Principais Conclusões
- A Chevron oferece um rendimento de 3,5% e a BP de 4,7%, e, nos doze meses até 30 de junho de 2026, seus dividendos consumiram 51% e 31% do fluxo de caixa livre, respectivamente.
- A Chevron afirma que aumentou seu dividendo por 39 anos consecutivos, enquanto o dividendo por ação da BP caiu de US$ 2,40 no ano fiscal de 2015 para US$ 1,96 no ano fiscal de 2025.
- A Chevron carrega menos dívida, com um índice de dívida líquida/EBITDA de 0,56x contra 0,84x da BP, e a administração da BP afirma que fortalecer seu balanço patrimonial é sua primeira prioridade.
- A BP negocia a 7,3x os lucros futuros contra 12,5x da Chevron, e planeja reduzir sua pilha de instrumentos híbridos em mais de US$ 4 bilhões até o final de 2027.
A Chevron (CVX) gerou US$ 18,1 bilhões de fluxo de caixa livre no segundo trimestre de 2026, acima dos US$ 4,9 bilhões no mesmo trimestre do ano anterior. Ela também reduziu sua dívida total em US$ 8,4 bilhões naqueles três meses.
Quatro dias depois, em 4 de agosto, a CEO da BP (BP), Marguerite O'Neill, disse aos investidores que fortalecer o balanço patrimonial é a primeira prioridade da BP, porque grande parte de seu caixa vai para o serviço de passivos.
Essa é a divisão para quem compra uma grande petrolífera por renda. O rendimento de 4,7% da BP é o cheque maior, e o de 3,5% da Chevron tem o balanço patrimonial mais forte por trás. Então, qual é a melhor ação para dividendos?
| Métrica | Chevron (CVX) | BP (BP) |
|---|---|---|
| Rendimento de dividendos | 3,5% | 4,7% |
| Crescimento de dividendos, 5 anos | 5,8% ao ano, ano fiscal 2020–2025 | 0,7% ao ano, ano fiscal 2020–2025 |
| Crescimento de dividendos, 10 anos | 4,8% ao ano, ano fiscal 2015–2025 | -2,0% ao ano, ano fiscal 2015–2025 |
| Índice de pagamento de dividendos em caixa (TTM até 30 de junho de 2026) | 51% | 31% |
| Dívida líquida / EBITDA (LTM) | 0,56x | 0,84x |
| Cobertura de juros (LTM) | 18,9x | 6,0x |
| P/L Futuro (NTM) | 12,5x | 7,3x |
Chevron: 39 anos e contando
O crescimento da Chevron vem dos barris. Sua produção líquida equivalente de petróleo no segundo trimestre de 2026 foi 20% maior que no ano anterior, impulsionada pela aquisição da Hess e pelo crescimento na Bacia Permiana e no Golfo do México. O CEO Michael Wirth vinculou isso diretamente ao dividendo na teleconferência de 31 de julho: "Os ativos da Hess estão gerando um forte fluxo de caixa livre, que tem sido aproximadamente o dobro dos dividendos incrementais e é acionário por ação."
A Chevron paga US$ 1,78 por ação a cada trimestre. Nos doze meses até 30 de junho de 2026, esse dividendo consumiu um bem coberto 51% do fluxo de caixa livre, embora o ano fiscal de 2025 tenha operado com um índice mais apertado de 77%. O histórico mais longo mostra que o dividendo continuou crescendo mesmo em anos em que o fluxo de caixa livre ficou aquém.
O fluxo de caixa livre ficou abaixo do dividendo nos anos fiscais de 2016, 2017 e 2020. Os dividendos que a Chevron pagou ainda aumentaram a cada ano, de US$ 8,03 bilhões no ano fiscal de 2016 para US$ 12,8 bilhões no ano fiscal de 2025.
O principal risco é o preço. As metas da Chevron para 2030 assumem preços de commodities estáveis abaixo dos atuais, então o índice de 51% depende de um cenário mais forte do que aquele em que a Chevron planeja.
BP: o balanço patrimonial vem primeiro
Enquanto o dividendo da Chevron continuou crescendo durante os anos magros, o da BP seguiu o caminho oposto, mesmo que seus números hoje pareçam melhores. Nos doze meses até 30 de junho de 2026, o dividendo da BP consumiu um confortável 31% do fluxo de caixa livre. Mas o gráfico mostra como a BP chegou lá.
O fluxo de caixa livre ficou negativo em US$ 0,14 bilhão no ano fiscal de 2020. Os dividendos que a BP pagou caíram de US$ 6,34 bilhões naquele ano para US$ 4,30 bilhões no ano fiscal de 2021, e eles só subiram de volta para US$ 5,06 bilhões no ano fiscal de 2025.
O negócio está sendo reestruturado. A vice-CEO Carol Howle disse na teleconferência de 28 de abril que os volumes estratégicos de GNL da BP aumentaram ano a ano para pouco menos de 27 milhões de toneladas por ano. Enquanto isso, a BP concordou em vender a refinaria de Gelsenkirchen e está comercializando a Archaea Energy e seu negócio no Mar do Norte. O'Neill estabeleceu os termos em 4 de agosto: "A BP tem um potencial de crescimento real, mas o crescimento deve ser conquistado através de um histórico consistente de entrega de retornos e fluxo de caixa positivos."
O principal risco é um que a própria BP nomeia: uma base de custos que lhe deixa pouca resiliência a preços baixos. Na teleconferência de 4 de agosto, a administração também disse que estava desapontada por os custos operacionais não estarem caindo rápido o suficiente.
Então, qual dividendo vence?
A Chevron é a melhor ação para dividendos. A BP vence em rendimento e na cobertura atual, então o que decide é em qual dividendo eu contaria para continuar crescendo durante a próxima queda nos preços do petróleo. O da Chevron já passou por anos em que o fluxo de caixa livre ficou aquém, e carrega muito menos tensão da dívida: 0,56x de dívida líquida em relação ao EBITDA e cobertura de juros de 18,9x, contra 0,84x e 6,0x da BP.
O caso da BP começa com a renda. Coloque US$ 10.000 na BP e ela paga US$ 470 por ano hoje, contra US$ 350 da Chevron. Na taxa de crescimento de 5 anos de cada empresa, a renda da Chevron ultrapassa a da BP por volta de 2033. No aumento de cada uma no ano fiscal de 2025 (7,1% para a BP, 4,9% para a Chevron), isso nunca acontece: no ano 10, a BP paga cerca de US$ 872 contra cerca de US$ 539 da Chevron. A BP também é mais barata, a 7,3x os lucros futuros contra 12,5x.
É só que a própria administração da BP chama o balanço patrimonial de sua primeira prioridade, e o dividendo por ação da BP é menor do que era dez anos atrás. A Chevron aumentou seu dividendo por 39 anos.
Claro, a BP planeja reduzir sua pilha de instrumentos híbridos em mais de US$ 4 bilhões até o final de 2027. Se ela chegar lá e continuar aumentando, esse rendimento de 4,7% fica muito mais difícil de ignorar.
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