주요 내용
- 운영 실적 호조: 엔데사(ELE)는 9개월 EBITDA가 9% 증가한 42억 유로, 운영 자금(FFO)이 29% 증가한 34억 유로를 기록하는 등 모든 부문에서 호조를 보이고 있습니다.
- 가격 전망: 엄청난 상승세를 보인 후, 저희 모델에 따르면 2027년 12월까지 주가가 주당 30유로까지 하락할 수 있을 것으로 예상됩니다.
- 예상 수익률: 이 목표치는 연간 수익률이 -1.2%라는 우려스러운 수치로, 현재 주가가 너무 낮게 책정되었다는 것을 의미합니다.
- 규제 역풍: 현금 흐름은 탄탄하지만, 경영진은 현재의 배전 보상 체계가 필요한 그리드 투자에 대해 "적절한 지원을 제공하지 못하고 있다"고 경고했습니다.
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엔데사(ELE)는 지난 한 해 동안 배당 투자자들에게 최고의 성과를 거둔 종목입니다.
지난 12개월 동안 견조한 수익과 주주 친화적인 자본 배분에 힘입어 주가는 약 50% 상승했습니다.
2025년 첫 9개월 동안에는 순이익이 22%(특별 항목 제외) 증가했으며, 1.2%의 특별 규제 부과금이 제거되어 약 2억 유로의 실적을 올렸습니다.
이를 위해 엔데사는 적극적으로 자사주를 매입하고, 5억 유로 규모의 자사주 매입 프로그램을 시작했으며, 100만 명의 고객에 대한 잠재적 접근성을 추가한 MasOrange와의 전략적 계약을 통해 고객 기반을 확대하고 있습니다.
하지만 주당 31유로로 투자자들은 이미 쉽게 돈을 벌고 있는 것일까?
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ELE 주식에 대한 모델 분석
2027년까지 엔데사의 잠재력을 평가했으며, 강력한 현금 창출력과 규제 리스크 및 늘어난 밸류에이션을 비교했습니다.
당사의 모델에 따르면 주식이 과도하게 확장된 것으로 나타났습니다. 이 모델은 0.9%의 매출 성장률(CAGR)과 14.4%의 영업 마진 예측을 사용하여 2027년 말까지 주가가 30유로까지 하락할 것으로 예상합니다.
이는 향후 2년간 연평균 수익률이 -1.2%라는 것을 의미합니다.
배당 수익률이 어느 정도 완충 역할을 하지만, 자본 감가상각으로 인해 이러한 수익이 사라질 수 있으므로 이 수준에서 주식은 사실상 '죽은 돈'이 될 수 있습니다.
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가치 평가 가정
TIKR의 밸류에이션 모델을 사용하면 회사의 매출 성장률, 영업이익률, 주가수익배수에 대한 가정을 직접 입력하고 주식의 예상 수익률을 계산할 수 있습니다.
ELE 주식에 사용한 가정은 다음과 같습니다:
1. 매출 성장률: 0.9%
이 회사는 재생 에너지로 성공적으로 전환하고 있지만(무배출량 79% 달성), 그리드 제약이 주요 걸림돌입니다. 경영진은 9월 초에 그리드 가용성이 17%에 불과하여 2025년 신규 수요 연결 요청을 대부분 거부할 수밖에 없었다고 밝혔습니다.
또한, 배전에 대한 '규제 프레임워크'는 여전히 논쟁의 여지가 있으며, 회사는 규제 당국이 투자 비용의 현실을 인식할 것을 촉구하고 있습니다.
이러한 구조적 한계를 반영하여 2027년까지 연평균 0.9%의 완만한 매출 성장을 예상합니다.
2. 영업 마진 14.4%
엔데사는 운영 레버리지와 우호적인 가스 시장의 혜택을 누리고 있습니다. 가스 마진은 유리한 헤지 포지션에 힘입어 메가와트시당 10유로에 달했습니다.
또한 엔데사는 낮은 변동성에도 불구하고 공급 사업의 단일 마진이 탄력적으로 유지되는 등 비용을 잘 관리하고 있습니다.
당사는 발전 믹스를 지속적으로 최적화하고 특별 부과금의 부재로 인한 혜택을 누리면서 영업 마진이 14.4%로 견조하게 유지될 것으로 예상합니다.
3. 출구 주가수익비율 배수: 14.1배
엔데사는 현재 약 13.6배의 P/E에 거래되고 있으며, 이는 5년 과거 평균인 12.3배에 비해 프리미엄이 붙은 수준입니다.
저희 모델은 2027년까지 14.1배의 엑시트 배수를 가정합니다.
회사의 품질로 인해 약간의 프리미엄을 허용하는 배수를 선택했지만, 이렇게 관대한 가정을 해도 계산이 투자자에게 유리하게 작용하지는 않습니다. 현재 주가는 수익률을 높이기 위해 배수를 더 늘릴 여지가 거의 없습니다.
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상황이 좋아지거나 나빠지면 어떻게 되나요?
상승 여력은 엄격하게 제한되어 있으며, '높음'의 경우에도 시장 수익률보다 낮은 수익률을 제공합니다(이는 추정치이며 보장된 수익률이 아님):
- 낮은 경우: 가스 마진이 축소되거나 규제가 더 강화되면 투자자는 연간 -0.1%의 수익률(사실상 제로 성장)을 볼 수 있습니다.
- 중간 사례: 회사가 현재의 모멘텀을 유지한다면, 주로 배당금에 힘입어 연간 4.9%의 소폭의 수익률을 예상합니다.
- 높은 경우: 마진이 더 확대되는 강세 시나리오에서도 상승 여력은 연간 수익률 9.2%로 제한됩니다.
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엔데사 주식의 상승 여력은 얼마나 될까요?
TIKR의 새로운 밸류에이션 모델 도구를 사용하면 1분 이내에 주식의 잠재 주가를 추정할 수 있습니다.
세 가지 간단한 입력만 하면 됩니다:
- 매출 성장
- 영업 마진
- 출구 주가수익비율 배수
무엇을 입력해야 할지 잘 모르겠다면 애널리스트의 컨센서스 추정치를 사용하여 각 입력을 자동으로 채우므로 빠르고 신뢰할 수 있는 시작점을 얻을 수 있습니다.
그런 다음 TIKR은 상승 , 기본, 하락 시나리오에서 잠재적인 주가와 총 수익률을 계산하여 주식이 저평가된 것인지 고평가된 것인지 빠르게 확인할 수 있습니다.
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면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
