주요 요점:
- 매출 모멘텀: 알미랄은 파이프라인 확장과 광범위한 피부과 포트폴리오 규모를 반영하여 2027년까지 매년 11%의 매출 성장률을 기록할 것으로 예상됩니다.
- 마진 확대: 생물학적 제제 믹스가 기존 제품 대비 비용 효율성을 개선함에 따라 2027년까지 알미랄의 영업 마진은 12%에 달할 것으로 예상됩니다.
- 가격 전망: 수익 성장과 34배의 주가수익 배수를 기준으로 2027년 12월까지 Almirall S.A. 주가는 21유로에 도달할 수 있습니다.
- 수익률 프로필: 이는 현재 가격인 13유로에서 61%의 총 수익률과 향후 2년간 28%의 연환산 수익률을 의미합니다.
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Almirall S.A.(ALM)는 유럽과 미국에서 처방 피부 치료제를 판매하여 2024년에 10억 유로의 매출을 올린 피부과 중심의 바이오 제약 회사입니다.
2026년 1월, 알미랄은 2026년까지 6개의 개념 증명 연구를 발표했으며 2030년까지 두 자릿수 순매출 성장을 목표로 하고 있습니다.
건선 및 아토피 피부염 치료제의 생물학적 제제 채택이 확대되고 가격이 안정적으로 유지됨에 따라 2024년 매출은 10% 증가했습니다.
알미랄은 2024년에 약 5,000만 유로의 영업 이익을 창출했으며, 연구비 증가로 인해 단기 수익이 압박을 받으면서 5%의 마진을 기록했습니다.
성장세가 개선되고 마진이 12%에 달할 것으로 예상되지만, 알미랄은 파이프라인 성공에 대한 높은 기대감을 반영하여 수익 대비 34배에 가까운 주가로 거래되고 있습니다.
ALM 주식에 대한 모델 분석
저희는 피부과 매출 증가, 생물학적 제제 노출 확대, 파이프라인 투자가 수익으로 전환됨에 따른 수익성 개선을 기반으로 Almirall 주식을 분석했습니다.
11.4%의 매출 성장률, 11.7%의 영업 마진, 33.7배의 주가수익비율을 가정한 결과, 이 모델은 Almirall의 가치를 13.22유로에서 21.32유로로 평가했습니다.
이는 총 수익률 61.3%, 즉 향후 1.9년 동안 연평균 수익률 27.7%를 의미합니다.
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가치평가 가정
TIKR의 밸류에이션 모델을 사용하면 회사의 매출 성장, 영업 마진, P/E 배수에 대한 자체 가정을 입력하고 주식의 예상 수익률을 계산할 수 있습니다.
ALM 주식에 사용한 가정은 다음과 같습니다:
1. 매출 성장률: 11.4%
알미랄은 1년 매출 성장률 10.2%를 기록했으며, 5년 및 10년 성장률은 2.9%와 2.3%로 피부과 이전의 둔화된 기반을 반영합니다.
최근의 실적은 생물학적 제제의 규모가 확대됨에 따라 매출 모멘텀이 회복되고 있음을 보여주며, 경영진은 2030년까지 두 자릿수 순매출 성장을 목표로 하고 있습니다.
2026년까지 6건의 개념 증명 연구가 진행됨에 따라 성장 가시성이 개선되지만, 임상 일정과 지리적 집중도가 실행 리스크를 가중시킵니다.
11.4%의 매출 성장 가정은 강력한 피부과 수요와 임상 및 출시 리스크의 균형을 유지하여 연간 27.7%의 수익률을 지원합니다.
2. 영업 마진: 11.7%
알미랄은 장기간의 파이프라인 투자 기간 동안 R&D 지출 증가가 수익에 부담을 주면서 6%에 가까운 영업 마진을 기록하는 등 역사적으로 수익성이 압축된 상태로 운영되었습니다.
현재 실적은 생물학적 제제의 규모가 확대되고 고정 연구 비용이 정상화되며 고부가가치 피부과 치료제의 상업적 레버리지가 개선됨에 따라 마진이 회복될 것으로 예상됩니다.
마진 확대는 핵심 브랜드의 지속적인 채택과 비용 통제에 달려 있으며, 후기 단계의 임상시험 차질이나 출시 지연은 정상화 속도를 늦출 수 있습니다.
11.7%의 영업 마진은 R&D 부담이 완화됨에 따라 지속 가능한 수익성을 향한 움직임을 반영하며 연간 수익률 27.7%를 뒷받침합니다.
3. 출구 주가수익비율 배수: 33.7배
알미랄은 역사적으로 피부과 자산의 희소 가치와 장기 성장 기대감을 반영하여 약 32배에서 43배에 이르는 높은 수익 배수에 거래되어 왔습니다.
단기적인 수익 변동성을 고려할 때 투자자들의 주의가 필요하지만, 생물학적 제제의 규모와 파이프라인의 폭, 2027년까지의 수익 가시성 개선에 대한 낙관론이 우세합니다.
밸류에이션 지원을 위해 알미랄은 3.75%의 이자율로 2억 5천만 유로의 선순위 채권을 발행한 후 대차대조표의 유연성을 유지하면서 임상 진행 상황을 상업적 매출로 전환해야 합니다.
33.7배의 엑시트 배수는 목표 주가 21.32유로와 예상 파이프라인 실행에 따른 총 수익률 61.3%를 의미합니다.
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상황이 좋아지거나 나빠지면 어떻게 되나요?
알미랄의 결과는 피부과 파이프라인 실행, 생물학적 제제 도입, 체계적인 R&D 지출에 따라 달라지며, 2027년까지 가능한 다양한 경로를 설정합니다.
- 낮은 경우: 임상 일정이 길어지고 출시가 더디게 진행될 경우 매출은 약 11.4% 성장하고 마진은 11.7% → 27.7%의 연환산 수익률을 유지합니다.
- 중간 사례: 핵심 피부과 제품이 계획대로 확장되고 비용 관리가 개선되면 매출은 11.4% 가까이 성장하고 마진은 11.7% → 27.7%의 연환산 수익률을 기록합니다.
- 높은 경우: 파이프라인 마일스톤이 예정대로 달성되고 생물학적 제제 도입이 기대치를 초과하는 경우, 매출은 약 11.4%, 마진은 11.7% → 27.7%의 연환산 수익률에 근접합니다.
여기서부터 얼마나 상승 여력이 있을까요?
TIKR의 새로운 밸류에이션 모델 도구를 사용하면 1분 이내에 주식의 잠재 주가를 추정할 수 있습니다.
세 가지 간단한 입력만 하면 됩니다:
- 매출 성장
- 영업 마진
- 출구 주가수익비율 배수
무엇을 입력해야 할지 잘 모르겠다면 애널리스트의 컨센서스 추정치를 사용하여 각 입력을 자동으로 채우므로 빠르고 신뢰할 수 있는 시작점을 얻을 수 있습니다.
그런 다음 상승, 기본, 하락 시나리오에서 잠재 주가와 총 수익률을 계산하여 주식의 저평가 또는 고평가 여부를 빠르게 확인할 수 있습니다.
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면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
