Principais Conclusões
- A MPLX espera aumentar sua distribuição em 12,5% tanto em 2026 quanto em 2027, enquanto a Energy Transfer tem como meta aumentos de 3% a 5% ao ano.
- O pagamento maior e de crescimento mais rápido da MPLX é contrastado pelo colchão de caixa muito mais amplo da Energy Transfer.
- O fluxo de caixa distribuível da Energy Transfer cobre sua distribuição em 1,8x para o exercício fiscal de 2025 e 2,1x no consenso para 2026, contra 1,4x e 1,3x para a MPLX.
- A MPLX tem como meta uma cobertura de 1,3x para 2026, 2027 e além, portanto seus próximos dois relatórios trimestrais são os que devem ser observados.
MPLX (MPLX) informou aos investidores em 4 de agosto que espera aumentar sua distribuição em 12,5% tanto em 2026 quanto em 2027. Energy Transfer (ET) reportou no mesmo dia. Seu fluxo de caixa distribuível subiu 32% em relação ao ano anterior, e ela mantém a meta de aumentos de 3% a 5% ao ano.
A MPLX oferece o pagamento maior e de crescimento mais rápido, com um rendimento de 7,65%. A Energy Transfer rende 6,8% e tem muito mais caixa por trás de seu pagamento. (Ambas são MLPs, portanto pagam distribuições sobre as unidades e enviam um formulário K-1 na época dos impostos.)
Então, qual é a melhor ação de alta renda?
| Métrica | Energy Transfer (ET) | MPLX (MPLX) |
|---|---|---|
| Rendimento do dividendo | 6,8% | 7,65% (na taxa atual) |
| Crescimento da distribuição, exercício fiscal 2020 a 2025 | 7,8% ao ano | 8,2% ao ano |
| Cobertura do fluxo de caixa distribuível, exercício fiscal 2025 | 1,78x | 1,40x |
| Cobertura do fluxo de caixa distribuível, consenso para 2026 | 2,11x | 1,29x |
| Dívida líquida/EBITDA (últimos 12 meses) | 3,98x | 4,0x |
| Cobertura de juros (últimos 12 meses) | 3,01x | 4,09x |
| Preço/fluxo de caixa distribuível, consenso para 2026 | 7,2x | 9,6x |
A Energy Transfer tem caixa de sobra
O negócio da Energy Transfer está crescendo rapidamente. O fluxo de caixa distribuível atribuível aos parceiros subiu 32% para US$ 2,59 bilhões no segundo trimestre de 2026, ante US$ 1,96 bilhão um ano antes.
O consenso estima que o fluxo de caixa distribuível por unidade suba para US$ 2,89 no exercício fiscal de 2026, ante US$ 2,38 em 2025. Isso elevaria a cobertura de um confortável 1,78x para um nível muito amplo de 2,11x.
A distribuição tem um histórico mais acidentado. Ela caiu de US$ 1,22 por unidade no exercício fiscal de 2019 para US$ 0,63 em 2021, e atingiu US$ 1,34 em 2025. A cobertura se manteve em 1,78x ou melhor todos os anos desde 2018…
Esse corte é a razão pela qual a taxa de 7,8% em cinco anos, que parte de US$ 0,92 em 2020, superestima o ritmo atual. A distribuição subiu 4,7% em 2025, dentro da meta que o CEO Thomas Long estabeleceu: "visando uma taxa de crescimento anual de distribuição de longo prazo de 3% a 5% e mantendo nossas metas de alavancagem de 4 a 4,5x EBITDA."
O principal risco é o gasto: US$ 5,6 bilhões a US$ 5,9 bilhões de capital de crescimento planejados para 2026, com uma cobertura de juros de 3,01x. Em 6 de outubro, também concordou em comprar a Vaquero Midstream por cerca de US$ 2,6 bilhões em dinheiro e unidades, um negócio que espera adicionar ao fluxo de caixa distribuível por unidade imediatamente.
A MPLX aumenta mais rápido com um colchão mais fino
Enquanto a Energy Transfer mantém seus aumentos em 3% a 5%, a MPLX aumentou sua distribuição trimestral em 12,5% em cada um dos últimos dois anos, e as distribuições por unidade subiram 12,7% no exercício fiscal de 2025, para US$ 4,07. O aumento deste ano é uma previsão, ainda não declarado: o do ano passado veio em 28 de outubro.
O negócio está crescendo mais lentamente. O fluxo de caixa distribuível do segundo trimestre foi de US$ 1,45 bilhão, contra US$ 1,42 bilhão um ano antes. A administração espera um crescimento do EBITDA ajustado em dígitos médios em 2026, com peso no segundo semestre.
Aumentos que superam o fluxo de caixa reduzem a cobertura. O consenso estima o fluxo de caixa distribuível por unidade em 2026 em US$ 5,86, contra distribuições de US$ 4,55, então a cobertura cai de 1,40x para um nível mais fino de 1,29x. A MPLX está fazendo isso de propósito. O CFO Carl Hagedorn disse que a empresa "continuará a mirar em nosso índice de cobertura de 1,3x tanto para 2026 quanto para 2027 e, francamente, além."
Isso está próximo de onde a MPLX tem operado o tempo todo. A cobertura permaneceu entre 1,35x e 1,68x em todos os anos fiscais de 2016 a 2025, enquanto as distribuições por unidade quase dobraram de US$ 2,05 para US$ 4,07.
A MPLX acabou de aumentar sua perspectiva de capital de crescimento para 2026 em US$ 500 milhões, para US$ 2,9 bilhões. Com uma cobertura de 1,3x, um projeto que atrasa deixa menos margem para aumentos de 12,5%.
Então, qual dividendo vence?
A MPLX é a melhor ação de alta renda. Ela paga o maior valor hoje e está aumentando-o mais rapidamente.
No ritmo atual de cada dividendo, US$ 10.000 pagariam cerca de US$ 2.251 por ano da MPLX no ano 10, contra cerca de US$ 1.027 da Energy Transfer. Mesmo em suas taxas de cinco anos, seria cerca de US$ 1.549 contra US$ 1.338: um rendimento de 15,5% sobre os US$ 10.000, contra 13,4%. A renda da Energy Transfer nunca alcança.
O que decide é o histórico por trás desse pagamento. A distribuição da MPLX foi coberta em pelo menos 1,35x em todos os anos fiscais desde 2016, e ela cobre seus juros em 4,09x. A Energy Transfer cobre seus juros em 3,01x, e sua distribuição caiu de US$ 1,22 para US$ 0,63 entre os exercícios fiscais de 2019 e 2021.
O caso da Energy Transfer é forte. Seu fluxo de caixa está crescendo muito mais rápido, e sua cobertura futura de 2,11x é muito mais ampla que os 1,29x da MPLX. Ela negocia a 7,2x o fluxo de caixa distribuível de 2026, contra 9,6x para a MPLX. É apenas que um investidor de alta renda está comprando o pagamento, e o da MPLX é maior, cresce mais rápido e foi coberto todos os anos por uma década.
Claro, a MPLX está contando com o crescimento do EBITDA no segundo semestre para manter a cobertura em 1,3x até seu aumento de 2027. Isso torna seus resultados do terceiro e quarto trimestres os que devem ser observados.
Então, quanto vale realmente a ação da MPLX?
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