerald reduziu seu preço-alvo da SK hynix para $250 de $300 em 26 de outubro e manteve sua classificação Overweight. O novo alvo está 75% acima do fechamento de segunda-feira.
- A SK hynix está 28% abaixo de sua máxima de setembro após a CXMT da China alegar um design de DRAM mais denso e as preocupações com os gastos em IA terem voltado.
- O alvo de $250 equivale a cerca de 7,4x os lucros dos próximos doze meses, contra cerca de 4,2x hoje, e os analistas reduziram sua estimativa de lucro para 2027 em cerca de 13% desde julho.
- O alvo da Cantor parece ser o melhor cenário até que o relatório do terceiro trimestre da SK hynix em 28 de outubro mostre que os preços de 2027 se mantêm.
C.J. Muse, da Cantor Fitzgerald, que começou a cobrir as ações da SK hynix listadas nos EUA (SKHY) em agosto com um alvo de $300, reduziu-o para $250 na segunda-feira, 26 de outubro, e manteve sua classificação Overweight. Mesmo após o corte, $250 está 75% acima do fechamento de segunda-feira, com a ação 28% abaixo de sua máxima de fechamento de 9 de setembro.
O momento é notável. A SK hynix divulga os resultados do terceiro trimestre na quarta-feira, 28 de outubro, e planeja anunciar sua próxima rodada de retribuição aos acionistas junto com eles.
A China, Depois a Inquietação com a IA
Em meados de outubro, a CXMT da China alegou um design de DRAM mais denso e disse que um módulo de memória de servidor padrão baseado nele deve ser lançado até o final de 2026. Elon Musk então colocou uma data na preocupação em uma postagem no X em 16 de outubro: se a China aumentar a produção de memória de baixo consumo tão rápido quanto aumentou outros produtos, "então 2028 será uma história diferente." (Ele acrescentou que "no entanto, o HBM é uma colina mais difícil de escalar.")
Depois, as preocupações com a expansão da IA voltaram. A CNBC relatou em 23 de outubro que as preocupações com o trade de IA arrastaram o Nasdaq para baixo naquela semana, com as neoclouds entre as mais atingidas e os riscos de crédito aumentando.
Cantor Corta e Permanece Otimista
Muse iniciou a cobertura em 4 de agosto com um alvo de $300, mais que o dobro do fechamento anterior de $142,72. Com $250, ele agora está quase exatamente na média de alvos da Street de $247. Uma das vozes mais otimistas de agosto se aproximou da média do consenso.
Ele ainda tem a perspectiva da própria empresa ao seu lado. Em sua teleconferência de 29 de julho, a SK hynix disse que "parece difícil que o equilíbrio entre oferta e demanda melhore significativamente no curto prazo", o que significa que a memória permanece escassa. A empresa também disse que havia assinado contratos de longo prazo com cerca de 10 clientes, geralmente com duração de cerca de cinco anos e respaldados por depósitos.
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Os $250 Fazem Sentido?
Os alvos variam de $152 a $320 em torno dessa média de $247. A média mal se moveu desde agosto, quando era cerca de $245, então o corte da Cantor é lido como um touro voltando para o rebanho, não como o rebanho mudando de direção.
As estimativas de lucro apontam em duas direções. Os analistas esperam $27,11 por ação para 2026, acima dos $24,65 de três meses atrás, mas sua estimativa para 2027 é de $35,02, abaixo dos $40,47.
Em julho, os analistas tinham os lucros de 2027 64% acima dos de 2026. Agora a diferença é de 29%.
Com base nessas estimativas, a ação está sendo negociada a cerca de 4,2x os lucros dos próximos doze meses. Os $250 da Cantor equivalem a cerca de 7,4x, então o alvo exige que os investidores paguem um múltiplo muito mais rico por lucros que os analistas ainda estão cortando.
A Memória Já Esteve Aqui Antes
Um fabricante de memória com margens recordes raramente recebe um múltiplo alto, porque os investidores já viram o que vem a seguir. A SK hynix obteve uma margem operacional de 76% no segundo trimestre de 2026. Após seu pico de 2018, o lucro operacional caiu 87% em 2019, e a empresa registrou um prejuízo operacional de 7,7 trilhões de won em 2023.
É por causa dessa história que um múltiplo de cerca de 4x não me parece barato. O mercado precifica a SK hynix como se estes fossem lucros próximos do pico, e $250 pede aos investidores que paguem mais pelos lucros de 2027 que os analistas reduziram em cerca de 13% desde julho. Até que o ciclo mostre que pode durar mais do que os últimos dois, eu trataria o alvo da Cantor como o melhor cenário.
O que a SK hynix Precisa Provar na Quarta-feira
O que a administração disser sobre os preços do HBM para 2027 é o que deve ser observado. Em julho, ela disse que essas negociações ainda estavam em andamento, e como elas se desenrolarem terão grande peso sobre se a estimativa para 2027 continuará caindo. A SK hynix também anunciará novas retribuições aos acionistas junto com os resultados, além do recompra de 40 trilhões de won que concluiu em 23 de outubro. Retribuições maiores apoiariam a ação, mas não mudam o que o negócio gera. Para que os 7,4x da Cantor pareçam razoáveis, a estimativa para 2027 precisa primeiro parar de cair.
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