핵심 사항:
- 수익 전망: 이 모델은 2027년까지 11%의 수익 성장을 가정하고 있으며, 이는 새로운 대차대조표 확장보다는 금리 역풍 이후 정상화를 반영한 것입니다.
- 이익 효율성: 55%의 영업 마진은 구조적인 비용 규율과 낮은 신용 비용을 강조하며 이자 수익 성장 둔화에도 안정적인 수익을 뒷받침합니다.
- 목표 주가: 주가수익비율 9.4배를 기준으로 현재 12유로에 가까운 주가는 2027년까지 13유로에 도달할 수 있습니다.
- 수익 프로필: 이는 2년간 총 11%의 상승 여력을 의미하며, 배수 확장보다는 소득 안정성에 따른 연환산 수익률이 약 5%에 달한다는 의미입니다.
마진 압축이나 밸류에이션 변화에 BPER Banca의 수익률이 얼마나 민감한지 궁금하신가요? TIKR에서 무료로 다운사이드 및 업사이드 사례를 모델링해 보세요.
BPER Banca(BPE)는 전국적인 소매 및 상업 익스포저를 보유한 이탈리아의 중견 은행으로, 대출, 예금, 결제, 자산 서비스에서 약 60억 유로의 LTM 수익을 창출하여 반복적인 수입을 고정하고 있습니다.
2025년 말, 경영진은 2026년에 최대 800명의 자발적 퇴사와 400명의 신규 채용에 대해 노동조합과 합의했는데, 이는 대차대조표 확장보다는 비용 효율성과 인력 쇄신을 목표로 한 조치였습니다.
수년간의 금리 상승에 따른 수익 증가율은 최근 약 2%로 둔화되었으며, 정상화된 순이익은 14억 유로에 근접하여 수익성이 가속화되기보다는 안정화되고 있음을 보여줍니다.
엄격한 비용 관리와 대손 충당금 감소를 반영하여 BPER Banca의 영업 마진은 약 55%까지 상승했으며, 은행의 시가총액은 70억 유로에 근접하여 수익성이 성숙기에 접어든 것으로 평가됩니다.
견고한 마진과 자본 창출에도 불구하고 주가는 수익의 9배 정도에서 거래되고 있어 현재 주가가 금리 사이클 이후의 환경에서 정상화된 수익을 충분히 반영하고 있는지에 대한 의문이 남아있습니다.
BPE 주식에 대한 모델 평가
은행은 주식식 가치평가 프레임워크의 정보가 부족한 고도로 전문화된 산업에서 운영되지만, 정규화된 수익성과 관련된 가정을 사용하여 BPER Banca를 평가했습니다.
10.6%의 매출 성장률, 54.7%의 영업 마진, 9.4배의 출구 주가수익비율을 사용한 이 모델은 구조적 확장보다는 안정적인 수익을 반영합니다.
이러한 입력값에 따라 주가는 13.30유로에 도달하여 총 수익률 10.6%, 2년간 연환산 수익률 5.2%를 의미합니다.
금리 중심의 이익이 사라져도 BPER Banca의 강력한 자본 창출력이 여전히 주주 수익을 지원할 수 있는지 무료로 TIKR을 사용하여 테스트합니다.
당사의 가치평가 가정
TIKR의 밸류에이션 모델을 사용하면 회사의 매출 성장, 영업 마진, P/E 배수에 대한 자체 가정을 입력하고 주식의 예상 수익률을 계산할 수 있습니다.
BPE 주식에 사용한 가정은 다음과 같습니다:
1. 매출 성장률: 10.6%
BPER의 최근 수익 궤적은 순이자 수익의 증가로 뒷받침되었으며, 금리 사이클을 통한 강력한 확장으로 LTM 수익은 57억 유로에 육박했습니다.
최근 1년 동안 성장세가 크게 둔화되었는데, 이는 금리가 정상화되고 이탈리아 소매 및 중소기업 은행 전반의 대출 성장 환경이 보다 안정화되었음을 반영합니다.
향후 수익 확대는 금리 역풍이 사라지고 경쟁이 치열해짐에 따라 대차대조표 안정성, 절제된 신용 성장, 수수료 수입 회복력에 달려 있습니다.
상방 리스크에는 예상보다 양호한 대출 규모 또는 수수료 회복이 포함되며, 하방 리스크에는 예금 비용이 자산 수익률보다 빠르게 상승할 경우의 마진 압박이 있습니다.
BPER의 수익 전망은 금리 중심의 수익이 최근 최고치에서 완만해지지만 여전히 높은 수익 기반에 힘입어 10.6% 성장을 가정하고 있으며, 이는 현재 애널리스트의 예상과 일치합니다.
2. 영업 마진: 54.7%
금리 상승으로 순이자 수익이 운영 비용보다 빠르게 증가함에 따라 BPER의 영업 마진은 급격히 확대되어 높은 수준에 도달했습니다.
이러한 마진 프로필은 다각화된 유럽 은행의 전형적인 구조적 비용 이점보다는 경기 순환적 순풍을 반영하여 장기적인 표준을 훨씬 상회하는 수준입니다.
인력 합리화 및 선별적 채용을 포함한 관리 조치는 수익이 안정화되고 운영 레버리지가 완화됨에 따라 효율성을 보호하는 것을 목표로 합니다.
임금 인플레이션, 예금 가격 경쟁, 최근 최고치에서 점차 마진을 압박할 수 있는 규제 압력 등의 리스크가 있습니다.
54.7%의 영업 마진은 애널리스트 전망에 반영된 바와 같이 장기적으로 지속 가능한 수익률에 안착하기보다는 예외적인 조건에서 수익성이 완화되는 과도기적 단계를 반영합니다.
3. 출구 P/E 배수: 9.4배
BPER의 현재 밸류에이션은 역사적으로 경기 순환적 수익과 규제 제약을 반영하여 한 자릿수 수익 배수로 거래되는 이탈리아 은행 동종 업계와 밀접하게 일치합니다.
금리 사이클에 대한 민감성, 신용 품질 리스크, 비금융 부문에 비해 제한된 구조적 성장으로 인해 투자자들의 주의가 지속되고 있습니다.
밸류에이션 지지를 위해서는 대출 손실이 크게 증가하지 않으면서 수익 안정성과 자본 규율이 금리 하락 혜택을 상쇄해야 합니다.
9.4배의 출구 주가수익비율은 정상화된 은행 수익에 대한 시장의 기대치를 반영하며, 부문별 규제, 신용, 성장 제약에 대한 수익성 개선과 균형을 맞추고 있습니다.
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상황이 좋아지거나 나빠지면 어떻게 되나요?
BPER의 결과는 금리 정상화, 예금 가격 규율, 신용 품질, 비용 집행에 따라 달라지며, 2030년까지 가능한 다양한 경로를 설정합니다.
- 낮은 경우: 예금 경쟁이 심화되고 대출 수요가 둔화되는 경우, 수익은 약 6.3% 성장하고 마진은 30.9% 가까이 유지되며 밸류에이션은 여전히 압박을 받고 수익은 주로 이익 지속성에 의존 → 연환산 수익률 -1.3%.
- 중간 사례: 핵심 대출이 안정적이고 수수료가 유지되며 비용이 통제되어 수익이 7.0% 가까이 성장하고 마진이 32.9%로 개선되며 밸류에이션이 안정화되어 수익이 꾸준히 증가 → 연환산 수익률 4.9%.
- 높은 경우: 자산 수익률이 양호하게 정상화되고 신용 비용이 억제되며 효율성이 개선되면 수익은 약 7.7%, 마진은 34.0%에 근접하고 밸류에이션 역풍이 완화되며 주가 상승이 가속화 → 연환산 수익률 10.0%에 도달합니다.
금리 중심의 혜택이 사라지면서 거시적 순풍보다 예금 가격 책정, 신용 규율, 비용 관리에 대한 실행이 더 중요해집니다.
중기 목표인 14.52유로는 여러 차례의 확장이나 센티먼트 중심의 재평가 없이도 정상화된 수익과 효율성 개선을 통해 달성할 수 있습니다.
여기서부터 얼마나 상승 여력이 있을까요?
TIKR의 새로운 밸류에이션 모델 도구를 사용하면 1분 이내에 주식의 잠재 주가를 추정할 수 있습니다.
세 가지 간단한 입력만 하면 됩니다:
- 매출 성장
- 영업 마진
- 출구 주가수익비율 배수
무엇을 입력해야 할지 잘 모르겠다면 애널리스트의 컨센서스 추정치를 사용하여 각 입력을 자동으로 채우므로 빠르고 신뢰할 수 있는 시작점을 얻을 수 있습니다.
그런 다음 상승, 기본, 하락 시나리오에서 잠재 주가와 총 수익률을 계산하여 주식의 저평가 또는 고평가 여부를 빠르게 확인할 수 있습니다.
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면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
