핵심 요약
- Meta는 Muse 사용자에게 주당 1억 개의 무료 토큰을 제공하는 반면, OpenAI와 Anthropic은 무료 사용량이 많은 사용자에게 속도 제한을 둡니다.
- 새로운 AI 모델은 몇 주 만에 따라잡히므로, 지속 가능한 경쟁 우위는 무료 사용을 지원할 수 있는 자금력이며, Meta의 광고 사업이 이를 뒷받침할 수 있습니다.
- 주요 위험 요인은 Meta의 AI 인프라 지출로, 올해 1,000억 달러 이상으로 보이며, 이는 무료 제공을 지원하는 현금을 압박할 수 있습니다.
- 같은 광고 기반의 장점을 가지고 있으면서 아직 Muse 스타일의 에이전트가 없는 유일한 경쟁사인 Google을 주시하십시오.
Meta Platforms (META)는 OpenAI와 Anthropic이 감당할 수 없는 일을 Muse로 하고 있습니다:
무료로 제공하는 것입니다.
Meta의 출시 3주 된 AI 에이전트인 Muse는 이달 초 앱 스토어에서 무료 앱 중 1위로 올라섰습니다. 작가이자 투자자인 Jack Raines(Young Money 저자)는 이번 주 The Prof G Pod 에피소드에서 이 무료 플랜이 얼마나 관대한지 설명했습니다:
"Mark Zuckerberg는 주당 1억 개의 토큰을 무료로 제공하고 있는데, 이는 엄청난 양의 컴퓨팅 자원입니다."
Claude와 ChatGPT를 사용해 본 사람이라면 누구나 무료 플랜에서는(솔직히 말하면 유료 플랜에서도 마찬가지로) 상당히 빨리 속도 제한에 걸린다는 것을 알고 있습니다.
이는 경제학으로 귀결됩니다: Meta는 막대한 광고 사업 덕분에 수요를 보조할 수 있지만, OpenAI와 Anthropic은 그럴 수 없습니다.
지속 가능한 경쟁 우위
Raines의 더 깊은 논점은 모델의 선두 주자가 얼마나 빨리 사라지는지에 관한 것입니다. OpenAI가 벤치마크를 깨는 모델을 출시하면, Anthropic이 그것을 뛰어넘고, "그러면 중국 모델이 95%의 성능을 5%의 가격으로 제공하게 될 것입니다."
"따라서 이 회사들이 새 모델로 얻는 어떤 우위도 출시 후 불과 몇 주 만에 완전히 상품화되는 것처럼 보입니다."
가장 똑똑한 모델이 단 몇 주 동안만 정상을 유지한다면, 지속 가능한 장점은 사용자를 차단하지 않고 계속 서비스를 제공할 수 있는 능력입니다. Raines는 이를 사용자 관점에서 설명합니다:
"만약 당신이 Muse를 사용하고 일주일 내내 멈추지 않고 작동하는 반면, ChatGPT를 사용하면 계속 속도 제한에 걸린다면, 조만간 당신은 그냥 작동이 멈추지 않는 AI 도구를 선택하게 될 것입니다."
저는 그의 말이 맞다고 생각합니다. 대부분의 사람들은 이번 주 리더보드 정상이 어떤 모델인지 알지 못할 것입니다. 하지만 그들의 에이전트가 답변을 멈추는 날은 확실히 알아차릴 것입니다.
Meta는 정말 감당할 수 있을까?
무료 플랜의 가치부터 살펴봅시다. Meta는 Power 플랜의 주당 5억 토큰에 대해 월 20달러를 청구합니다. 무료 티어의 1억 토큰은 그 할당량의 5분의 1이므로, Power 플랜 가격 기준으로 약 월 4달러에 해당합니다. (이는 Meta가 토큰에 대해 청구하는 금액입니다. Meta가 이를 제공하는 데 실제로 드는 비용은 공개되지 않았으므로, 저는 단지 대리 지표로 사용하고 있습니다.)
Raines에 따르면 Muse는 출시 첫 3주 동안 340만 다운로드를 기록했습니다. 만약 이 모든 사용자가 무료 할당량을 최대로 소진한다면, 정가 기준으로 약 월 1,360만 달러에 해당합니다.
Meta는 또한 지난 분기에 약 590억 달러의 광고 수익과 나머지 사업에서 15억 달러를 추가로 기록했습니다.
이는 약 월 200억 달러의 광고 수익에 해당하므로, 초기 다운로드 사용자 모두가 무료 티어를 최대로 사용하더라도 반올림 오차 수준입니다: 0.1%도 되지 않습니다.
그리고 그 광고 엔진은 많은 현금을 창출합니다...
Meta의 영업 현금 흐름은 2021년 577억 달러에서 2025년 1,158억 달러로 두 배 증가했습니다. 자본 지출이 증가하고 있음에도 불구하고, 여유 공간은 충분합니다.
자본 지출이 현금을 잡아먹고 있지 않을까?
명백한 반론은 그 모든 무료 토큰을 뒷받침하는 컴퓨팅 자원을 누군가 구축해야 하며, Meta는 그것을 많이 구축하고 있다는 점입니다. 물론, 그것은 무료 제공을 운영하는 바로 그 현금과 동일합니다.
하지만 마찬가지로(제가 한 말 보셨죠?), OpenAI와 Anthropic은 둘 다 적자 상태이며 생존을 위해 현금을 조달하려고 노력하고 있습니다.
따라서 Meta의 경우, 어려운 해에도 광고 사업이 서버 비용을 지불합니다. 연구소들에겐 어려운 해에는 새로운 투자자를 찾아야 하며, Raines는 사적 시장이 "기본적으로 고갈되었다"고 생각합니다.
투자자들은 현재로서는 이러한 교환에 만족하는 것 같습니다. 지난 3주 동안 Meta의 주가 차트만 보세요!
다른 광고 거인
Meta는 이런 종류의 지출을 맞설 수 있는 한 명의 경쟁자가 있습니다: Alphabet (GOOGL). Alphabet은 같은 종류의 현금 창출 엔진을 가지고 있습니다...
Alphabet은 차트에 표시된 모든 해에 600억 달러 이상의 자유 현금 흐름을 창출했으며, 2021년부터 2025년까지 총 약 3,425억 달러를 기록했습니다. 유일한 하락은 2022년에 600억 달러로 떨어진 것이었고, 1년 후인 2023년에는 695억 달러로 다시 올라갔습니다.
하지만 최근 성장은 정체되었습니다: 2025년의 733억 달러는 2024년의 728억 달러보다 약 5억 달러 많을 뿐이었습니다. 그래도 Google이 Muse의 경쟁자를 구축하기로 결정한다면, 투입할 수 있는 현금은 여전히 많습니다.
Google은 이미 여러분의 Gmail, 캘린더, 그리고 Android를 가지고 있습니다. Raines는 Google이 Muse보다 먼저 선점하지 않은 것이 "실제로 충격적"이라고 느낍니다. 이는 Meta에게 똑같이 무료로 제공할 수 있는 유일한 경쟁자에 대한 선두 주자 지위를 줍니다.
누가 가장 오랫동안 무료로 제공할 수 있을까?
Meta가 할 수 있습니다. 그 광고 사업이 무료 제공을 지불하고, OpenAI와 Anthropic은 그들의 무료 제공을 위해 자금을 조달해야 합니다. 모델의 우위가 몇 주 만에 사라진다면, 사용자를 제한하지 않는 회사가 제한에 지친 사용자들을 끌어모읍니다. 저는 연구소들에 맞서 그 자리를 Meta가 유지할 것에 걸겠습니다.
물론, Muse는 출시된 지 3주밖에 되지 않았고, 다운로드 수는 일상적인 사용 습관과는 아직 거리가 멉니다. 자본 지출 청구서는 계속 증가할 것이고, Google은 여전히 자체 에이전트를 가지고 나타날 수 있습니다.
그렇다면 Meta 주식의 실제 가치는 얼마일까?
TIKR을 사용하면 1분 안에 모든 주식의 미래 가격을 예측할 수 있습니다. TIKR의 가치 평가 모델에 몇 가지 가정을 입력하기만 하면 Meta가 얼마나 가치가 있을지 확인할 수 있습니다. 월스트리트 합의 추정치에서 시작하거나, 비즈니스에 대한 자신의 견해를 반영하도록 입력값을 조정하십시오. 무료로 사용할 수 있습니다.
면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR이나 저희 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언으로 의도된 것이 아니며, 어떤 주식을 사거나 팔라는 권고도 아님을 유의하시기 바랍니다. 저희는 TIKR Terminal의 투자 데이터와 애널리스트들의 추정치를 바탕으로 콘텐츠를 작성합니다. 저희 분석에는 최근의 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식들에 어떠한 포지션도 보유하고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며, 즐거운 투자 되시기 바랍니다!
