Principais Conclusões
- A ação da ASML está em alta de 1% hoje, enquanto os investidores digerem um trimestre recorde que mostra que a demanda por IA agora excede sua capacidade planejada.
- As vendas do 3º trimestre atingiram um recorde de €11,7 bilhões, com uma margem bruta de 57,5%, e a previsão para 2026 foi elevada para €44 bilhões a €45 bilhões.
- A demanda supera o fornecimento planejado para 2027 e 2028, enquanto um projeto de lei proposto nos EUA pode restringir as vendas e a manutenção de equipamentos DUV na China.
- Observe se as vendas do 4º trimestre ficarão entre €14,2 bilhões e €15,2 bilhões, o que mostraria que o aumento de capacidade está funcionando.
A ação da ASML Holding (ASML) está em alta de 1% hoje, enquanto os investidores continuam a digerir um terceiro trimestre recorde.
A demanda não é mais a questão para a ASML. A questão mais difícil é se ela conseguirá construir máquinas rápido o suficiente.
Um trimestre recorde e uma revisão para cima
A ASML fabrica máquinas de litografia, as ferramentas que imprimem padrões de circuitos em wafers de silício. O terceiro trimestre entregou em todas as frentes:
- Vendas líquidas totais de €11,7 bilhões, na extremidade superior da previsão
- Uma margem bruta de 57,5% e um lucro líquido de €5,0 bilhões
- €3,3 bilhões provenientes do Installed Base Management, seu negócio de serviços e upgrades
A administração também elevou sua perspectiva de vendas para 2026 para €44 bilhões a €45 bilhões. Esse salto parece ainda maior na tendência de vendas anuais…
As vendas foram de €28,3 bilhões em 2024, então o novo ponto médio para 2026 implica um crescimento de aproximadamente 57% em dois anos.
A capacidade é a nova restrição
A ASML afirmou que a demanda impulsionada pela IA agora excede o fornecimento planejado para 2027 e 2028. Ela havia planejado aumentos de capacidade de 30% em cada ano, mas a administração diz que isso não será suficiente.
Os clientes estão perguntando sobre vagas em 2029 e 2030. Portanto, a ASML está reduzindo os tempos de montagem e vendendo upgrades de maior produtividade para equipamentos já em campo.
Essa composição mais rica aparece na rentabilidade…
Em comparação com esse histórico, a margem bruta de 57,5% do 3º trimestre se destaca. Ela subiu de 54,0% no 2º trimestre, e a administração espera cerca de 56% para o ano inteiro.
Washington é o fator de incerteza
O risco mais difícil é o político. O CFO Roger Dassen se opôs ao projeto de lei MATCH Act proposto nos EUA, que restringiria as vendas e a manutenção de equipamentos DUV na China.
DUV, ou ultravioleta profundo, é a tecnologia mais antiga e consolidada da ASML. Dassen argumentou que o projeto de lei poderia acelerar alternativas chinesas, embora estivesse otimista de que "o bom senso prevalecerá".
Os investidores estão pagando um prêmio pela visibilidade da ASML…
A ASML é negociada a 25,3x os lucros futuros, em comparação com 23,0x da Applied Materials. A US$ 1.651, a ação está abaixo de sua máxima de 52 semanas de US$ 1.988, enquanto o preço-alvo médio dos analistas é de US$ 2.363.
Minha opinião: a ASML tem a visibilidade de demanda mais clara no setor de equipamentos para chips, e o prêmio parece justificado. Ainda assim, a execução e Washington agora importam mais do que os pedidos.
O próximo ponto de verificação é o 4º trimestre, onde vendas de €14,2 bilhões a €15,2 bilhões provariam que o aumento de capacidade está funcionando.
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