주요 요점:
- 이익 전망 재설정: 필립모리스가 2026년 주당순이익 성장률을 11%에서 13%로 상향 조정한 것은 금연 제품이 매출의 40%를 넘어서면서 필립모리스 인터내셔널이 가연성 제품 의존도에서 벗어나고 있다는 점을 강조한 것입니다.
- 카테고리 압력 신호: 필립모리스가 미국 니코틴 파우치 부문에서 경쟁이 치열해지면서 ZYN 판매량이 19% 증가한 반면 매출은 감소했습니다.
- 밸류에이션 앵커: 7% 매출 성장, 41% 영업 마진, 20배의 출구 배수를 기준으로 2028년 12월까지 필립모리스 인터내셔널 주가는 220달러에 도달할 수 있습니다.
- 수익률 계산: 현재 가격인 183달러에서 필립모리스 인터내셔널은 3년간 총 20%의 상승 여력이 있으며, 이는 보수적인 밸류에이션 가정 하에서 연 7%의 수익률로 환산됩니다.
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필립모리스 인터내셔널(PM)은 100개 이상의 시장에서 담배 및 금연 제품에서 수익을 창출하고 있으며 가격 책정력, 규모, 증가하는 저위험 대체품 포트폴리오를 통해 소비자 수요를 수익화합니다.
지난해 필립 모리스는 410억 달러의 매출과 270억 달러의 총이익을 올렸습니다.
한편, 투자 증가에도 불구하고 마진이 37%까지 회복되면서 PM 주식의 영업이익은 150억 달러에 달했습니다.
현 경영진은 다년간의 전환 전략도 연장하고 있습니다.
야첵 올작(Jacek Olczak) CEO는 실적 발표에서 "향후 3년간의 성장 목표를 갱신하고 있다"며 2028년까지 자본 배분과 혁신 우선순위를 정할 것이라고 밝혔습니다.
밸류에이션 모델은 20배 기준 220달러의 가치를 의미하지만, 183달러의 연환산 수익률 7%는 지속적인 현금 창출에도 불구하고 주가 상승 여력을 제한합니다.
이 모델이 PM 주식에 대해 말하는 것
필립모리스 인터내셔널의 금연 포트폴리오 강점은 점진적 성장과 수익 확대를 제한하는 자본 집약성으로 인해 상쇄됩니다.
밸류에이션 프레임워크에는 7.3% 매출 성장, 40.7% 영업 마진, 19.5배의 주가수익 배수가 포함되어 있으며, 이는 내재 목표주가 220.11달러로 환산됩니다.
결과적으로 20.4%의 총 상승 여력은 연간 수익률 6.6%에 해당하며, 이는 일반적으로 주식 위험에 필요한 보상에 미치지 못합니다.
이 모델은 연환산 수익률 6.6%가 위험조정 수익률 요건을 충족하지 못하므로 매도 신호를 보냅니다 .
연환산 수익률 6.6%와 표준 자기자본 장애물 10%는 가치 상승보다 자본 보존을 선호하기 때문에 밸류에이션 지원이 불충분하고 규율된 자본 배분 논리에 따라 매도를 정당화합니다.
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당사의 밸류에이션 가정
TIKR의 밸류에이션 모델을 사용하면 회사의 매출 성장, 영업 마진, P/E 배수에 대한 자체 가정을 입력하고 주식의 예상 수익률을 계산할 수 있습니다.
PM 주식에 사용한 가정은 다음과 같습니다:
1. 매출 성장률: 7.3%
필립모리스 인터내셔널은 금연 제품이 담배 판매량 감소를 상쇄하면서 꾸준히 탑라인을 확장해 왔으며, 1년 매출 성장률은 7.3%로 주기적 반등보다는 카테고리 믹스 개선을 반영하고 있습니다.
현재 실적은 니코틴 파우치 및 가열 담배의 경쟁 압력에도 불구하고 10% 초반대의 금연 제품 판매량 성장과 가격 규율에 힘입어 7.3%의 매출 성장 전망을 유지하고 있습니다.
향후 실적은 금연 채택률과 가격 결정력을 유지하는 데 달려 있으며, 규제 마찰, 재고 정상화 또는 점유율 손실은 매출 성장을 모델링된 수준 아래로 빠르게 압박할 수 있습니다.
컨센서스 분석가들의 추정치에 따르면, 매출 성장률은 과거 1년 동안의 성장률인 7.3%와 비슷하며, 이는 이 모델이 가속화가 아닌 안정적인 수요 지속성을 가정하고 있어 금연 모멘텀이 약화될 경우 완충력이 제한적이라는 것을 나타냅니다.
2. 영업 마진: 40.7%
필립모리스 인터내셔널은 역사적으로 높은 수익성을 창출해 왔으며, 프리미엄 가격, 규모의 이점, 금연 제품으로 인한 비용 집약도 감소를 반영하여 1년 영업 마진 38.8%를 기록했습니다.
현재 마진은 마진이 높은 금연 카테고리로의 믹스 전환과 지속적인 비용 관리로 뒷받침되고 있으며, 지속적인 상업적 투자에도 불구하고 영업 마진이 40.7%에 근접할 수 있습니다.
마진 확대를 유지하려면 절제된 가격 책정, 유리한 믹스, 판촉비 통제가 필요하며, 경쟁 대응이나 규제 비용은 수익성을 빠르게 압박할 수 있습니다.
시장 컨센서스 추정치에 따르면 영업 마진은 1년 전의 역사적 수준인 38.8%를 상회하며, 이는 이 모델이 재투자 수요가 증가할 경우 밸류에이션에 노출되는 점진적인 효율성 향상을 가정하고 있음을 나타냅니다.
3. 출구 P/E 배수: 19.5배
필립모리스 인터내셔널은 실적이 가시화되는 기간 동안 높은 배수로 거래되어 왔으며, 금연 전환과 현금흐름의 지속성에 대한 신뢰를 반영하는 1년 역사적 주가수익비율(P/E)은 21.0배입니다.
선택한 19.5배의 엑시트 배수는 완만한 성장세를 보이는 성숙한 수익을 자본화하여 현재의 기대치를 넘어서는 무리한 확장에 의존하지 않으면서도 비즈니스 안정성을 인정합니다.
향후 밸류에이션은 지속적인 수익 성장과 규제 명확성에 따라 달라지며, 금연 경제에 차질이 생기면 등급 재평가를 지지하기보다는 멀티플을 압박할 것입니다.
컨센서스 기대치에 반영된 19.5배의 엑시트 배수는 1년 역사적 배수인 21.0배보다 낮으며, 이는 이 모델이 성숙하고 현금 창출력이 있는 비즈니스 프로필에 따른 밸류에이션 정상화를 가정하고 있음을 나타냅니다.
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상황이 좋아지거나 나빠지면 어떻게 되나요?
필립모리스 인터내셔널 주식 결과는 금연 도입 속도, 가격 규율, 규제 안정성에 따라 달라지며 2030년까지 가능한 다양한 경로를 설정합니다.
- 낮은 경우: 경쟁 압력이 지속되고 가격 상쇄가 완화되면 매출은 약 6.1% 성장하고 순마진은 28.0%에 근접하며 밸류에이션은 압축되어 연간 수익률이 1.0%로 떨어집니다.
- 중간 케이스: 금연 모멘텀이 안정적으로 유지되면서 6.7%에 가까운 매출 성장률과 29.9%로 개선되는 마진이 안정적인 밸류에이션 → 연환산 수익률 5.4%를 뒷받침합니다.
- 높은 경우: 금연 모멘텀이 가속화되고 가격 규율이 강화되면 매출은 약 7.4%, 마진은 31.4%에 근접하여 밸류에이션이 안정화 → 연환산 수익률 9.1%에 도달합니다.
필립모리스 주식의 상승 여력은 얼마나 될까요?
TIKR의 새로운 밸류에이션 모델 도구를 사용하면 1분 이내에 주식의 잠재 주가를 추정할 수 있습니다.
세 가지 간단한 입력만 하면 됩니다:
- 매출 성장
- 영업 마진
- 출구 주가수익비율 배수
무엇을 입력해야 할지 잘 모르겠다면 애널리스트의 컨센서스 추정치를 사용하여 각 입력을 자동으로 채우므로 빠르고 신뢰할 수 있는 시작점을 얻을 수 있습니다.
그런 다음 상승, 기본, 하락 시나리오에서 잠재 주가와 총 수익률을 계산하여 주식의 저평가 또는 고평가 여부를 빠르게 확인할 수 있습니다.
규제 역풍과 카테고리 경쟁으로 인해 PM 주식의 엑시트 배수가 어떻게 압축되는지 TIKR의 시나리오 분석을 통해 무료로 살펴보세요.
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TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
