주요 요점:
- 포트폴리오 포커스: 캄파리는 1억 유로에 아베르나와 제다 피라스를 매각한 후 브랜드 포트폴리오를 단순화하여 수익성이 높은 핵심 브랜드와 자본 규율에 집중하고 있습니다.
- 가격 전망: 밸류에이션 모델에 따르면 정상화된 성장과 안정적인 마진이 수익 가시성을 뒷받침하면서 캄파리 주가는 2027년까지 8유로에 도달할 수 있습니다.
- 상승 잠재력: 8유로는 4%에 가까운 매출 성장과 마진이 과거 수준과 비슷하게 유지된다고 가정할 때 현재 가격인 6유로에서 총 37%의 상승 여력을 나타냅니다.
- 연간 수익률: 이러한 상승 여력은 향후 2년간 약 17%의 연환산 수익률로 환산되며, 이는 여러 번의 사업 확장보다는 수익 회복에 힘입은 것입니다.
캄파리의 핵심 브랜드 집중과 가격 규율이 여전히 주주 수익률을 뒷받침할 수 있는지 TIKR에서 무료로 전체 가치평가 모델을 구축하여 확인해 보세요.
다비데 캄파리-밀라노 N.V.(CPR)는 70개 이상의 브랜드를 보유한 글로벌 주류 그룹으로 아페리티프, 증류주, 무알코올 음료 분야에서 30억 유로의 매출을 올리고 있으며, 브랜드 규모와 시장 진입 경로가 2024년 가격 및 물량 회복력을 뒷받침하고 있습니다.
2025년 12월, 캄파리는 부채를 줄이고 수익성이 높은 소수의 브랜드로 포트폴리오를 재편하기 위한 2억 1,000만 유로 규모의 광범위한 매각 계획의 일환으로 Averna와 Zedda Piras를 1억 유로에 매각하기로 합의했습니다.
캄파리는 2024년에 약 6억 유로의 영업이익과 21%에 가까운 영업 마진을 달성하여, 볼륨 성장 둔화에도 불구하고 가격 책정력과 비용 규율이 여전히 유효하다는 것을 보여주었습니다.
2024년 정상화 순이익은 약 3억 8,000만 유로로, 시가총액이 약 70억 유로로 상승하며 수익성 있는 글로벌 소비재 기업으로서 캄파리의 입지를 더욱 공고히 했습니다.
순이익은 이자 비용과 구조조정 비용 증가로 인해 2023년의 3억 3,000만 유로에서 1억 8,000만 유로로 감소하여 재무제표에 대한 비용 압박이 부각되었습니다.
안정적인 현금 창출과 60억 유로의 시가총액에도 불구하고 주가는 선물 수익의 18배 가까이에서 거래되고 있어 포트폴리오 단순화가 현재의 기대치를 정당화할 만큼 빠르게 수익 모멘텀을 회복할 수 있을지에 대한 의문이 제기되고 있습니다.
CPR 주식에 대한 모델 평가
안정적인 브랜드 주도 운영, 절제된 자본 배분, 꾸준한 수익을 주주 수익으로 전환하는 포트폴리오 단순화를 통해 Campari를 평가했습니다.
4.0%의 매출 성장률, 21.1%의 영업 마진, 18.1배의 주가수익 배수를 가정한 결과, 주가는 8유로에 이를 것으로 추정됩니다.
이는 현재 5.75유로에서 총 37.2%의 상승 여력이 있음을 의미하며, 연간 수익률로는 17.3%에 해당합니다.
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당사의 밸류에이션 가정
TIKR의 밸류에이션 모델을 사용하면 회사의 매출 성장, 영업 마진, P/E 배수에 대한 자체 가정을 입력하고 주식의 예상 수익률을 계산할 수 있습니다.
CPR 주식에 사용한 가정은 다음과 같습니다:
1. 매출 성장률: 4%
캄파리는 2021년 약 22억 유로, 2023년 29억 유로에서 2024년 약 31억 유로로 매출을 확대하여 팬데믹 이후 가속화되었던 성장세가 정상화되는 모습을 보였습니다.
2024년에는 증류주 수요가 약화되면서 성장이 한 자릿수로 둔화되었지만, 가격 조치와 프리미엄 식전주 브랜드는 핵심 시장에서 광범위한 카테고리 트렌드를 계속 능가했습니다.
1억 유로에 매각된 아베나와 제다 피라스 등 포트폴리오 변화로 인해 매출은 감소했지만, 수익성이 높은 브랜드에 자원을 집중함으로써 성장의 질은 개선되었습니다.
종합적인 시장 전망에 따르면, 4.0%의 매출 성장 가정은 꾸준한 브랜드 모멘텀과 포트폴리오 단순화 및 성숙한 글로벌 주류 수요 환경의 균형을 맞추고 있습니다.
2. 영업 마진: 21%
캄파리는 최근 주기 동안 59%에 가까운 매출 총이익과 19%에서 22% 사이의 영업 마진으로 구조적으로 강력한 마진 프로필을 유지하고 있습니다.
2024년에는 이자 비용과 구조조정 비용 증가에도 불구하고 영업 마진이 21%에 근접하여 탄력적인 가격 책정 능력과 체계적인 비용 관리를 보여주었습니다.
저수익 브랜드 매각과 포트폴리오 복잡성 감소는 마진 안정성을 뒷받침하고, 투입 비용 인플레이션 완화는 향후 2년간 운영 레버리지를 개선할 것입니다.
애널리스트 컨센서스 전망에 따르면, 21.1%에 가까운 영업 마진은 획기적인 효율성 향상을 가정하지 않고 과거 평균으로 정상화된 것을 반영합니다.
3. Exit P/E 배수: 17배
캄파리는 현재 수익 변동성과 주류 산업 전반의 물량 성장 둔화에 따른 투자자들의 경계심을 반영하여 선물 수익 기준으로 10배대 초반에 거래되고 있습니다.
역사적으로 볼 때, 주가는 빠른 성장과 대차대조표 모멘텀이 뚜렷한 시기에 높은 멀티플을 기록했고, 실적 압박 국면에서는 낮은 멀티플을 기록했습니다.
현재 수준에서 밸류에이션을 유지하려면 안정적인 실적, 지속적인 현금 창출, 핵심 프리미엄 브랜드에 대한 성공적인 재투자에 달려 있습니다.
시장 컨센서스 추정치에 따르면, 18.1배의 출구 배수는 과거 최고 밸류에이션으로 돌아간다는 가정 없이 실적 개선에 대한 균형 잡힌 시각을 나타냅니다.
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상황이 더 좋아지거나 나빠지면 어떻게 되나요?
캄파리의 결과는 프리미엄 증류주 수요, 가격 규율, 최근 매각 후 포트폴리오 집중도, 글로벌 소비 둔화 배경에 밸류에이션이 고정되어 있는지 여부에 따라 달라집니다. 다음은 2027년까지 다양한 시나리오에서 캄파리 주식이 어떤 성과를 거둘 수 있는지 보여줍니다:
- 낮은 경우: 증류주 수요가 둔화되고 포트폴리오 정리로 물량이 제한되면서 매출이 4.0% 정도 성장하고 순마진이 14% 가까이 유지되고 밸류에이션 부담이 지속된다면 수익은 주로 이익 복리에 의존하여 연간 10.6%의 수익률을 기록할 것입니다.
- 중간 사례: 가격 및 핵심 브랜드 강점으로 4.5%의 매출 성장이 뒷받침되고 순 마진이 15% → 16.4%로 개선됩니다.
- 높은 경우: 프리미엄 식전주 및 증류주가 기대 이상의 성과를 거두면 매출은 5%에 근접하고 순마진은 16% → 21.5%의 연간 수익률에 도달합니다.
캄파리는 신중한 소비 환경에도 불구하고 탄력적인 브랜드 강점을 계속 보여주고 있으며, 포트폴리오 활동은 외형 성장보다는 수익의 질을 개선합니다.
프리미엄 식전주 및 증류주가 모멘텀을 회복하고 마진이 그대로 유지된다면, 목표한 업사이드 케이스는 무리한 확장보다는 꾸준한 실행을 통해 달성할 수 있을 것으로 보입니다.
여기서부터 얼마나 상승 여력이 있을까요?
TIKR의 새로운 밸류에이션 모델 도구를 사용하면 1분 이내에 주식의 잠재 주가를 추정할 수 있습니다.
세 가지 간단한 입력만 하면 됩니다:
- 매출 성장
- 영업 마진
- 출구 주가수익비율 배수
무엇을 입력해야 할지 잘 모르겠다면 애널리스트의 컨센서스 추정치를 사용하여 각 입력을 자동으로 채우므로 빠르고 신뢰할 수 있는 시작점을 얻을 수 있습니다.
그런 다음 TIKR은 상승, 기본, 하락 시나리오에서 잠재 주가와 총 수익률을 계산하여 주식이 저평가 또는 고평가되었는지 여부를 빠르게 확인할 수 있습니다.
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면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
