Principais Conclusões
- A Pfizer tem um rendimento de 6,3% e a GSK de 4,1%, e ambas as farmacêuticas enfrentam grandes perdas de patentes antes de 2030.
- O dividendo da Pfizer consumiu um arriscado 89% do seu fluxo de caixa livre nos doze meses até junho de 2026, contra um bem coberto 39% na GSK.
- O CEO da Pfizer diz que o dividendo será mantido, e a GSK aumentou seu dividendo 18% no ano fiscal de 2025 após tê-lo reduzido.
- A dívida líquida da GSK subiu para £22 bilhões após a aquisição da Nuvalent, um número a ser observado junto com as perdas de patentes de ambas as empresas.
Pfizer (PFE) O CEO Albert Bourla usou a teleconferência de resultados da empresa em 4 de agosto para encerrar de vez a questão do dividendo. Mesmo nos "cenários mais apertados que estamos executando", disse ele, "seremos capazes de manter nosso dividendo."
Essa promessa merece um teste em uma ação com rendimento de 6,3%, com perdas de patentes pesando sobre a receita da Pfizer até 2028.
GSK (GSK) tem seu próprio "patent cliff" chegando, já que seu medicamento dolutegravir perde a exclusividade entre 2028 e 2030. A GSK entra nesse período com um rendimento de 4,1% e um dividendo que já foi redefinido: £1,80 por ação no ano fiscal de 2025, ante £3,41 no ano fiscal de 2020.
Então, qual é a melhor ação para dividendos?
| Métrica | Pfizer (PFE) | GSK (GSK) |
|---|---|---|
| Rendimento do dividendo | 6.3% | 4.1% |
| Dividendo por ação, ano fiscal 2025 | $1.72 | £1.80 |
| Crescimento do dividendo, ano fiscal 2020 a 2025 | 2.5% ao ano | -12.0% ao ano |
| Payout de dividendos em caixa (TTM até junho de 2026) | 89% | 39% |
| Dívida líquida/EBITDA (LTM) | 1.97x | 1.38x |
| Cobertura de juros (LTM) | 6.98x | 14.65x |
| P/L Forward (NTM) | 9.9x | 9.6x |
A promessa da Pfizer e o caixa por trás dela
Os medicamentos mais novos da Pfizer estão sustentando o negócio. Produtos lançados e adquiridos cresceram 18% operacionalmente no 2º trimestre de 2026, e a administração elevou sua previsão de receita para 2026 em $500 milhões no ponto médio, para $60,5 bilhões a $62,5 bilhões. A COVID é o fardo. A Pfizer agora espera cerca de $4 bilhões em vendas de produtos relacionados à COVID em 2026, ante cerca de $5 bilhões anteriormente.
O dividendo está apertado. Nos doze meses até 28 de junho de 2026, a Pfizer pagou $9,79 bilhões em dividendos de um fluxo de caixa livre de $10,98 bilhões, um arriscado payout de 89% em caixa. O fluxo de caixa livre caiu de $29,9 bilhões no ano fiscal de 2021 para $9,08 bilhões no ano fiscal de 2025, enquanto os dividendos pagos subiram de $8,73 bilhões para $9,77 bilhões no mesmo período.
O dividendo consumiu mais do que todo o fluxo de caixa livre da Pfizer no ano fiscal de 2023 (192,9%) e no ano fiscal de 2025 (107,7%).
Bourla diz que o crescimento retoma assim que o período de perda de exclusividade terminar. Até lá, a Pfizer está contando com cortes de custos. Ela espera cerca de $9,7 bilhões em economias líquidas até 2029, e sua previsão não inclui recompra de ações em 2026. O risco é que as perdas de patentes que atingem a receita até 2028 recaiam sobre um dividendo que já consome a maior parte do caixa.
A GSK redefiniu seu dividendo e depois começou a aumentá-lo
A Pfizer continuou aumentando seu dividendo durante uma queda no fluxo de caixa livre, enquanto a GSK cortou o seu. Os dividendos pagos pela GSK caíram de £4,00 bilhões no ano fiscal de 2021 para £2,25 bilhões no ano fiscal de 2023, depois subiram para £2,56 bilhões no ano fiscal de 2025. O fluxo de caixa livre permaneceu entre £5,16 bilhões e £7,45 bilhões todos os anos, do ano fiscal de 2020 ao ano fiscal de 2025.
Nos doze meses até 30 de junho de 2026, a GSK pagou £2,67 bilhões de um fluxo de caixa livre de £6,90 bilhões, um bem coberto 39%.
O negócio por trás disso está crescendo. As vendas subiram 5% para mais de £8,4 bilhões no 2º trimestre de 2026 em relação ao 2º trimestre de 2025, e o LPA ajustado subiu 9%. Medicamentos Especializados cresceram 14% e vacinas cresceram 8%, enquanto Medicamentos Gerais caíram 9%. A administração agora espera vendas e lucro operacional de 2026 na metade superior de sua faixa. A GSK define seu dividendo em libras, então o valor em dólares que um investidor dos EUA recebe varia com a taxa de câmbio.
O risco é a dívida. A dívida líquida da GSK subiu para £22 bilhões após a compra da Nuvalent. Segundo a contabilidade da empresa, isso é pouco menos de 2x seu EBITDA ajustado de 2025, acima dos 1,38x da tabela, e adiciona cerca de £160 milhões em despesas com juros.
Então, qual dividendo vence?
A GSK é a melhor ação para dividendos. Seu dividendo consome 39% de seu fluxo de caixa livre nos doze meses até junho de 2026, contra 89% na Pfizer, e suas vendas e LPA ajustado estão crescendo. Essa margem de segurança decide a questão. A GSK tem espaço para continuar aumentando seu dividendo durante seu "patent cliff", enquanto a Pfizer precisa crescer para se adequar ao seu.
Considere o ritmo atual de cada dividendo: o dividendo da GSK subiu 17,6% no ano fiscal de 2025, contra 2,4% na Pfizer. Nessas taxas, $10.000 na GSK renderiam mais do que o mesmo valor na Pfizer por volta de 2030 e pagariam cerca de $1.770 no ano 10, contra cerca de $779. Isso é o aumento de um ano projetado para frente, então eu não contaria com tudo isso.
O dividendo da Pfizer não está em apuros. Ele paga $630 por ano em $10.000 hoje contra $410 da GSK, seu CEO disse claramente que o dividendo será mantido, e sua previsão de receita acabou de subir. A questão é que, com 89% de seu fluxo de caixa livre já indo para o dividendo, a Pfizer tem pouco espaço para que suas perdas de patentes doam mais do que o planejado, e a GSK tem bastante.
Claro, o próprio teste da GSK está chegando. O dolutegravir perde a exclusividade entre 2028 e 2030, e a administração espera que sua margem operacional permaneça em 28% a 30% ou melhore durante esse período.
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